中石油金融等資産“借殼”路線圖公佈

　　中石油將旗下金融等資産注入*ST濟柴和*ST天利的計劃浮出水面。此一資本動作的背景是，伴隨著中石油專業化重組和資産證券化大幕的拉開，中石油龐大的未上市資産迎來登陸資本市場的契機。其中，崑崙信託、崑崙金融租賃、崑崙銀行等備受關注的崑崙係金融業務備受矚目，而前兩者已經明確將被注入上市公司。

　　中石油2015年凈利暴跌67%，2016年一季度巨虧超百億。業內分析認為，中石油旗下龐大未上市資産接近2萬億元規模，這些資産登陸資本市場，將幫助其擺脫資金困境，也將給資本市場帶來一場盛宴。

　　*ST濟柴與*ST天利劇透重組

　　一向低調的中石油近期在資本市場上的動作空前活躍。

　　*ST濟柴6月13日發佈公告稱，公司實際控制人中石油集團擬將其直接或間接擁有的崑崙信託、崑崙金融租賃等金融資産(含股權)注入本公司。此前*ST天利在5月26日發佈公告，公司與中石油簽署《重大資産重組框架協議》，*ST天利向中石油發行股份購買資産等合法方式，購買其下屬的工程建設業務資産。

　　公開資料顯示，崑崙信託累計發行信託計劃(基金)超過900隻，累計管理資産超過2100億元。崑崙金融租賃2014年底租賃資産規模超過500億元，租賃業務覆蓋全國28個省份，涉及以能源、交通運輸和製造業為主的十大行業。

　　據方正證券統計，中石油未上市資産接近2萬億元規模，佔總資産比重高達48.37%。其中崑崙係金融資産登陸資本市場，是本輪資本運作的重頭戲。

　　廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強表示，中石油將旗下金融、工程建設等資産實施證券化，對外是順應石油體制改革和混合所有制改革的方向，對內則是為了提高中石油整體的效率和盈利。

　　2015年財報顯示，中國石油營業額17254.28億元，同比下降24.4%，是2009年以來的首次下降。歸屬於母公司股東凈利潤355.17億元，僅為2014年的三分之一，暴跌67%，從日賺3億變成日賺1億，創2007年上市以來最低。

　　“以往石油行業景氣的時候，中石油的每年擴張規模很大，比如説每年10%以上的速度擴張可以掩蓋很多矛盾，如今大幅度擴張的時代已經過去，效率和盈利上升到了第一位，中石油必須想辦法解決這一問題，內部産業節點歸類調整和上市就是一個有利途徑。”林伯強説。

　　龐大資産再增上市通道

　　值得注意的是，由於受所在地克拉瑪依市的政企合一等歷史因素的影響，*ST天利傳統上第一大股東名義上為天利實業及其背後的克拉瑪依市獨山子區國資委。在本次重組後，實控人將明確為中石油。這意味著，中石油旗下又增加了一家上市公司。

　　公開資訊顯示，和中石化不同，中石油旗下的“殼資源”較少，在明確為*ST天利的實控人之後，中石油旗下上市公司增至5個。

　　除了*ST濟柴和*ST天利之外，中石油旗下上市公司還包括中國石油股份公司、崑崙能源、大慶華科。儘管沒有像*ST濟柴和*ST天利那樣被披星戴帽，中國石油股份公司、崑崙能源、大慶華科業績也並不樂觀。

　　其中，中國石油股份公司是中石油的生産經營主體，繼去年凈利潤大幅下滑之後，今年一季度虧損137.85億元。

　　崑崙能源的經營範圍集中在天然氣領域，2015年，崑崙能源實現凈利潤1.37億港元，同比下滑98%。2015年年底，崑崙能源獲注入崑崙燃氣資産，預計公司未來將成為天然氣業務整合平臺。

　　大慶華科則主要從事石化新材料、精細工和醫藥産品等業務，公司近年業績劇降。相比于2014年，大慶華科去年營收從14.2億元降至7.90億元，凈利潤從盈利1392萬元變為虧損1663萬元。

　　方正證券認為，中石油旗下僅有中國石油、崑崙能源濟柴和大慶華科等上市公司，資産重組預期強烈，平臺價值凸顯。在上市公司再添一丁之後，中石油旗下龐大的未上市資産將擁有了更多的上市通道，從而為提高效率和增強盈利做了鋪墊。

　　借殼公司有望擺脫“戴帽”困境

　　如果上述資本順利實現注入，則已經披星戴帽的*ST濟柴和*ST天利有望在今年擺脫“保殼”困境。

　　公開資訊顯示，*ST濟柴主營業務是中大功率內燃機研發製造，近年來業績下滑嚴重，2014年和2015年歸屬股東凈利潤分別為-1.15億元、-7618.1萬元，今年一季度凈利潤虧損3992.9萬元。

