興業證券最新發佈的2月策略報告稱，如果把1月中旬到3月份兩會之前這段時間的行情比作血戰長津湖，在1月中下旬遭遇極端寒流(貨幣政策預期轉變以及票據事件引發股市資金恐慌撤離)，導致戰局慘烈過後，2月份有望進入反擊階段，表現為指數修復性的反彈，但空間和時間相對有限，且反彈過程攻防轉換的波折較多。

　　(1)短期人民幣和港幣匯率趨於穩定，出幺蛾子的概率下降。(2)全球風險資産價格均處於跌深反彈的窗口期。(3)2月份上漲概率較大。一方面，指數連續暴跌的可能性小。自我國實行漲跌停板制度以來，以上證綜指為例，此前共出現過四次月跌幅超過20%的情況，而次月均錄得正收益。另一方面，上證綜指過去25年中僅有6次在2月份錄得負收益，平均漲幅3.28%。(4)兩會前對於改革的預期會重新升溫，即便是老調重彈也有助市場情緒回穩。(5)春節前是國內流動性政策組合拳的預期改善、逐步兌現的窗口期，過去兩周公開市場操作累計凈投放超過9000億元。(6)産業資本維護股價的意願上升，增持回購案例頻發。

　　反彈過程多波折的原因包括：(1)散戶主導的市場注重技術分析，前期的成交密集區易成為後期反彈的阻力區。(2)廚房裏不會只有一隻蟑螂，農行、中信銀行陸續暴露的票據大案可能引發事態升級，雖然票據資金直接進入股市規模不大，但近來票據直貼轉帖利率大幅上升對於市場的風險偏好將産生負面影響。(3)供給側改革對於經濟的衝擊、以及美聯儲加息等中期負面因素尚未消化，壓制反彈空間。

　　——中期而言，我們重申慎行2016，打好殲滅戰的觀點，春季反彈只是市場階段性風險釋放過後的一段喘息期，從未來3-6個月的維度來看，仍需要提防風險溢價上升的趨勢。投資者需要對於A股行情在低位徘徊、去偽存真、化解泡沫、夯實基礎，多一份理性和理解，休整是為了更好地遠行。

　　(1)一方面，需要當心“供給側結構性改革”的“殲滅戰”的首要任務——化解過剩産能、淘汰僵屍企業所付出的“陣痛”，將導致信用風險、破産風險和失業壓力上升，可以跟蹤信用利差，當前處於歷史低位的信用利差顯然是不正常的。

　　(2)另一方面，外部因素可能進一步複雜化，包括，1)油價等大宗商品的價格底部仍有待確認，價格低迷導致相關資源國的支柱企業的破産風險，進而提升區域性金融危機的概率。2)人民幣和港幣的匯率承壓仍面臨考驗。3)美聯儲漸進式降息態度未變，短期反彈過後，美股中期可能將面臨估值中樞下移與業績增長停滯的“戴維斯雙殺”。

　　(3)2016年行情，需要充分衡量風險收益比， 主動擇時，倉位靈活，方能獲得超額收益。風險溢價上升的中期趨勢下，再考慮到A股市場2016年的四個特徵：泡沫市、波動市、結構市、擴容市，經歷連續數年投資回報的“大年”之後， 2016年大概率是個“小年”，切忌盲目樂觀、盲目追漲殺跌，打好殲滅戰其實是立足於打好“小心被殲滅”戰。

　　這一段春季反彈行情的時間和空間都很弱，因此，操作策略立足“斯諾克打法”進行防守反擊，在市場恐慌宣泄之後再佈局，多在“人少的地方”淘淘金，精選風險收益匹配度高的機會。

　　(1)交易型選手的兩種打法：博弈最強的和最弱個股：第一，選擇流動性好、跌幅乖離率大、波動率下降的超跌股博弈反彈。第二，博弈資源股為代表的週期股，短期有政策催化劑和産品價格反彈的契機，機構配置低、流動性好，前期逆勢抗跌。

　　(2)公募基金為代表的機構投資者：第一，利用反彈調整持倉結構，牛市重勢，熊市重質。第二，圍繞自身的重倉股做波段。

　　(3)對於保險為代表的資金量偏大且考核絕對收益的投資者，策略的核心不在於逆勢博弈反彈，而是在控制權益倉位的前提下，大浪淘沙，配置內生增長較快、且現金流好的企業，全年仍有望獲得絕對收益。

　　具體投資機會上，可圍繞興業年度策略《打好殲滅戰》中，基於“立新+破舊”思路，優選的四大投資領域，尤其是圍繞一些已深入研究且風險收益匹配度較好的標的股票進行波段操作。

　　政策主導型機會——尋找新的主題機會，週期股反彈+國企改革(並購重組)+新投資。特別是，春節前週期股反彈動力增強，包括(1)近期北半球的異常嚴寒天氣刺激油價反彈，帶動大宗商品期貨反彈；(2)近期海外對於歐央行及日本新一輪政策刺激、美聯儲1月份不加息的預期顯著提升；(3)國內商品期貨持續反彈，“兩會”前後供給側改革、過剩産能化解、國企改革的政策落實將增多，疊加季節性補庫存。(4)“人少的地方”，機構嚴重低配，最不濟也有相對收益，另外轉型殼資源存在博弈價值。

　　現代服務業——立足人口結構轉變，迎接消費升級新時代，傳媒、醫療保健、教育、體育、文化等行業前景光明，結合大股東維護股價的意願和能力優選個股做波段。

　　“新股”相關機會——新股、次新股。

　　格外小心地博弈“科技股”跌深反彈——高估值成長股的“去泡沫”之路可能還要很長，但是，階段性“多殺多”殺跌動能充分釋放之後，可以結合後續行業是否有更新更炫的發展前景以及大股東是否有能力和意願積極維護股價，從而精選個股做交易。