“降息潮”接踵而至 離中國還有多遠？

　　[春節之後資金面緊張的情況得以緩解，加之目前全球央行再寬鬆，因此跨境資本流動不會一直單向流出，相當部分流動性會向全球其他國家和區域溢出]

　　就在中國沉浸在春節之喜時，他國央行可沒有停下寬鬆的步伐。2月24日，土耳其央行宣佈降息；2月23日，以色列央行時隔六個月後再度宣佈降息。2015年以來，實行降息和寬鬆政策的央行已接近20家，且根據美國最為知名的財經部落格Zerohedge測算，這股“寬鬆潮”已覆蓋全球50%人口。

　　隨著奔騰不息的全球寬鬆潮，加之中國經濟數據不佳，市場最大的疑問無疑是中國央行何時加入“降息潮”？海通證券昨日表示，通縮是當前經濟主要風險，再次降息時機已經成熟。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對《第一財經日報》稱：“二季度初降息的概率可能性較大，主要看經濟數據是不是會超預期的差。”

　　此外，摩根大通華鑫高級經濟學家章俊告訴本報記者，當前降息的必要性大於連續降準。“由於上次降準在一定程度上對衝了資本外流，緩解了春節等季節因素造成的流動性偏緊問題，且歐央行QE的流動性預期使得資金向新興市場回流。目前來看，短時間內連續降準的必要性不高。相反，由於1月通脹數據不佳，實際利率在降準之後不降反升，因此需要降息來降低實體經濟融資成本。”

　　全球降息潮再擴容

　　土耳其和以色列央行的加入使得全球降息潮進一步擴容。2月24日，土耳其央行將基準回購利率從7.75%下調至7.5%，符合市場預期。將隔夜貸款利率從11.25%下調至10.75%，市場預期為11.0%。將隔夜借款利率從7.5%下調至7.25%，市場預期為7.0%。

　　土耳其總理達武特奧盧(Davutoglu)表示，調降基準利率25個基點不夠，應該進一步降息。

　　此外，以色列央行時隔六個月後於2月23日再度宣佈降息，將基準利率從0.25%下調至0.1%，出乎市場預料。

　　在過去短短幾週，以色列貨幣謝克爾(Shekel)升值幅度逾3%，以色列1月通脹率為-0.5%，深陷通縮之中，且未來一年的通脹預期也低於1%。該國通縮的“肇事方”也和眾多國家類似——原油價格跳水和其他大宗商品價格低迷。

　　值得一提的是，以色列央行此前的貨幣政策已經十分寬鬆，在美聯儲加息預期下，各個新興市場資本外流的窘境越發引人擔憂。

　　更有甚者，Zerohedge發表評論文章稱，美國經濟是否真的那麼強勁也值得懷疑。“儘管無數觀點認為世界當前已經‘逃離’金融危機，但經濟數據和央行的接二連三的寬鬆行動證明這是個偽命題。值得懷疑的是，外界所説的‘美國經濟強勁，並將在2015年成為驅動全球增長的引擎’究竟是否屬實？當前寬鬆潮已覆蓋全球50%的人口，這是否真的有效？”

　　美聯儲1月會議紀要顯示，仍傾向於維持近零利率更長時間，稱如海外經濟惡化、美元走強、中東和烏克蘭局勢緊張、希臘政局不穩等因素或給美國帶來風險，但絕大多數委員對美國經濟比較樂觀，預計2015年下半年美國經濟增速會超預期。主流觀點認為，美聯儲應該會保持在今年中後期加息的預期不變。

　　當前，歐元區等國家和美國貨幣政策分化將造成跨境資本流動的不確定性增加。“2015年中國的國際資本流動形勢將告別過去單邊流入為主的趨勢，而是呈現更大波動性，目前需評估的是歐元區QE能不能一定程度上對衝美聯儲加息預期的負面影響。”謝亞軒告訴記者。

　　統計顯示，2015年年初至今，開始實行降息或寬鬆政策的央行依次包括埃及央行、印度央行、秘魯央行、瑞士央行、丹麥央行(共4次降息)、土耳其央行(共2次降息)、巴西央行、加拿大央行、歐洲央行(QE)、新加坡央行、俄羅斯央行、澳大利亞央行、中國央行(降準)、瑞典央行、以色列央行。

　　中國降息還有多遠？

　　繼2月3日中國央行突擊降準後，股市未見漲勢，加之1月CPI數據低於預期、PPI通縮加劇，實際利率不降反升，因此市場對於央行降息的預期不斷升溫。

　　儘管春節期間“微信紅包風”風光無兩，但線上平臺的熱鬧景象並無法掩蓋低迷的實體經濟和疲軟的春節消費。海通證券研究所昨日撰文表示，房地産、汽車、家電、發電量等多項工業經濟數據不佳，而2月物價的漲幅亦低於預期、CPI或仍在1%以下，種種跡象表明通縮是當前經濟主要風險，再次降息時機已經成熟。

　　海通證券更是以三大理由加以佐證：一是通縮風險加劇，二是經濟下行壓力未減，三是貨幣信用創造萎縮。必須降低高企的貸款利率，央行去年四季度貨幣政策報告不再講“定力”，再次降息時機已經成熟。

　　興業證券研究所副所長、首席宏觀分析師王涵也對《第一財經日報》稱：“接下來中國可能會維持‘匯率穩、貨幣松、財政積極’的基調。”

　　招商證券亦認為，2015年央行貨幣政策調整的節奏和方式有可能會更積極，低通脹的局面仍將持續給寬鬆政策創造條件，二季度初降息的概率可能性較大，且預計年內降息一次，降準2~3次。

　　至於先降息還是再度降準？當前二者孰輕孰重？章俊分析稱，“中國春節之後資金面緊張的情況得以緩解，加之目前全球央行再寬鬆，因此跨境資本流動不會一直單向流出，相當部分流動性會向全球其他國家和區域溢出。”他認為，目前中國經濟確定性較高，跨境資本會隨著全球寬鬆和中國經濟企穩而回流，因此短時間內連續降準的必要性不高。

　　2月以來，降準釋放基礎貨幣超6000億，公開市場短期投放貨幣超2000億。據海通證券估算，2月末超儲率有望回升至2.7%以上，節後流動性有望逐步改善。

　　“相反，降息以抗擊通縮風險、降低融資成本是優先選項。”章俊解釋道。

　　此外，寬鬆預期又將如何影響中國資本市場？市場主流觀點認為，降準降息預期下權益市場長期仍有望保持慢牛。隨著兩會臨近，政策預期有助於風險偏好回升，可把握兩會前的主題機會，包括國企改革、環保、電力等。