華聯綜超手握52億卻蹊蹺舉債 10年營收扣非凈利僅1.35億

　　華聯集團旗下連鎖超市企業華聯綜超(600361.SH)大舉擴張店面的同時，一直處於增收不增利的尷尬境地。同時蹊蹺的是，公司近5年貨幣資金處於高位，平均每年手握資金52.2億。

　　近十年來，華聯綜超累計新開191家門店，營業收入合計突破1156億元，但扣非凈利潤總和僅為1.35億元。

　　特別是在2016年巨虧2.6億後，去年公司出售旗下資産得以扭虧為盈。但失去資産出售的紅利後，今年上半年，華聯綜超凈利潤再次出現下滑近四成。

　　令人不解的是，手握幾十億資金的華聯綜超，卻在頻繁發行融資券，加重了公司的財務負擔。

　　據長江商報記者不完全統計，近年來公司通過發行融資券累計融資金額達119億，頻繁舉債也産生了鉅額的財務費用，2012年至2017年公司財務費用累計達7.69億，遠超同期3.25億的凈利潤總和。

　　上半年凈利潤下降39.15%

　　近日，華聯綜超發佈半年度報告，今年上半年公司實現營業收入61.32億，同比減少3.57%；凈利潤4208.33萬，同比減少39.15%；扣非凈利潤5324.64萬，同比增長687.25%；經營活動産生的現金流量凈額為4831.88萬，同比增長137.84%。

　　華聯綜超表示，營業收入下滑主要由於公司出售華聯精品導致門店數量減少。

　　報告期內，華聯綜超新開5家門店，不過這一數字與公司此前在去年年報中提出的2018年開店規模在20至30家左右的計劃仍有一定差距。

　　截至2018年6月底，華聯綜超在全國20多個省、市、自治區擁有100多家門店。

　　同時公司提示經營風險，由於當地消費者對公司品牌的認知以及公司對該地區市場情況的熟悉都需要一定的時間，因此新店都有1-2年的市場培育期。在培育期內可能存在短期虧損。

　　此外，報告期內華聯綜超整體銷售毛利率為21.55%，較去年同期略降0.14個百分點，沒有較大波動。但凈利率為0.66%，較去年同期的1.07%下降0.41個百分點。

　　中金公司研報表示華聯綜超上半年業績基本符合預期。儘管上半年營收繼續承壓，但降幅有所收窄。同時也對消費疲軟、市場競爭加劇進行風險提示。

　　大舉擴張十年開店191家

　　公開資料顯示，華聯綜超是華聯集團旗下超市連鎖企業，經營核心為生鮮業務，2001年在上交所掛牌。

　　長江商報記者注意到，隨著近年來華聯綜超門店擴張，營收增長但凈利潤仍不及預期，業績表現並不穩定。

　　2007年公司凈利潤突破2億元達到上市以來的最高峰，此後一路下跌至4000萬元左右，2014年再度回到1億元，但2016年首次出現虧損。

　　2015年至2017年，華聯綜超營業收入分別為134.3億、123.58億、117.59億，同比增長0.74%、-7.98%、-4.85%；凈利潤5312.97萬、-2.6億、7824.75萬，同比增長-48.15%、-590.19%、130.04%；扣非凈利潤分別為-2800.59萬、-1.25億、455.44萬。

　　其中，去年華聯綜超以2.94億元的價格將旗下高級超市華聯精品100%股權轉讓給凱大鉑川，當期投資收益也增長到了3.59億，得以成功扭虧為盈。

　　總體來看，2008年至2017年十年時間內，華聯綜超新開門店數量分別為10家、11家、17家、30家、29家、21家、19家、25家、18家、11家，合計191家；營業收入合計突破1156億元，但扣非凈利潤總和僅為1.35億元。

　　與此同時，自2012年起，華聯綜超銷售費用一直維持在20億以上，管理費用也在3億元左右。去年，公司期間費用共計25.7億，佔總營收比例達21.8%。

　　總市值25.9億低於凈資産

　　長江商報記者發現，手握大筆現金的同時，華聯綜超卻在大肆舉債。

　　早在2009年，華聯綜超就發行了7億元的6年期公司債券，年利率為5.8%-6.3%。2011年發行5億元短期融資券，票面利率為7.15%。2013年發行兩期非公開定向融資工具總額共計15億元。2014年分別發行5億元中期票據和5億元短期融資券，利率分別為6.17%、4.9%。2015年發行兩期非公開定向債務融資工具共計10億元，利率為5.5%、5.36%，同年再發行四期合計21億元的短期和超短期融資券。2016年和2017年合計發行39億元短期和超短期融資券。

　　今年年內，華聯綜超發行兩筆超短期融資券共計12億元，利率高達7.5%。據長江商報記者不完全統計，2009年至今公司通過發行融資券累計融資金額達119億。

　　令人不解的是，近年來華聯綜超的貨幣資金一直處於高位。2014年至2017年末，華聯綜超貨幣資金分別為58.7億、57.5億、50.7億、41.9億，平均每年手握52.2億資金。

　　儘管賬面資金雄厚，華聯綜超頻繁舉債也産生了鉅額的財務費用。自2012年開始，公司每年的財務費用在1億元以上，2012年至2017年累計達到7.69億，遠超同期凈利潤總和為3.25億，而同期公司應收利息總和僅9223.4萬元。

　　截至今年上半年末，華聯綜超貨幣資金仍有32.38億，佔總資産的比例為37.7%，但當期公司財務費用達6438.93萬，遠超凈利潤4208.33萬。

　　二級市場方面，截至8月31日收盤，華聯綜超報3.89元/股，總市值25.9億，已低於上半年末公司凈資産27.02億元。