中國人民銀行21日晚宣佈，決定自2014年11月22日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，並對基準利率期限檔次作適當簡並。

　　此輪降息究竟是出於怎樣的現實要求和政策考量？與推進利率市場化改革相結合，新舉措又傳遞出哪些新信號？

　　降低融資成本

　　不改穩健基調

　　降息早在市場預測之中。日前德意志銀行分析人士預測，隨著通脹壓力逐漸消退，中國央行或將適時降息。中金公司首席經濟學家梁紅此前也表示，隨著中國經濟增速進入7%~7.5%左右的“新常態”，各項宏觀和行業政策的調整也需要進入“新常態”。她認為，隨著通脹放緩，尤其是油價和房價的下跌，使得貨幣政策放鬆空間加大。

　　國內CPI持續低位運作為貨幣政策調整提供了空間。今年以來，通脹一直處於溫和狀態。國家統計局日前公佈數據顯示，10月CPI同比增長1.6%，處於2010年1月以來最低水準。10月PPI同比下跌2.2%，創下6個月新低，通脹壓力的不斷減弱使得降息的可能性進一步提升。

　　另一方面，實體經濟運作中“融資難、融資貴”問題仍比較突出。特別是在經濟增長有下行壓力、結構調整處於爬坡時期、企業經營困難有所加大的情況下，部分企業特別是小微企業對融資成本的承受能力有所降低。

　　央行有關負責人表示，此次利率調整的重點就是要發揮基準利率的引導作用，有針對性地引導市場利率和社會融資成本下行，促進實際利率逐步回歸合理水準，緩解企業融資成本高這一突出問題，為經濟持續健康發展提供中性適度的貨幣金融環境。

　　“當前規模以上經濟産出在放緩，總資産回報率回落到5%左右，收入增長降到5%以下，9月份利潤增長不到1%。當務之急是要降低企業融資成本。”匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，過去幾個月央行一系列定向貨幣政策穩定了經濟發展狀況，下一步貨幣政策的主要著力點應該在價格上，降息是比較好的政策選擇，也是實體經濟發展狀況的客觀要求。

　　“沒有利率錨下移而期待系統性地降低融資成本是很難的，本次降息有助於系統性下調融資成本，特別是以貸款基準利率為定價基準的小微企業、三農以及房地産行業。”興業銀行首席經濟學家魯政委指出。

　　央行有關負責人表示，此次利率調整屬於中性操作，並不代表貨幣政策取向發生變化。他強調，總體看我國宏觀經濟仍保持中高速增長，物價漲幅回落，經濟結構不斷優化升級，經濟增長正從要素、投資驅動轉向創新驅動。因此不需要對經濟採取強刺激措施，穩健貨幣政策取向不會改變。

　　寓改革于調控

　　市場化走向縱深

　　與以往降息不同，此次政策調整把貨幣調控與深化改革緊密結合起來，寓改革于調控之中，完善和創新了宏觀調控方式，進一步推進了利率市場化改革。

　　此次降息採取非對稱方式下調貸款和存款基準利率，貸款基準利率的下調幅度大於存款基準利率。央行有關負責人表示，此舉是對傳統利率調整方式的改善，體現了更有針對性地引導市場利率及社會融資成本下行。

　　從貸款利率角度看，基準利率對於金融産品定價仍具有重要的引導意義，此次較大幅度下調貸款基準利率將直接降低貸款定價基準，並帶動債券等其他金融産品定價下調。據悉，在政策出臺的同時，人民銀行已要求金融機構根據基準利率的調整合理確定貸款利率水準，並通過市場利率定價自律機制引導金融機構降低企業融資成本。從存款利率角度看，存款基準利率的小幅下調與利率浮動區間的擴大相結合，這有利於把正利率保持在適當的水準上，維護存款人合理的實際收益，擴大居民消費，提振內需。

　　新政將存款利率浮動區間上限由基準利率的1.1倍擴大至1.2倍。這是自2012年6月存款利率上限擴大到基準利率的1.1倍後，我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。央行負責人分析，存款利率浮動區間擴大後，若商業銀行用足上浮區間，則上浮後的存款利率與調整前水準相當。同時，金融機構的自主定價空間也進一步拓寬，有利於促進其完善定價機制建設、增強自主定價能力、加快經營模式轉型並提高金融服務水準，同時也有利於健全市場利率形成機制，更好地發揮市場在資源配置中的決定性作用。

　　結合存貸款基準利率各期限檔次的使用情況及其重要性等因素，此次對存貸款基準利率的期限檔次進行了簡化和合併，不再公佈五年期定期存款基準利率，並將貸款基準利率簡併為一年以內（含一年）、一至五年（含五年）和五年以上三個檔次。央行負責人稱，這將進一步拓寬金融機構的自主定價空間，有利於引導金融機構積極轉變經營理念，提高市場化定價能力；也有利於強化市場基準利率體系建設，健全利率政策傳導機制，為進一步推進利率市場化改革創造有利條件。

　　從利率市場化進程中看，此次將存款利率浮動區間上限進一步擴大，不僅有利於更大程度上發揮市場機制在利率形成中的決定性作用，也為未來全面放開存款利率管制奠定了堅實基礎。央行表示，未來將適時通過推進面向企業和個人發行大額存單等方式，繼續有序推進存款利率市場化，同時進一步完善市場化的利率體系和利率傳導機制，不斷增強央行利率調控能力和宏觀調控有效性。