資金利率高位盤整 降息預期日漸升溫
- 發佈時間：2015-02-25 08:36:52 來源：新華網 責任編輯：張明江
春節前的最後一個交易日，儘管新股集中申購的浪潮已經過去，但銀行間資金面仍呈現出小幅趨緊的態勢。
來自全國銀行間同業拆借中心的數據顯示，截至記者發稿前，上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）多以上行為主。其中，隔夜、1周和2周品種依次攀升21．80BP、4．90BP、7．80BP行至3．4000％、4．7490％和4．8590％的相對高位。
在不少業內人士看來，節前資金面延續緊平衡格局並不出人意料。“這是因為央行到目前為止進行的寬鬆政策並未釋放過量的流動性，而僅僅是對衝了外匯佔款趨勢性下滑、2月份IPO衝擊加大以及春節取現需求的增加。”國泰君安首席債券分析師徐寒飛指出，“不僅如此，現階段公開市場逆回購利率的高位定價，也説明管理層並無引導市場資金利率下行的意圖。也就是説，央行一系列的寬鬆政策只是在資金面緊張、基本面下行壓力加大情況下的一種權衡，並未釋放過多流動性。”
不過，記者觀察到，受多項金融數據表現疲弱的影響，目前市場對降息政策節後出臺的預期日漸高漲。
“我們認為，當前降息預期來源於兩方面，一是近期CPI數據較差，促使通縮風險加大；二是四季度貨幣政策報告的措辭改變令市場充滿遐想。”廣發銀行分析師顏岩如是稱。對此，我們認為投資者在樂觀預期的同時，仍應保持一份理性。
首先，就通縮的問題考量。需要指出的是，CPI是滯後指標，目前油價跌幅趨緩，未來反彈概率較大，CPI的低位運作能持續多久尚無法定論。此外，所謂通縮，需要看到物價“全面”且“持續”下降，並不是CPI下降即通縮確立。
其次，再從貨幣政策報告的措辭分析，“雖然其中刪去了一些對流動性總量方面嚴格控制的表述，但央行對流動性的控制無疑將更加高效。”顏岩認為，尤其是在外匯佔款投放渠道萎縮後，央行成為基礎貨幣投放的主要渠道。各種創新型工具幫助央行把流動性閘門的把手牢牢抓住，流動性邊際上的調整效果更明顯，資金一緊一松更為靈活，而不會像以往用傳統工具，寬鬆時容易氾濫，回收時容易偏緊，缺乏中間過渡。
顯然，儘管報告中的措辭趨於緩和，卻未必代表會有連續寬鬆政策的落地。
部分受訪的券商研究員表示，雖然目前仍可期待節後存款回流帶來的資金面寬鬆，但降息的時點尚難判斷，投資者仍需保持謹慎。
