李嘉誠至少在未來一年內不能再重新提出這項合併計劃 供圖/視覺中國

　　李嘉誠遭遇了一次罕見的決策失敗。11月24日，李嘉誠旗下長和係重組後首次重大合併計劃──長江基建換股合併電能實業的建議，遭到電能實業股東大會否決。根據香港證券法規，李嘉誠至少在未來一年內不能再重新提出這項合併計劃。不過有分析師預計，為了能夠最終實現這筆交易，李嘉誠很可能在一年後再次提出這項重組方案，而為了保證通過，他很可能會提高收購價格。

　　曾經臨時優化換股方案

　　早在今年9月份，李嘉誠執掌的長和實業就計劃將旗下的兩家基礎設施公司進行合併，即從事基礎設施業務的長江基建集團以116億美元的換股形式合併旗下公用事業公司電能實業。合併後，電能實業將會退市。同時計劃將電能實業持有的豐富現金集中于長江基建，以在海外加快基礎設施業務並購。

　　電能實業的股東當時就表現出了不滿。此後的10月份，長和實業宣佈調整換股方案，作出讓步，即由之前的每股電能實業換長江基建1.04股提升至每股電能實業換1.066股。而且每持1股長江基建的股東可獲得的特別股息也由之前的5港元提升至了7.5港元，這些方案顯然都更為優惠,目的就是能夠順利獲得股東會的通過。但美國表決權行使諮詢公司Institutional Shareholder Services(ISS)和Glass Lewis依然認為這項收購案對電能實業的股東不利，建議機構投資者等獨立股東表示反對。也正因為這兩家公司的反對，為日後的股東大會否決這項方案埋下了伏筆。

　　根據香港法律，在兩家公司合併之際，需要除集團公司之外的獨立股東的75%以上贊成，如果10%以上表示反對就將遭到否決。但在本週二的股東大會上，大約有一半的電能實業股東都投票拒絕了李嘉誠通過長江基建提出的這項收購要約，最終導致合併計劃宣告失敗。

　　李嘉誠換股方案低不低？

　　事實上,對於李嘉誠的這次重組方案遭遇失敗還有一層原因，就是李嘉誠是在今年10月份提出最終換股方案的，當時恰逢香港股市最低迷之際。而1.066的換股比率是根據長江基建和電能實業截至2015年9月4日及之前30天平均收市價計算得出的，雖然已經考慮了相關公司的資産基礎，包括電能當時的現金狀況，但畢竟是股市低迷期的數據。此後隨著最近港股市場的回暖，不少股東開始認為，當時的這一交易價格顯得過於便宜，“至少每股電能實業可換1.2股長江基建才行”。這一點在電能實業的兩家股東代理公司的報告中也有體現，他們認為此次合併交易的出價太低，“根據過去一年的平均股價，每股電能實業至少可以換1.19股長江基建，如果計算5%的溢價，甚至應該可以換到1.25股長江基建”。所以他們建議股東投票反對這次重組。

　　李嘉誠外遷計劃的“最後一步”

　　事實上，李嘉誠此次重組計劃失敗之所以受到外界關注，是因為李嘉誠此次以長江基建“吞下”電能實業的計劃，也是旗下公司註冊地全部外遷的最後一步。據悉，長和係目前共有10家上市公司，長和、長實地産、長建等公司註冊地均在海外，電能實業是現存惟一一家在中國境內註冊的長和係公司。也就是説，一旦電能實業成功併入長江基建並退市，李嘉誠旗下公司的註冊地就全部完成了外遷計劃。 文/本報記者 張欽