繼5000億元SLF(常備借貸便利)之後，央行昨日再度引導市場利率下滑，明確傳遞寬貨幣信號。昨天公開市場操作的100億元14天期正回購，利率由此前的3.7%大降20個基點至3.5%。“回購利率下調20個基點，是一次‘真正的降息’。”興業銀行首席經濟學家魯政委昨天表示，“此舉有助於貨幣市場利率、債券市場利率繼續回落，緩衝短期貸款和票據收益成本倒挂造成的萎縮。”國信證券宏觀分析師鐘正生則認為，央行此次量穩價跌傳遞的信號較為明確，當前正回購滾動量已經非常小，從時點上來説也沒有繼續滾動的必要，預計將會很快停止。

　　緩解融資成本高企

　　央行本週四在公開市場繼續進行14天期正回購操作，規模為100億元。加上本週二的100億元正回購操作，本週央行于公開市場操作凈投放資金80億元。但與本週二相比，此次正回購操作的中標利率從3.7%回落至3.5%。這是自今年7月31日央行重啟14天期正回購操作以來，該期限正回購利率首次下調。

　　“回顧歷史，在同一正回購品種連續操作時段下調利率只出現在2012年3月和6月。”國信證券宏觀分析師鐘正生昨天表示，“當時，3月份下調91天正回購利率2個基點，維持一段時間後，到6月份，28天和91天利率分別下調5個基點和9個基點。”他表示，與當前環境比較類似的是，當時也是外匯佔款負增長及半年末因素對資金面構成壓力，在6月利率下調後，正回購持續一週即告停止。

　　“在降低社會融資成本的各項政策中，按照先後次序，應該率先令人民幣貶值，再廢除存貸比，然後才是降息、降準以及加快銀行優先股發行。現在看來，央行直接從第三個開始了。”魯政委昨天表示，“這是針對最近融資萎縮、經濟數據下滑的反應，是利率市場化狀態下利率錨下移，是一次‘真正的降息’；它有助於貨幣市場利率、債券市場利率繼續回落，緩衝短期貸款和票據收益成本倒挂造成的萎縮。”

　　刺激債市走牛

　　也許是受到回購利率調降的刺激，昨天早盤銀行間市場利率債大漲，其中10年期國債收益率較前個交易日收盤下行約4個基點，剩餘9.51年的“14附息國債05”收益率狂跌10個基點至4.12%；其他利率産品收益率均有較大幅度下行。

　　“14天期正回購利率降至3.5%，貨幣市場7天回購利率交理應在3.2%-3.3%附近。”有市場交易員昨天表示，“隨著SLF及回購利率的下行，現券收益率下行仍有較大空間。”而昨日晚間，有市場消息稱，5000億SLF首批已經實施，農行行喝到頭啖湯。期限為3個月，利率3.7%。

　　“在當前7天回購利率維持在3%以上，而一年期定存利率僅為3%的情況下，調降貨幣市場利率，緩解收益率倒挂現象，也是央行漸進調整策略的一種體現。”鐘正生也認為，“央行向來對貨幣總量增速更為關心，但貨幣總量中表外融資貢獻的部分央行卻只能用價格手段去控制。隨著今年監管趨嚴，商業銀行風險偏好下行的共同作用，表外融資已經明顯收縮，對貨幣增速不會産生明顯壓力。因此，央行有了更多空間在維持貨幣市場平穩的同時，逐步引導利率下行。”

　　“當前正回購滾動量已經非常小，從時點上來説也沒有繼續滾動的必要，預計將會很快停止。但考慮到SLF的量已經足夠大，期限也足夠長，重啟逆回購似乎並無必要。”鐘正生預測，“央行將繼續管好管穩流動性總閘門，加強結構性貨幣政策工具，定向引導融資成本下行。”

　　而魯政委則認為，由於目前存貸款基準利率、貸存比這些貨幣政策工具對小微、三農和其他貸款融資影響巨大，為了達到降低社會融資成本的政策目標，相關貨幣政策工具未來仍需調整。

　　南都記者李鶴鳴