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　　自2014年底以來，國內房企20強的佳兆業接連被曝出樓盤被鎖、債務違約、資金鏈斷裂，最終走到破産邊緣，只能選擇重組以求生存。受佳兆業事件影響，眾多房企遭遇了信用評級下調“黑天鵝”，在此背景下，外國熱錢不二選擇的中國房企不再是遭哄搶的“香餑餑”，而是眾資金規避的“黑烏鴉”。

　　根據標普最新發佈的報告顯示，從2014年下半年開始，評級下調以及負面展望調整的內地房企數量明顯上升。據記者不完全統計，去年下半年至今，評級下調的房企數量多達12個，而此前兩年評級下調企業數量總和僅為8個。與此同時，負面展望調整的房企數量也創下近兩年來的新高。

　　最近遭到評級下調的房地産企業包括佳兆業、金地集團、富力地産、雅居樂地産、花樣年控股、人和商業控股、恒盛地産和中國地産集團等。其中佳兆業和人和商業控股的長期企業評級已經下調至“SD”，即選擇性違約。

　　具體來看，1月20日，標普將恒盛地産長期企業信用評級由“B-”下調至“CCC”，1月8日將人和商業長期企業信用評級由“CC”下調至“SD”。而在此之前，富力長期企業信用評級已由“BB”下調至“BB-”，雅居樂地産長期企業信用評級由“BB”下調至“BB-”。

　　業內人士表示，一直依靠境外低成本資金的房地産業，受到評級下調、融資成本上升的影響，資金鏈將面臨較大壓力，部分房企或在年內面臨融資危機。

　　近期，資金窘迫的房企們接連發債，試圖確保資金鏈正常運轉。綠城中國13日公告表示，公司擬增發于2019年到期的2億美元優先票據，利率為8%。

　　但值得注意的是，雖然部分企業發債通過，但其利率卻有大幅提高。以恒大集團為例，2月10日，恒大發行10億美元5年期利率為12%的債券，而在此之前2013年末，這一同期限美元債券利率僅為8.75%。發債利率被提高的不光恒大，2月3日，世茂地産以8.375%發行了一筆8億美元的七年期美元債，而2014年初，一筆同樣期限的美元債券利率則為8.125%。

　　對此，有業內人士稱，投資者認為風險大於收益，所以又要求了更高的風險溢價。

　　中原地産發佈最新報告顯示，截至目前已公佈2014年年報預告的上市房企合計67家，其中出現首虧的房企多達13家，預減繼虧的有14家，合計有36家企業營收額相比2013年出現了下滑。

　　中原地産市場總監張大偉表示，由於銷售收入放緩且回款週期拉長，房企的經營現金流出現短缺。數據顯示，2014年前三季度A股上市開發商經營活動産生的現金流凈額為-1297.27億元，資金缺口大幅增加。

　　而這一現象在2015年也未有所改變。2月9日，招商地産發佈公告稱，1月該公司的銷售業績和銷售面積出現雙雙下滑，與去年同期相比分別下降33.94%和44.09%。而保利也稱，1月的銷售金額和銷售面積分別出現了26.72%和36.66%的下滑。此前萬科公佈的首月業績也顯示，其1月營業收入同比下滑16.1%。

　　融資受挫，銷售下滑，房企財務杠桿大幅提升。中債資信此前發佈的報告顯示，至2014年三季度末樣本企業調整後的資産負債率升至70.42%。其中一線房企主要通過項目預售實現滾動開發，調整後的資産負債率近年來穩定在65%左右的水準，其他房企實際杠桿則持續上升至73.18%。

　　財務杠桿的提升，帶來的則是風險加劇，以致評級公司屢屢下調房企評級。標普分析師葉翱行指出，未來隨著資金提供者變得更加謹慎，投機級發債人將面臨更緊張的融資環境。那些流動性已經疲弱，且未來12個月記憶體在較高再融資需求的開發商，可能面臨融資危機。儘管往年1月通常是發債高峰，但自佳兆業集團違約後，投機級債券發行幾乎已停滯。

　　張大偉也預計，一向以“年限長、利率低，獲取渠道便捷”而著稱的海外融資受阻，將使業界對房企今年的資金壓力産生擔憂。他表示，熱錢流出中國市場會加劇房地産企業“錢荒”。

　　此外，房企品質的分化在未來將更為明顯。中債資信評級業務部分析師谷仕平在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，房地産行業總體信用品質處於各行業中等略偏下的位置，但房地産行業內企業的信用分化較大，部分規模大、項目品質好、資産運營效率高的企業仍然可獲得較高級別的評級。

　　未來，隨著房企資金供給面的逐步放開，融資規模或進一步提升，預售管理和風險管控能力較好的一線房企將能有效控制自身杠桿水準，而部分房企債務負擔恐被推升至更高水準，相應償債指標的分化現象亦會進一步增強。