日前，四川水井坊股份有限公司(A股：600779，簡稱“水井坊”)對外披露的公告顯示，經歷了2013年和2014年兩年連續鉅額虧損後，今年上半年實現扭虧為盈。但《經濟參考報》記者深入研究發現，水井坊業績增長乏力，二季度僅實現206.10萬元凈利潤。值得投資者注意的是，在水井坊“摘星脫帽”的關鍵時刻外籍總經理突然辭職，聘用的審計機構也從畢馬威換成普華永道。此前，畢馬威對水井坊2014年年報出具了保留意見的審計報告。

　　半年報外表靚麗二季度增長乏力

　　8月15日，水井坊公告稱，1-6月營收38884.36萬元，同比增174.10%，當期歸屬於上市公司股東的凈利潤5018.79萬元，扭虧為盈。但透過這份外表靚麗的半年報不難發現，水井坊業績增長的態勢並不穩定，特別是二季度表現尤為平庸。水井坊一季報顯示，當期營收和凈利潤分別為26361.77萬元和4812.69萬元。但二季度水井坊營收12522.59萬元，凈利潤僅206.10萬元。

　　讓投資者頗為揪心的是，水井坊近兩年來的虧損局面。水井坊2012年營收高達16.36億元，歸屬凈利潤高達33772.96萬元。而2013年、2014年營收分別下滑至4.86億元和3.65億元，由此陷入連年虧損狀態，2014年在2013年虧損1.54億元的基礎上再次大幅虧損4.18億元。水井坊也因此面臨退市風險，並於今年5月4日變身“*ST水井”。

　　在水井坊看來，今年上半年扭虧為盈的主要原因是，自2013下半年調整運營模式、優化企業各項管理等積極應對措施。不過，水井坊並未就第二季度增長乏力現象予以解釋説明。

　　但業內人士對於水井坊上半年扭虧的看法有所不同。知名白酒專家張亞飛認為，水井坊上半年實現盈利的重要原因之一是，叫停“邛崍項目”等長期佔用資金的項目帶來了大量現金流，此外其一季度大幅增長主要來自季節性因素，而二季度增長乏力充分顯示其實際銷售業績並未出現根本好轉，因此全年業績如何尚待觀望。

　　審計機構蹊蹺更換億元補助使用存疑

　　與此同時，水井坊在半年報中低調披露，今年6月，公司聘任普華永道中天會計師事務所作為公司2015年度財務報告和內部控制審計機構(聘期一年)，而此前聘任畢馬威華振會計師事務所為公司2014年度審計機構。

　　水井坊在談及更換審計機構的原因時稱，公司實際控制人帝亞吉歐(全球最大洋酒公司)聘任普華永道作為其審計事務所，更換為普華永道可以避免重復審計對公司所導致的工作影響和費用投入，也可以促進國際投資者更好地了解公司。這一理由似乎有些牽強。因為帝亞吉歐早在2013年已成為水井坊的實際控制人，且在2014年7月就將已連續8年為其提供審計服務的信永中和會計師事務所進行了更換，但彼時接替的是畢馬威並不是普華永道。

　　《經濟參考報》記者查閱水井坊2014年年報發現，畢馬威為該年度年報出具了保留意見的審計報告，主要原因是水井坊在個別政府補助及長期股權投資減值準備計提方面存在重大缺陷。畢馬威今年4月28日出具的意見稱，水井坊原子公司自2009年至2010 年期間收到郫縣財政局財政技術改造扶持資金9400.60萬元，這一資金明確用於郫縣建設項目。但該項目後來並未進行，水井坊2011年決定終止該項目實施，並同時在邛崍市實施了新産品開發基地及技術改造項目即邛崍項目。水井坊將上述郫縣扶持資金作為與邛崍項目資産相關的政府補助，從2013年開始在邛崍項目相關資産使用壽命內平均分配並計入合併利潤表的營業外收入。畢馬威認為，由於水井坊未能提供建設項目調整後仍將郫縣扶持資金在邛崍項目繼續使用的充分的支援性資料，因此水井坊能否繼續使用上述郫縣財政技術改造扶持資金具有重大不確定性，同時審計機構也無法實施必要的審計程式以對該營業外收入獲取充分、適當的審計證據，也無法確定可能需要進行調整的金額。

