繼去年底境外發債近4億美元後，融創中國日前宣佈，確定境內發售發行總規模50億元的首期債券，用於償還金融機構貸款及補充本公司的一般營運資金。其中，第一類票面利率4.5%，發行人在第三年末具有上調票面利率選擇權和投資者回售選擇權的5年期債券；另一類則是票面利率5.7%的5年期債券。兩類債券將分別發行25億元。

　　對此，業內人士認為，未來對於大型房企來説，一、二線城市土地儲備將成為其打仗的資本，但對於融創來説，僅夠一年開發的土地將對其帶來極大的制約。德銀預期，融創中國有明顯的再集資風險，以尋求在公開市場收購土儲。

　　債務總額將超百億

　　5日，融創中國控股有限公司對外宣佈，公司已收到中國證券監督管理委員會于8月4日發出的證監許可〔2015〕 1892號核準文件，核準天津融創置地有限公司關於擬發行不超過60億元的境內公司債券的申請。

　　隨後其13日公告稱，建議全資附屬公司天津融創置地公開發售首期債券，債券初始本金額不超過30億元，可另外超額配發不超過30億元。最後，根據簿記建檔結果顯示，融創確定將發行總規模為0億元的債券。其中第一類債券為5年期，附第3年末發行人上調票面利率選擇權和投資者回售選擇權，其票面利率為4.5%，發行規模25億元；第二類債券為5年期，其票面利率為5.7%，發行規模25億元。其上一次發債還是在2014年底，發行4億美元，五年期優先票據，年利率8.75%。

　　據不完全統計顯示，截至2014年底，融創負債50.9億元，本次發債後，債務總額將超100億元。

　　值得一提的是，近期人民幣匯率貶值，剛剛回暖的房地産業再次遭受寒風。“人民幣貶值將降低投資者的投資力度，加速熱錢流出和資産轉移，並提升房企海外融資成本，加大風險。”張大偉説，也正因為此，房企將加大境內投資的比例。

　　並購失敗留後遺症

　　有業內人士表示，融創本寄往通過收購綠城與佳兆業來提高土地儲備，因此，近兩年來減少了市場拿地，但沒有想到收購接連失敗。未來，融創中國或將加大並購力度，以換取土地儲備。

　　融創在年報中表示，2015年在新的土地儲備的補充上，一方面本公司將重點完成收購與綠城合營項目部分股權，若該交易完成，將迅速擴大公司在上海區域的權益土地儲備，加強在上海的區域優勢地位，另一方面，若先決條件滿足，公司將完成佳兆業的股權收購，該交易將使公司高起點進入廣深區域，從而完成中國最核心城市的佈局，併為公司開拓更廣闊空間。

　　對於收購佳兆業的失敗，德銀錶示，融創收購策略不再奏效。該行過去看好融創收購不良資産以擴展規模的策略，但在出現過去兩年收購綠城及佳兆業的失敗後，將公司的評級由“中性”下調至“沽售”。

　　值得一提的是，在2009至2013年間，融創複合增長率40%，于2014年放緩至1%。德銀認為，在沒有佳兆業的土地儲備支援，其2015至2017年間的銷售前景將更為困難，公司需要在未來12至18個月于市場斥資500億元收購，才能模倣佳兆業的發展規模，而且要發行200億元人民幣新股才可將凈杠桿維持于100%。

　　一線土儲承壓

　　的確，從近兩年融創購地來看，2014年新購置土地12宗，其中一線城市5宗，約72萬平方米，2015年僅收購上海浦東一地塊。而與之相對應的卻是，“麵粉”的暴漲。中原地産市場總監張大偉表示，一線城市土地已經開啟了“瘋狂”模式。以住宅土地為例，2015年供應的土地均價為每平方米16024元，比2014年上漲35%。

　　而且，在市場分化的背景下，房企更要集中于一線城市，但融創一線城市土地佔比雖佔17%，但多集中于北京與上海。易居房地産研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，融創對於一線城市儲備明顯不足，尤其在一線華南市場拿地節奏較慢，會使得一線城市可供開發的推資源減少或不足。