西王食品主業盪鞦千：從賣玉米油到賣減肥産品

從賣玉米油到賣減肥産品

　　賣玉米油出道的西王食品(以下簡稱“西王”)近日決定賣保健食品了，在玉米油行業競爭愈演愈烈之時，西王通過選擇外延擴張來尋找新的利潤增長點。在西王的計劃中，要通過西王在國內的渠道和行銷優勢，將加拿大標的公司的減肥産品賣到中國市場。西王如此跨界的背後，是這家以代工起家的玉米油企業所面臨的行業增速放緩、競爭加劇以及自身單一業務板塊依賴度大，從而不得不尋找業務“備胎”的現實問題。

　　外延擴張

　　西王此次選擇收購的是一家加拿大運動營養與體重管理方面的營養補充品生産公司，這家公司下屬共有十余個品牌的産品，主要覆蓋兩個領域：運動營養品及減肥食品。在運動營養品領域，這家公司的主要品牌包括Muscle Tech 和 Six Star；在減肥食品領域，主要品牌包括 Hydroxycut 和 Purely Inspired。西王擬以現金收購方式購買這家公司100%股份，本次交易的總對價為5.84億美元。

　　對於該筆交易，西王解釋稱，加拿大該公司業務涵蓋全球主要市場，擁有較高的全球市場知名度，對於推進西王的國際化進程及全球競爭力，實現西王海外和國內業績均衡發展有推動作用；此外，西王也可以利用自身在中國市場的銷售網路及團隊，加快加拿大公司在中國市場的推廣，提升收入及盈利水準。

　　西王食品是西王集團旗下的食品加工公司，主營業務有小包裝玉米油、散裝玉米油、胚芽粕等，其中小包裝玉米油佔營業收入比例在2015年已經達到了68.69%。從最初金龍魚與中糧集團的代工商發展到如今獨立的小包裝玉米油生産、銷售企業，西王目前已經初步完成了轉型。按照西王此前的披露，該公司最新的目標為打造中國高端健康食品第一品牌“三步走”，為此，西王於今年初與九派資本設立了股權投資基金，擬投資符合公司戰略發展的標的，該公司的外延並購也有望提速。

　　有分析認為，此次收購加拿大公司也是外延並購的一次實踐，未來西王將深度進入保健食品、其他健康食用油等品類。

　　營收不穩定

　　有分析認為，西王的此次外延擴張是該公司戰略升級的體現，而另有分析則認為，外部收購也在一定程度上反映出西王現有業務板塊收入不穩定的缺陷。北京商報記者統計2013-2015年西王的財報資訊發現，作為西王支柱業務板塊的小包裝玉米油，收入時高時低，處於波動狀態。2013-2015年該業務板塊的收入分別為14.98億元、11.27億元和15.41億元，2013年較2012年下降6.28%後，2014年再度出現同比下滑。而在2015年，除了小包裝玉米油和葵花籽油兩個業務板塊出現了營收的同比增長外，其餘包括散售玉米油、胚芽粕、橄欖油等都出現了營收下滑，其中橄欖油的同比下滑幅度達到了49.15%。

　　在2014年財報中，西王就對小包裝玉米油的收入下滑做出了如下解釋：食用油價格低迷，國內油脂加工企業為爭取市場份額紛紛下調旗下小包裝油價格，使得食用油市場競爭更加激烈，一定程度上影響了小包裝産品及散油産品的銷量，另外，西王部分地區經銷商結構不合理，公司政策不能有效執行，也是造成小包裝産品下滑的主要原因。

　　除了小包裝玉米油以外，橄欖油、葵花籽油也是西王産品多元化的嘗試，但是二者對於營收貢獻非常有限。以橄欖油為例，2014年該品類的收入從2013年的569萬元上升到了2060萬元，但是到了2015年卻下滑到了1047萬元，由此更有分析認為，西王的橄欖油戰略幾近失敗，銷量同比大幅下滑，而未來隨著豬肉等農産品價格的不斷上漲，玉米原料價格也將上漲，這對西王2016年的利潤形成了壓力，不具備高成長性。而另一品類葵花籽油在2015年錄到1.46億元的銷售成績，比上年同期增長了303.31%，雖然具備了高增長，但是目前該品類佔到西王整體收入中的比重僅為6.54%。

　　由此，有不具名油企人士向北京商報記者表示，西王目前對於單一品類的依賴度較大，而國內食用油市場整體疲軟，玉米油在經過最近五年的爆髮式增長後，增速放緩，而西王品類多元化也未有實質貢獻，因而這也是西王選擇跳出食用油範疇，選擇減肥産品來尋找新利潤增長點的原因。

　　玉米油競爭升級

　　西王食品最近公佈的2016年一季報顯示，該公司實現營業收入6.3億元，同比增長了1.99%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為5408.55萬元，同比增長10.05%。而2015年全年該公司營業收入和凈利潤的同比增幅為19.9%和24.5%。由此可見，2016年一季度的增幅有放緩趨勢。

　　正如上述油企人士介紹，玉米油的增長已經進入緩慢發展階段，而西王面對的還有同品類對手的競爭壓力。就在去年，曾為西王第一大客戶的益海嘉裏，決定在玉米主産區東北建設自己的工廠，進入玉米加工上游，這意味著西王又多了一個勁敵；此外，作為同村企業的長壽花也在發力玉米油市場。有公開數據顯示，當前玉米油市場集中度較高，金龍魚、西王、長壽花、福臨門四家企業市場份額超過80%，西王和長壽花的份額分別在20%、25%，而金龍魚的市場份額在15%-20%左右；AC尼爾森的數據顯示，2015年西王的市場份額為10.8%，金龍魚為28.4%，福臨門為17.4%，長壽花為13.9%。雖然數字有出入，但是有一點共通的是，長壽花的市場份額目前高於西王，西王面對的同行業競爭不容小覷。

　　在此行業形勢下，對於西王選擇通過收購國外健康食品公司來尋找利潤點，證券公司表達了認同。長江證券的報告認為：“由於國內運動營養健康行業正處於爆發成長階段，具有巨大的潛在成長空間，將給公司的發展打開新的成長極，並進一步加快公司業務的全球化戰略佈局。公司目前正處於內生疊加外延雙輪驅動的階段，看好公司未來發展潛力。”

　　然而，對於跨界收購，也有分析人士表示，畢竟西王的主要能力體現在食用油産業，與健康食品産業有出入，未來還要看西王如何在保健食品領域發揮自身的渠道和行銷優勢，實際效果還有待觀察。