　　畢馬威還認為，水井坊2014年12月31日對成都水井坊酒業有限公司(簡稱“成都水井坊”)的長期股權投資餘額10839.67萬元，該項投資的賬面價值存在減值跡象，但水井坊根據其估計的可收回金額確定該長期股權投資于2014年12月31日無需計提減值準備，不過水井坊未提供充分的支援性資料。畢馬威總結稱，因上述兩事項所作的任何必要調整都可能對水井坊2014年12月31日的財務狀況以及2014年度的經營成果造成相應的影響。

　　成都水井坊是2011年8月水井坊為實施邛崍項目而專門成立的全資子公司。因白酒行業環境不好，2013年7月23日水井坊董事會決定暫緩該項目建設，今年6月又決定終止該項目，不再按原計劃繼續投資建設。該項目原計劃投資22.83億元，截至2015年6月30日已累計投入46990.55萬元，原徵用的842畝土地除保留200畝左右外均由地方政府回購。截至2014年12月31日，水井坊已與邛崍項目7家工程承包商簽訂了《合同解除協議》，累計賠償16841832.81元。

　　此外，截至2015年6月30日，成都水井坊尚欠水井坊拆借款本息合計2.75億元，這筆關聯方資金拆借款被計入“其他應收款”科目，且水井坊認為“經評估可回收金額不低於賬面金額，不計提壞賬”。

　　不過，對畢馬威的保留意見，水井坊也持有自己的看法。水井坊認為，由於成都市政府調整規劃，公司原計劃在郫縣建設白酒基地調整到了邛崍。公司原計劃的搬遷重建計劃並未改變，只是地方發生了變化，故郫縣政府的扶持款9400.60萬元是與資産相關的，後來公司管理層決議將此財政扶持款繼續用於成都水井坊邛崍項目建設，繼續在“遞延收益”中反映。目前公司正在與郫縣政府積極溝通中，雙方將本著合法合規並且保護股東利益的原則，妥善解決相關問題。

　　對此，知名經濟學家宋清輝認為，政府補助項目應該有著完善的管理流程和嚴格的事後監管，更換地點、縮減規模等重大變更應該得到發放補助資金的地方政府的書面認可，一般來説縮減投資規模應該會影響補助資金的規模。《經濟參考報》記者就億元政府補助是否存在被部分追回風險等問題聯繫水井坊採訪，但未獲答覆。

　　總經理突然離職摘星脫帽存不確定性

　　對水井坊而言，2015年註定是十分關鍵的一年，如果再不實現扭虧就將面臨退市風險。然而就在這節骨眼上，水井坊外籍總經理James Michael Rice(中文簡稱“大米”)卻突然宣佈離職。

　　8月15日，水井坊公告稱，大米先生因個人原因自2015年9月30日起辭去其擔任的公司董事、總經理、戰略與執行委員會委員、薪酬與考核委員會委員職務。資料顯示，來自美國的大米先後在金佰利、達能、泰森、荷蘭CSM等外資企業的中國分公司擔任高管，具有豐富的管理的經驗。不少人認為，水井坊上半年扭虧為盈與這位“洋高管”有著密不可分的關係。

　　《經濟參考報》記者注意到，水井坊在半年報中坦言，下半年經濟下行的壓力依然存在，白酒市場競爭也將會更為激烈，公司將進一步加強合規內控風險管理，合理有效降低生産經營成本，力爭實現2015 年扭虧為盈的經營目標。

　　知名白酒專家張亞飛認為，在水井坊業績增長尚不穩定的關鍵時刻，大米的離職為水井坊未來的業績增長增添了不確定因素，在一定程度上影響著其“摘星脫帽”的進程。