除了優先股以外，民生銀行定向核心員工非公開發行的融資模式也充滿了想像力

　　當創新之花怒放，銀行的再融資之路自然也就越走越寬廣。

　　2014年，上市銀行披露出來的逾4500億元的股權再融資並沒有成為二級市場不能承受之重，也沒有遭到投資者的用腳投票，銀行股的估值修復幾乎是與再融資落地同步進行的，目前各家銀行仍在按部就班的推進其再融資方案。

　　平穩有序的背後，“債性十足”的上市銀行優先股自然功不可沒：在4500億元融資計劃中，優先股佔據的規模就超過了3900億元，吸納了近九成的股權再融資壓力。

　　9家上市銀行謀劃

　　逾3900億元優先股

　　據《證券日報》記者統計，16家上市銀行中，今年有12家公佈了與股權再融資有關的議案或審核進展。其中，規模最大的是已經完成首批發行的中國銀行的優先股，境內外募集總額合計逼近1000億元，其次是農業銀行和工商銀行各自800億元規模的優先股。此外，還有6家公司發佈了優先股發行預案，其中浦發銀行和興業銀行均已經拿到了監管批復，首批優先股發行在即，而寧波銀行則是城商行中唯一明確提出優先股發行議案的銀行。

　　據《證券日報》記者計算，上述9家銀行優先股的發行上限合計已經超過了3900億元，而16家上市銀行今年宣佈的股權再融資總額約為4500億元（未計算浦發銀行通過定向增發股權收購上海信託的再融資規模，目前該定增具體方案未定，且其股權換資産不會給二級市場帶來巨大的資金壓力）。通過計算可知，優先股的規模佔比約為87%，接近全部股權再融資資金壓力的九成。

　　從目前已經落地的優先股的股息率來看，其受到的歡迎程度甚至是好于市場預期的，兩家國有大行同樣6%的股息率背後資管類資金、産業資金各有所側重。

　　優先股的成功並不偶然，畢竟“債性強”是優先股不同於傳統A股股權再融資之處。一方面，優先股注重穩定回報，不太願意承受高風險，相對來看，普通股投資者風險承受能力更強，需要的預期回報率也較高；另一方面，由於交易對象等的限制，優先股的流動性要弱于普通股，資金持有人對於資産流動性的要求不同。由於兩類股東屬性的不同，其背後代表的資金並不能簡單混淆。事實上，目前金融體系中，銀行理財産品的餘額已經突破了15萬億元，信託和各類資管産品也都是萬億元的量級，還有保險資金、養老資金、企業年金等，這些資金多年來徘徊在A股市場之外，而他們正是銀行優先股努力爭取的對象，從這一點來説，優先股恰恰是從證券市場外融資併為證券市場注入了流動性，同時盡力減少投資者最為擔心的二級市場再融資。

　　不過，從目前的進度來看，2015年上市銀行優先股的發行壓力比較大，3900億元優先股中，今年能夠完成發行的部分約為1500億元，剩餘的2400億元將主要是2015年和2016年前三季度完成，而且，截至目前，建設銀行、交通銀行、招商銀行等大中型銀行尚未明確是否發行以及何時發行優先股，其時間點的選擇也可能落腳在2015年。

　　6家銀行定增

　　方案各具特色

　　就2014年上市銀行的定增方案來看，可以説是最各具特色的一年。截至目前，民生銀行、南京銀行、寧波銀行、中信銀行、浦發銀行和平安銀行都宣佈或正在推進相關的計劃。

　　其中，向員工持股計劃定向增發，這對於上市銀行來説絕對是前無古人。民生銀行11月7日晚間發佈公告稱，該行員工持股計劃的對象為公司核心員工，非公開發行的定價基準日為董事會決議公告日，發行價格不低於定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%（即5.68元/股）。員工持股計劃通過公司非公開發行所認購股票的持股期限不低於36個月。國金證券研報指出，這是一個具有劃時代意義的方案、預示著銀行資本補充渠道和節奏變化，“員工收入與股價高度綁定、強市值管理訴求”時代來臨。招商證券的分析也認為，民生銀行的員工持股和資本補充方案在未來混合所有制改革中或將被同業借鑒運用。這也就意味著前無古人的方案很可能後有來者。

　　寧波銀行和中信銀行的定向增發有些異曲同工之妙。兩家銀行並沒有充分使用監管所允許的向不超過十家機構投資者增發的權利，而是鎖定了少而精的認購對象，實現精準發行。寧波銀行選擇的是前兩大股東——新加坡華僑銀行有限公司和寧波開發投資集團有限公司，鎖定期為36個月；中信銀行僅選擇了一家認購方——中國煙草總公司，該公司此前並未持有中信銀行，定增完成後，該公司將有望成為中信銀行A股第二大股東。

　　平安銀行和南京銀行定向增發的方案設計都是“大股東+機構投資者”的認購模式：南京銀行三家大股東合計認購的比例佔到總募集規模的68%以上；平安銀行百億元規模的定增方案中，控股股東中國平安擬以現金認購普通股股份的45%-50%。

　　浦發銀行定向增發的最大特點是“股權換資産”，雖然目前最終方案還沒有披露出來，但是其應該不會涉及大額的資金壓力。該行11月底公告稱，在上海信託分立完成後，上海國際集團、上海久事、上海錦江國際公司、上海地産集團擬向浦發銀行分別出讓其所持有的存續的上海信託66.332%、20.000%、1.334%和0.667%的股權，浦發銀行屆時將通過向上海國際集團發行境內上市人民幣普通股(A股)方式支付標的股權之對價。