央行祭出“降息降準”組合拳之後，今年降息空間已經不大。

　　降準後央行繼續釋放流動性

　　公開市場逆回購500億元

　　央行[微網志]仍然在釋放著流動性。在上周剛剛祭出“降息加降準”的組合拳的寬鬆政策之後，央行昨日又在公開市場上進行逆回購，而且利率再度下降。不過，究竟今年降息降準的政策還將繼續至何時？業內專家普遍認為，雖仍有空間，但空間不大。

　　500億逆回購平抑短期資金缺口

　　在上週末定向降準之後，央行仍然繼續著寬鬆的貨幣政策，向市場投放流動性。根據央行公告顯示，昨日央行在公開市場上進行了500億元7天期逆回購操作，而其中標利率從上週四的2.7%再度走低至2.5%。所謂逆回購，是央行向市場注入流動性的短期貨幣工具。

　　實際上，上週四是本輪逆回購的首次重啟，並向市場投放了350億元逆回購。上週四，央行相關負責人表示，目前銀行體系流動性總體充裕，但近期受半年末金融監管指標考核以及大盤股發行等因素影響，部分中小金融機構的短期資金需求有所增加。“人民銀行[微網志]及時開展公開市場逆回購操作適量投放短期流動性，有助於穩定市場預期，促進貨幣市場平穩運作。”

　　不過，剛剛在週末進行能給市場帶來千億元以上資金的定向降準，昨日立即再來釋放流動性的逆回購，也讓不少業內人士始料未及。

　　“逆回購是調節短期流動性的貨幣工具，央行選擇此時逆回購，也許跟半年末的時點有關係。”民生銀行首席經濟研究員溫彬在接受北京晨報記者採訪時表示，一方面半年末仍是銀行業傳統資金匱乏的時點，另一方面可能與近期資金市場波動加大有關係。他解釋道，股市震蕩加大，資金進出市場並不均衡，選擇在這個時點釋放流動性仍然有必要。

　　市場利率已經達歷史較低水準

　　無論是降息降準，還是通過逆回購來釋放流動性，在不少業內人士看來，央行要引導利率下行，以促進實體經濟融資成本的降低。實際上，市場利率在央行多輪寬鬆政策之後一直處於下降通道，並已經達到歷史的較低水準。如上海銀行間同業拆放利率(Shibor)短期利率普遍下行。

　　數據顯示，昨日隔夜Shibor利率再度下行8.3個基點至1.257%，已經達到Shibor有史以來次低水準。而昨日下降最多的是14天期Shibor利率，較上一個交易日下降29.1個基點至3.213%。

　　不過，市場利率的下行，並不意味著實體經濟融資成本就一定下降。渣打銀行[微網志]昨日發佈的中小企業資訊指數就顯示，整體指數連續第三個月出現下滑。其中，6月信用指數連續第三個月出現下降，由3月57.9的峰值回落至55.2。渣打報告認為，這一結果表明中小企業信貸環境持續改善，但幅度較前幾個月略有收窄，部分原因在於貨幣政策放鬆傳導致實體經濟通常需要一定時間。

　　中國銀行國際金融研究所副所長宗良也認為，儘管當下短期利率集體下行，但中長期貸款、融資利率仍然較高。“傳導渠道不暢通，是其中重要的原因之一。”宗良坦言，通過引導Shibor利率去調節市場利率變化，是央行接下來的重要課題之一。

　　今年再降息空間有限

　　央行寬鬆的貨幣政策最近讓不少業內人士感到意外，但這樣大規模的寬鬆政策究竟能夠持續到幾時？在上週末“雙降”過後，市場對央行下一步降息降準的預期已經開始減弱。

　　交通銀行首席經濟學家連平[微網志]就認為，貨幣市場利率走低，本輪降息已至尾聲。他解釋道，隨著季末因素消失，以及近期定向降準和降息的影響，加之央行可能加大公開市場操作調節流動性，預計貨幣市場利率回落到1.5%至2%。6月降息後一年期貸款基準利率下降到4.85%的歷史最低，進一步下調的空間有限，7月不大可能再次降息。

　　渣打預計，央行進一步降息的可能性較小，但年底前仍需全面降準共計1個百分點以維持充足的流動性，並伴隨更多定向措施鼓勵銀行增加放貸。尤其是上週末人民銀行還降低農村和小微貸款達標的部分金融機構的存款準備金率，預計這將鼓勵銀行增加對中小企業的放貸。

　　“降息仍有空間，但這空間卻已經很有限了。”溫彬坦言，一方面經濟可能仍有下行壓力，而穩增長的任務仍然艱巨；另一方面存貸款利率也已經接近歷史低位，降息的空間並沒有太多。

　　不過，在他看來，降準則尚有可能。“這不僅要看國內經濟走勢，也受到國際因素影響。”溫彬指出，如果美國四季度加息，則可能導致外匯佔款走低甚至是負增長，央行就有可能使用降準的方式來對衝影響。