近期貨幣市場波動驚心動魄，央行的雷霆處置則讓人嘆為觀止。面對流動性波動，本週以來央行連續四個交易日開展相關流動性投放操作。週四(1月21日)，央行再實施4000億元逆回購組合操作，交易量創近三年新高，同時開展MLF組合操作3525億元。四天下來，央行動用逆回購、國庫現金定存、MLF、SLO等工具共釋放16025億元資金，凈投放13075億元。在央行大額流動性支援下，資金面緊情在21日得到初步緩解，短期資金供給改善。市場人士指出，春節前資金需求較大，仍需央行保持流動性支援的力度和連續性，預計在央行綜合調控下，流動性緊張勢頭難再升級，跨節問題已不大。

　　4000億逆回購再放量

　　在風風火火投放逾萬億資金後，央行絲毫沒有收手的架勢。週四上午，央行再在公開市場開展了7天和28天期逆回購組合操作，交易量達到4000億元，創下近三年新高，其中包括2900億元28天期逆回購和1100億元7天期逆回購，交易量均較週二同期限增加不少。

　　週二(1月19日)，央行通過開展7天和28天期逆回購合計投放資金1550億元，其中7天逆回購800億元，28天期750億元，後者是2015年2月以來的首次操作。央行重啟28天期逆回購，以此拉長公開市場投放資金的加權期限，意在滿足機構迅猛增長的跨春節流動性需求。與週二相比，週四央行公開市場不僅提高了操作總量，還大幅提高了28天逆回購的佔比，其交易量遠超7天逆回購，使得本次投放的資金時效進一步延長。

　　算上SLO，本週前四個交易日，央行公開市場均有操作。通過週二和週四的常規公開市場操作，央行共投放7天資金1900億元，投放28天資金3650億元。在常規操作間隙，央行于週一進行550億元3天SLO操作，週三進行1500億元6天SLO操作，共投放資金2050億元。四天下來，央行已通過公開市場操作投放資金7600億元，減去周內到期的3天SLO和2400億元7天逆回購，央行公開市場實現凈投放4650億元，若算上週二財政部、央行投放的800億元國庫現金存款，這一數據則為5450億元。此外，週五雖不是例行操作日，但難保央行不會繼續開展SLO操作，因此，本週央行通過公開市場操作渠道，至少將凈投放5450億元，已足夠列入央行公開市場操作單周凈注資規模前三位。

　　逆回購不夠？還有SLF、MLF

　　在公開市場操作之外，央行也在頻繁出手，例如MLF被頻繁用於增加中期流動性供給。上週五(1月15日)，央行對9家金融機構開展了1000億元MLF操作，期限6個月。在本週二，央行再開展4100億元的兩期限MLF操作，其中3個月期3280億元，1年期820億元，還將MLF操作對象擴圍至22家金融機構。

　　週四，逆回購餘熱猶存，央行緊接著又宣佈，對20家金融機構開展中期借貸便利操作共3525億元，其中3個月、6個月、1年期均為1175億元。

　　此前，央行官方網站週二發佈新聞通稿稱，將加強預調微調，提前對春節前後的流動性安排進行佈局，有效滿足金融機構流動性需求。對於短期季節性的現金投放需求，將按歷年做法通過公開市場逆回購操作對主要金融機構實現全覆蓋，節後到期與現金回籠自然對衝。對於中期流動性需求，將通過分別開展中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)、抵押補充貸款(PSL)、再貸款等操作安排6000億元以上資金予以支援。

　　細數之下，從短期限的逆回購、SLO，到中等期限的SLF、MLF、PSL、再貸款，除了下調 存款準備金率，央行幾乎是拋出了現有的全部的流動性投放工具。

　　本週以來四日，SLO、逆回購、MLF已先後露面，再算上跨部門操作的國庫定存招標，央行累計釋放的資金量已達到16025億元，凈投放13075億元。需要指出的是，這還是不完全統計的數據。有交易員表示，央行未公佈SLF、PSL操作，並不代表沒有操作。事實上，在上述儲備工具中的SLF也有了消息。央行21日表示，央行分支行對地方法人金融機構開展SLF操作，按需足額提供流動性支援，積極發揮 利率走廊上限的作用。SLF期限包括隔夜、7天、1個月， 利率分別為2.75%、3.25%、3.60%。相關操作細節未公佈。

　　目前，單MLF操作一項，已經遠遠超過6000億元。如果“安排6000億元以上資金”不夠明確的話，那麼“按需足額提供流動性支援”説得則足夠清楚。業內人士指出，SLF通過作為應急流動性供給手段，發揮利率走廊上限的作用，在滿足特定利率條件下，央行將敞開流動性供給，從而確保流動性不枯竭，利率波動不超上限。簡言之，只要條件滿足，可提供的流動性支援無限多。

　　降準可能基本被排除

　　如果説近期貨幣市場波動驚心動魄，那麼央行的處置則讓人嘆為觀止。四日投放1.6萬億，雖無降準，更甚降準。市場人士指出，央行多措並舉、全面出擊，以雷霆手段彰顯其維護流動性充裕、保持市場利率平穩的決心。目前看，有足額流動性護航，流動性緊張勢頭難再升級，跨節問題已不大。

　　在央行密集投放安排下，週四流動性緊張局勢已初現緩和。週四， 銀行 間質押式回購利率仍以上漲為主，但核心成交品種———隔夜回購利率有所回落。存款類機構行情顯示，昨日隔夜回購利率加權值收在2.09%，下行4bp，全天最高成交在3.75%，低於前兩日的5%；7天及更長期限回購利率仍在走高，其中7天利率漲3bp至2.42%，跨春節的21天利率漲19bp至4.04%，與1個月等期限形成倒挂。

　　交易員表示，週四早間流動性緊張依舊，但在央行鉅額逆回購支援下，以國開行為主的大行出資增多，改善了隔夜等短期資金供給，或是受到SLF和MLF操作支援，午後流動性進一步轉好，接近15時借錢機構需求基本得到滿足，尾盤已有大量機構融出。

　　市場人士指出，央行密集出手並連續發聲，逐步令市場預期恢復穩定，加上SLF可提供應急支援，春節前流動性料難現異常劇烈緊張，資金利率波動幅度可控。當然，考慮到春節前集中取現及下周初 存準補繳等因素，資金面出現偏緊或波動的可能性依然存在，但預計央行將適時給予流動性支援。

　　此外，分析人士指出，央行流動性投放總量不斷增加，且1年期MLF等工具的出現，使得節前降準的可能性已基本被排除。