　　由於連續兩年虧損，公司於今年4月1日被實行“退市風險警示”的特別處理，這也是時隔數年後公司再次被戴帽。若公司2016年度經審計的凈利潤仍為負數，公司股票將被暫停上市。

　　*ST天利的經營困境更為嚴重，公司在2014和2015年分別虧損1.69億和9.48億元。事實上，為保住上市地位，公司此前還籌劃收購第一大股東——天利實業擁有的苯乙烯和石油萘業務資産，直到近期才把重組方案調整為收購中石油下屬的工程建設資産。

　　據了解，擬籌劃證券化的工程建設業務，具體包括中國石油天然氣管道局、中國石油工程建設公司、中國寰球工程公司等。據方正證券估算，工程建設收入規模超1000億元。

　　*ST天利表示，本次框架協議的簽署有利於推進本次重大資産重組，為今後提高公司的資産品質、增強公司的盈利能力和可持續發展能力、實現公司股東的利益最大化打下基礎。

　　崑崙係金融資産借殼僅是第一步

　　隨著國際能源價格的持續低迷，中石油在2016年一季度巨虧109億元，創下其上市以來的一季度最差開局。

　　業內分析認為，此次中石油剝離金融資産上市，一方面能保住*ST濟柴的上市資格，另一方面能夠在重組過程中募集配套資金，解決目前現金流緊張等問題。

　　擬注入*ST濟柴的崑崙信託前身為寧波金港信託。2009年7月，中石油收購寧波金港信託，控股82%，更名為崑崙信託。崑崙信託主要投資于基礎設施建設、房地産開發和證券市場等多個領域，被稱為中國第10大信託公司。

　　新京報記者梳理崑崙信託年報，近年其資産和業績較為可觀：2014年總資産、營收和凈利潤分別為60.2億元、13.9億元和7.9億元，2015年為64.3億元、14.8億元和9.005億元。

　　崑崙信託只是中石油龐大的金融資産的冰山一角。

　　本次與崑崙信託一起將被注入*ST濟柴的崑崙金融租賃成立於2010年，其註冊資本為60億元，在全國同行業排名第二。其中，中石油出資人民幣54億元，佔股90%。

　　崑崙金融租賃官網公佈，截至2014年底，公司租賃資産規模超過500億元，租賃業務覆蓋全國28省份，涉及以能源、交通運輸和製造業為主的十大行業。

　　此外，中石油旗下另一家崑崙係金融企業為崑崙銀行。

　　公開資訊顯示，崑崙銀行前身為克拉瑪依市商業銀行，2009年，中石油投資28.1億順利入股該行，佔股92.01%，其後改名為崑崙銀行。查詢崑崙銀行年報看到，截至2014年的資産規模和凈利為2783億元和29.25億元，2015年分別增長至2902億元和29.39億元。

　　崑崙係金融資産還包括崑崙保險經紀股份有限公司，其號稱國內第一家股份制保險經紀公司。

　　中石油金融板塊還包括中意人壽保險公司、中油資産管理有限公司等。前者是國內首家中外合資保險公司，中石油佔一半股權。根據崑崙信託年報披露，其股東中油資産管理有限公司截至去年底資産總額188億元，凈利潤9.9億元。

　　也就是説，中石油已在銀行、保險、金融租賃、信託等多個重要的金融佈局。業內人士分析，中石油崑崙係金融資産借殼上市可能只是第一步，最終有可能打造一家集團化金控平臺。

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　　資本運作啟動 機構提前離場

　　新京報記者注意到，中石油擬借殼的兩家公司在股價上均有不俗表現。

　　以*ST濟柴和深證成指比較，如果以2015年7月31日為初始點，濟柴上漲了22.6%，而同期深證成指則下跌14.32%。

　　上市公司重大資産重組往往帶來一場資本市場的盛宴，但重組方案的公佈有時是股價走高的起點，有時也是機構和牛散離場套現之時。

　　新京報記者注意到，機構在兩家上市公司停牌前存在較為明顯的減持跡象。

　　近日在一則披露重組進展的公告中，*ST濟柴透露了截至停牌前的十大股東情況。新京報記者看到，除了第一大股東和第二大股東之外，股東更替活躍。

　　截至一季度末，除第一、二大股東之外的八個股東合計持股1073.27萬股；而到了停牌前，這八個股東合計持股947.06萬股，減持126.21萬股。

　　對*ST濟柴的減持早在今年一季度就已開始。東方財富網數據顯示，基金、社保等機構截至去年底持股比例為7.11%，而截至一季度末僅為4.10%。

　　*ST濟柴並非孤例。東方財富網數據顯示，截至一季度末前十大股東合計持有*ST天利2.28億股，持股比例39.48%，而截至2015年一季度末兩項指標分別為2.4億股和41.52%。

　　值得注意的是，從去年三季度到今年一季度，十大股東持股比例連續兩個季度下滑。