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　　中國網財經12月3日訊(記者 鄭嵐予)昨日有媒體曝出《“武當山”上新三板真相》一文，對湖北武當山旅遊股份有限公司(下稱“武當山旅遊”)的公開轉讓説明書進行了分析，稱其“凈資産幾千萬負債超4億，只是私人承包商”。一石激起千層浪，由此折射出的新三板上市怪圈、券商持續督導的真正意義也越發引人深思。

　　此“武當”非彼“武當”

　　中國網財經記者注意到，由中信建投出具的關於武當山旅遊公司的推薦報告中，用極大篇幅敘述了武當山的旅遊資源，諸如“武當山屬自然景觀和人文景觀完美結合的山嶽型風景名勝區，以其絢麗多姿的自然景觀、規模宏大的古建築群、源遠流長的道教文化、博大精深的武當武術

　　著稱於世，被譽為‘亙古無雙勝境，天下第一仙山’。”之類的散文般語言比比皆是。同時，在選取同行業旅遊公司進行對比時列舉峨眉山A、麗江旅遊、黃山旅遊等政府背景的“競爭對手”作為比較。

　　但其實，武當山旅遊的主營業務並不包括門票及相關收入。根據股轉説明書披露，武當山旅遊含有十堰市武當山特區金街商務管理有限公司、湖北武當山國際旅行社有限公司和武當職業學院三家子公司，公司主營産品為運營車隊、酒店業務、商鋪業務、停車場管理、旅行社業務、教育教學業務，公司的其他業務收入為出租球場場地等取得收入。

　　公司實際控制人為王茂國，其通過直接或間接持有武當山旅遊86.47%的股份。第一大股東是十堰市祥和房地産開發有限公司，也是由王茂國控制的。

　　早在2011年，十堰市政府就成立了“武當山”旅遊上市領導小組對武當山旅遊資産進行清理和評估，為上市做準備。很顯然，能夠跟峨眉山A等相提並論的真正的“武當山”還並未真正踏入資本市場。

　　一位不願具名的業內分析師對中國網財經記者表示：“某種程度上講，這樣做有混淆視聽，偷換概念的嫌疑。”

　　可怕的負債率

　　根據武當山旅遊股轉説明書裏的財務數據：截至2015年7月，武當山旅遊的凈資産為5517.31萬元，負債卻高達4.2億元；2015年前7個月營收9200.72萬元，凈利潤只有373.11萬元；2014年全年營收1.4億元，虧損504.52萬元。

　　中國網財經記者查閱上述券商推薦報告發現，2015年7月30日、2014年12月31日、2013年12月31日，公司資産負債率(母公司口徑)分別為87.83%、89.41%和87.00%。2015年6月30日、2014年12 月31日、2013年12月31日母公司長期借款分別為235,921,476.62元、234,654,297.97元和148,412,000.00元。

　　對此，該報告解釋稱：“(負債)總體較高是由於公司新建武當國際武術學院及武當職業學院需要大量資金”，而武當國際武術學院從2014年起首次招生，武當職業學院今年才首次招生。且中國網財經記者電話過去詢問，工作人員告訴記者，學費從8000到12000元不等，目前武當國際武術學院的生源400多人，其官網稱預計2018年生源達到5000人。

　　這兩所導致武當山旅遊公司負債率高企的學校的盈利能力，不難推算。

　　大抵也正因為如此，主辦券商一帶而過地在風險提示的第18條稱：“目前三家子公司均處於虧損狀態，子公司的運營發展、內部制度建設等方面也需進行進一步規範，未來子公司的市場拓展、經營業績能否達到預期具有一定的不確定性。”

　　記者就此事向中信建投的相關項目負責人提出採訪要求，被其以“項目已經申報，若有新的資訊披露必須以股轉公司系統披露為準”為由拒絕。截至目前，武當山旅遊公司的電話一直無法接通。

　　新三板亂象

　　北京新鼎榮輝資本管理有限公司的董事長啃哥張弛對中國網財經記者表示：“這種公司上新三板意義不大。”而究其類似公司前仆後繼奔赴新三板的原因，張弛笑稱：“第一，有可能是因為周圍的朋友都上新三板了，出於從面子問題的考量必須要上；第二，掛牌新三板對企業來説是個做廣告的好機會；第三，政府會給予一定的補助，金額上能夠覆蓋掉企業的上市費用。所以，現在上新三板已經變成了特別時髦的事情。”

　　張弛告訴中國網財經記者，券商在急速擴張中，對申請上市新三板的公司已經實現流水線操作，而面對新三板這個原本就很新的事物，有經驗的人畢竟是少數，在現在的某種階段就會出現諸如“材料品質出現問題、風控的要求過於以速度為主，在嚴格的程度上有所缺失以及持續督導能力差”等問題。

　　中國網財經記者在武當山旅遊公司的券商推薦報告上也見過如“南岩客棧擁有北京首旅建國酒店管理有限公司與武當旅遊的雙重品牌之魅力”之類不知所云的語句。

　　張弛續稱：“這也導致僵屍股中也有很優質的企業，僵屍股之所以被如此稱謂並不意味著企業品質差，而是企業內部的管理人員不懂如何運作資本市場，也不懂得如何在新三板進行交易。60%的企業在掛牌後不知所措，主辦券商的持續督導能力在此刻形同虛設。”

　　而在被問道：“像武當山旅遊公司這樣的企業，是否有可能在上市新三板後，靠著非主營業務僅憑對資本市場和新三板交易的了解而變成熱股呢？”

　　“有可能。”張弛的回答耐人尋味。