貓眼“易主” 光線傳媒取代美大成控股股東

　　5月27日晚間，光線傳媒公告，通過換股、支付現金等方式獲得貓眼合計57.4%的股權。線上票務平臺貓眼電影將隨之由美大手中“易主”。光線成為控股股東。

　　公告顯示，光線控股以其持有的1.76億股光線傳媒股份為對價，換取北京三快科技(美團)持有的天津貓眼文化28.80%股權，光線控股向上海三快科技(北京三快子公司)支付8億元現金對價購買其持有的貓眼9.60%股權，光線傳媒向上海三快支付15.83億元現金對價購買其持有的貓眼19.00%股權。同時，新美大將持有光線傳媒6%的股權。

　　新京報記者查詢公告，本次交易完成後，光線控股持股貓眼38.40%股權，光線傳媒持股貓眼19%股權，合計持有57.4%；美大系通過上海三快持股32.6%，北京三快持股比例為0。這意味著，光線係持有貓眼57.4%的股權，成為控股股東。

　　在交易宣佈當日，“新美大”CEO王興還發出郵件稱，美團將和光線傳媒一起共同支援貓眼作為獨立公司的新發展，在文化娛樂産業建立戰略合作夥伴關係。

　　這次交易估值方面，標的公司貓眼的整體估值約為83.33億元，低於淘寶電影和微影時代的最新估值。

　　- 三問

　　1 美大系為何出售貓眼控股權？

　　美團網在2012年2月推出貓眼電影，憑藉當時流行的線上選座功能迅速培養和積累了第一批用戶。2015年7月，貓眼成為美團獨立子公司。2016年4月，美團正式宣佈將分拆貓眼電影業務，後者成為一家獨立運營的公司。同時，原美團點評平臺事業群總裁鄭志昊成為新貓眼CEO，推進貓眼獨立分拆並推動相關資本運作。

　　藝恩最新研究，現階段中國電影O2O市場進入“四強爭霸”新時代，包括美大系和BAT。貓眼發力最早，但市場份額已經出現增長停滯並被競爭對手追趕。藝恩副總裁侯濤介紹，由於阿裏的電商基因和運營優勢，最近半年市場份額增長很快，已接近二成(佔中國市場總體出票量)，進入第一集團。

　　艾媒報告顯示，2016年第一季度各類線上電影票渠道中，合併後的美團貓眼和大眾點評佔比為22.2%，百度糯米佔比為20.1%，合併後的微票兒和格瓦拉佔比為13.9%，淘寶電影佔比為10.6%，四大平臺外的線上電影票平臺市場份額僅為2.9%。而在這之前，根據比達諮詢數據顯示，整合後的貓眼電影2015年的Q1到Q3季度線上票務市場份額幾近60%。

　　與此同時，侯濤認為，其他競爭對手均先後引入主流戰略合作夥伴及頂級VC，對貓眼融資帶來一定不利影響。

　　新京報記者昨天查詢光線傳媒公告，貓眼已經實現盈利。2015年度，貓眼電影總共實現凈利潤2.38萬元，2016年1-3月，實現凈利潤8萬元。不過相對於市場份額的下滑，盈利幾萬元有“犧牲市場份額換取盈利”的意味。

　　2 行業老大估值為何低於競爭對手？

　　對於貓眼電影和光線傳媒的交易，外界有分析認為存在低估。

　　貓眼電影、微票兒、淘寶電影、百度糯米等主要玩家酣戰，BAT瘋狂圈地。不過本次交易公告顯示，貓眼的整體估值約為83.33億元。該估值低於此前進行融資的競爭對手淘寶電影和微影時代。

　　5月15日晚，阿裏影業發出公告稱，旗下售票業務平臺淘寶電影獲17億元人民幣的A輪融資。這輪融資後，淘寶電影的整體估值達到137億元。

　　此前，微影時代亦宣佈完成C+輪融資，C輪兩次融資總額已達45億元人民幣，其背後擁有騰訊、萬達等重量級股東。2016年4月“微影時代”股權融資投後估值約為116億元。

　　“考慮到光線控股及光線傳媒對於標的公司及其原有股東的戰略合作意義,標的公司原股東對光線控股、光線傳媒受讓標的公司股權的估值水準進行了一定程度的折讓。”公告對此解釋稱。

　　對於估值，侯濤認為，從外界披露的資訊來看，貓眼採用的投前估值，相對於微影投後估值存在一定的折讓。如果採用統一標準，幾家公司均在百億上下。

　　根據易觀智庫公開數據,2015年貓眼電影市場份額位列行業第一位。合作影院數量超過5000家，居於行業領先水準。貓眼電影自稱2015年，線上電影票銷售市場份額超過30%。

　　雖然如此，有報道稱，資本市場對標的公司的評估看兩個關鍵詞——趨勢和故事，在發展趨勢和故事上貓眼已無太多亮點。

　　3 收購將為光線傳媒帶來什麼？

　　貓眼電影與光線傳媒此前已有合作“試水”。2016年第一季度《美人魚》票房高達33.88億元。光線傳媒曾公告因參與出品《美人魚》，一季度凈利潤預計同比增長4119%至4541%。其中，《美人魚》聯合出品方貓眼電影靠“24小時立體發行”和“海量數據支援下的用戶細分和精準觸達”，協助《美人魚》宣傳，為票房提供支撐。在影片上映過程中截至2月29日，貓眼電影平臺共産生78萬條《美人魚》相關用戶評論。

　　電影O2O是BAT實現流量變現的最佳切入點，因其消費頻次高且單價低，對於BAT的金融業務也有價值。

　　對傳統影業而言，電影O2O同樣越來越有價值。光線稱，貓眼電影所掌握的海量用戶觀影互動數據有助於公司對投資、製作、發行的影片進行精準行銷，很大程度上拉動票房增長，公司的線上綜合宣傳發行能力將得到顯著提升。

　　侯濤認為，光線以電影為核心，但是始終未進入影院市場，通過並購貓眼可通過O2O實現對影院及會員業務O2O的滲透。未來該業務對光線的電影發行也影響巨大，有利於控制及投資更多IP公司。