央行首席經濟學家馬駿——

　　信貸資産質押再貸款 質押品擴圍不是“中國版QE”

　　日前，中國人民銀行宣佈擴大信貸資産質押再貸款試點的合格質押品選擇範圍。有市場人士認為，此舉將釋放7萬億元流動性，是“中國版QE”(量化寬鬆)。對此，中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿認為，擴大信貸資産質押再貸款試點的合格質押品選擇範圍，不會對流動性總量産生顯著影響，也不可能是“中國版QE”。

　　近年來，隨著外匯形勢的變化，基礎貨幣的外匯佔款供給渠道減弱，人民銀行通過再貸款等加強主動供給基礎貨幣的渠道。馬駿表示，過去，央行接受的合格質押品只包括國債、央行票據、政策性金融債和高等級企業債券等高等級債券，隨著央行主動提供流動性數量的增加，人民銀行抵押品框架面臨合格質押品結構性不足的問題。

　　“將優質信貸資産納入央行質押品範圍有助於解決地方法人金融機構合格質押品相對不足的問題，消除央行向地方法人金融機構提供流動性支援的障礙。”馬駿認為，雖然我國高等級債券總體充裕，但分佈不平衡，大銀行持有高等級債券的數量較多，能夠滿足從央行獲得流動性支援時提供合格質押品的需要，而地方法人金融機構持有的高等級債券數量較少，在向央行申請支農、支小再貸款等流動性支援時難以提供足額合格質押品，對支援“三農”和小微企業形成了制約。而將信貸資産納入央行合格質押品選擇範圍後，合格質押品既包括國債、央行票據、政策性金融債和高等級企業債券等債券資産，也包括符合標準的信貸資産。

　　“此次擴大信貸資産質押再貸款試點，增加合格抵押品選擇範圍，對銀行體系流動性總量不會造成明顯影響。”馬駿強調，首先，今年我國確定的M2增速預期目標是12%，這個目標並沒有改變；其次，銀行體系流動性的充裕程度、信貸與廣義貨幣的增速受許多因素影響，再貸款只是創造流動性的途徑之一，而合格質押品選擇範圍的變化又只是影響再貸款的許多技術性因素之一；再次，此次擴大合格質押品的選擇範圍，為地方法人金融機構獲得更多央行流動性支援提供了必要前提，但不能假設所有地方法人金融機構將因此自動獲得央行流動性支援。

　　馬駿介紹，信貸資産必須滿足一定條件才能納入央行合格質押品池。首先，需要屬於按貸款五級分類的非金融企業的正常類貸款，關注、可疑、次級、損失等四類貸款均不符合條件；其次，由央行對正常類貸款的非金融企業進行央行內部評級，評級結果達到可接受級別以上的非金融企業貸款才能成為合格質押品。央行在開展再貸款操作時，從金融機構持有的合格質押品資産池中從優選擇與再貸款金額和期限相匹配的質押品，首先選擇國債、央行票據、政策性金融債和高等級企業債券等債券資産，其次選擇合格信貸資産。選擇合格信貸資産時，優先選擇央行內部評級高的信貸資産。