西證國際給予神州租車增持評級 目標價20.21港元
- 發佈時間：2015-07-30 11:01:16 來源：中國網財經 責任編輯：馬藝文
中國網財經7月30日訊 西證國際近日發佈報告，稱神州租車相比國內、國際其他租車公司，在成長性和市場地位上佔優，未來在專車市場的拓展也具有一定的想像空間，因此，首次覆蓋給予“增持”評級，目標價20.21港元。
西證國際報告指出，神州租車作為中國最大的汽車租賃公司，規模優勢盡顯。2015年一季度，受益於短租業務增長及專車業務拓展，公司的總車隊規模達到72994輛，較去年底新增近一萬輛。雖然重資産的自營租車模式需要大規模資本投入，然而一旦建立起規模優勢，重資産就成了寬廣的護城河，阻擋新進入者的同時，也能帶來邊際成本和期間費用率的下降。另外，限購限牌政策為車輛租賃市場帶來進入壁壘，也為神州租車帶來政策上的規模優勢。
在二手車處置方面，神州租車趨於成熟，業績亦迎來收穫。目前公司有1/3的二手車通過加盟商處置，未來將努力增大這項比例，並力爭直接把車出售給終端客戶。公司近三年收入複合增速超過60%，並於2014年扭虧，實現盈利4.4億元(人民幣，下同)。今年一季度，公司實現營收10.4億元，凈利潤1.8億元，保持高速增長。
報告稱，中國的租車市場空間巨大，形式利好神州租車。美國的租車市場幾乎由前三大公司壟斷，而中國由傳統地方租車公司和汽車廠商主導下的汽車租賃市場高度分散。參照兩大租車巨頭Hertz和Avis的經營模式和業績，我們認為，美國的租車公司比較依賴機場、旅遊的收入，而中國由於“本本族”眾多，日常用車需求成為推動行業發展的重要因素。未來隨著人們出行觀念的改變，短租自駕市場將快速增長，神州租車這樣的龍頭企業將獲益。
報告還特別強調了神州專車的市場前景。神州租車與優車科技今年一月推出聯合品牌“UCAR神州專車”，表明瞭公司進軍專車市場的決心，公司表示今年將為專車平臺新購35000輛新車(27000輛長租，8000輛短租)，並投資25億元用於吸引新客戶。發展專車有助於公司進一步增強品牌認知度，提高車輛管理效率。
綜上，西證國際預計神州租車2015-2017年凈利潤分別為9億元、13億元和18億元，EPS分別為0.47港元、0.70港元和0.97港元。相比其他租車公司，神州租車在成長性和市場地位上佔優，在專車市場的拓展也具有一定想像空間。結合當前市場和行業的情況，給予公43倍P/E，對應目標價20.21港元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
