根據安排，3月12日將有暴風科技等11隻新股集體迎來網上申購，其中深市5隻，滬市6隻，頂 格申購全部11新股需要資金182.95萬元，以下為詳細申購指南。

　　暴風科技(300431)

　　暴風科技此次發行總數為3000萬股，網上發行1200萬股，發行市盈率22.97倍，申購代碼：300431，申購價格：7.14元，單一帳戶申購上限12000股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	300431	股票簡稱	暴風科技
申購代碼	300431	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	7.14	發行市盈率	22.97
市盈率參考行業	網際網路+和相關服務	參考行業市盈率	152.25
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	2.14
網上發行日期	2015-03-12 (週四)	網下配售日期	2015-3-12
網上發行數量(股)	12,000,000	網下配售數量(股)	18,000,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	12000.00	總發行數量(股)	30,000,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　許可經營項目：網際網路資訊服務業務(除新聞、教育、醫療保健、醫療器械以外的內容)(電信與資訊服務業務經營許可證有效期至2017年6月18日)，一般經營項目：技術開發、技術服務、技術轉讓、技術諮詢；電腦系統整合；設計、製作、代理、發佈廣告；組織文化藝術交流活動(演出除外)。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	網際網路高清視頻服務平臺的升級與擴建項目	58190
	2	移動終端視頻服務系統研發項目	1960
	投資金額總計		60150.00
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		-38730.00
	投資金額總計與實際募集資金總額比		280.81%

　　【機構研究】

　　海通證券：暴風科技合理價格為28.8元

　　公司處於快速變革的增長性行業，網路視頻引領消費者習慣。暴風科技所處的網路視頻行業具有用戶選擇性、交互性更強的特點，因此相比于傳統視頻服務有較為顯著優勢。該行業正處於行業生命週期的成長期階段，我們認為公司作為業內知名的服務提供商，將充分得益於整體行業的增長。

　　注重技術積累，鑄造優質産品體驗。公司自創立以來即專注于視頻技術的研發和創新，實現了包括“一鍵高清”、“3D”、“環繞身歷聲”等一系列提高用戶觀看體驗的産品功能，通過鑄造優質的産品體驗成功的開拓了新用戶並保持用戶粘性，建立了良好的品牌形象。我們認為長期的技術積累使公司在行業競爭中具備了核心的競爭優勢。

　　流量領先的業內龍頭視頻服務商。根據艾瑞諮詢 iUserTracker 數據統計顯示，2011年1月至2014年12月，暴風影音PC 端日均有效使用時長在其統計的主要網際網路+視頻服務平台中位居行業前列，且于2013年9月至2014年12月間排名行業第一。我們認為公司依靠其長期的技術和客戶積累保持了行業內的競爭領先地位，發展潛力巨大。

　　公司為業內領先的網路視頻服務公司，我們看好公司的長期發展，建議投資者積極申購。預計2015和2016年公司歸屬母公司凈利潤分別為4363萬元和6519萬元，對應EPS分別為0.36元和0.54元。基於公司未來廣闊的前景，並參照同行業可比公司，我們給予公司2015年80倍PE的估值，對應合理價值為28.8元。建議投資者積極申購。

　　風險提示：公司移動端業務開展不及預期。

　　長江證券：暴風科技合理估值為40-60倍PE

　　暴風科技：國內優質的網際網路+視頻企業

　　公司緊跟行業發展趨勢，從“本地播放”起步，經“本地播放為主、線上播放為輔”發展到當下的“線上播放為主、本地播放為輔” ，線上內容的播放時間佔比已超過 70%。公司採取“免費+廣告”的經營策略，主營收入全行業佔比超過 3%，在激烈的市場競爭中公司已然佔據一席之地。

　　網際網路視頻行業：持續高景氣移動化趨勢明顯

　　受網際網路普及及寬頻戰略利好，網路視頻用戶規模維持高增長，渠道價值凸顯，産業規模持續擴張，2014 年前三季度線上視頻行業廣告市場規模同比增長 61%，行業維持高景氣；移動化浪潮帶來新機遇，2014Q3 視頻廣告市場移動端佔比增至 22.8%，移動端視頻市場廣告規模增長形勢樂觀。

　　公司用戶積澱、技術優勢突出經營表現穩健

　　2014 年底公司 PC 端産品日均有效使用時長及日均覆蓋人數分列行業第一及第三，移動端産品分列第四和第九，用戶基礎雄厚；公司具有顯著的視頻播放技術積澱，並通過先進的視頻壓縮、傳輸及分發技術有效的控制了公司線上業務高速發展背景下的頻寬成本支出增速；公司整體經營穩健，2013年、2014 年營收增速分別為 29.11%、18.92%，差異化的內容購買策略為公司控制了營業成本，毛利率維持在 70%左右的高位。

　　募投項目分析及詢價建議

　　公司募投項目著眼于強化固有技術優勢、 投入相對不足的內容儲備及移動産品開發，兼顧公司經營特點及行業趨勢，態勢積極。擬發行 3000 萬股，加上發行費用合計募集 21441 萬元， 基於當前發行機制我們預計發行價為 7.14元；結合行業趨勢、公司態勢、發行市值以及市場風格，相對中性原則下我們認為合理估值為 2014 年凈利潤 40-60 倍，合理定價區間為 14-21 元。

　　北部灣旅(603869)

　　北部灣旅此次發行總數為5406萬股，網上發行2156萬股，發行市盈率21.33倍，申購代碼：732869，申購價格：5.03元，單一帳戶申購上限21000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	603869	股票簡稱	北部灣旅
申購代碼	732869	上市地點	上海證券交易所
發行價格(元/股)	5.03	發行市盈率	21.33
市盈率參考行業	公共設施管理業	參考行業市盈率	24.47
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	2.72
網上發行日期	2015-03-12 (週四)	網下配售日期	2015-3-11、3-12
網上發行數量(股)	21,560,000	網下配售數量(股)	32,500,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	21000.00	總發行數量(股)	54,060,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　主要從事北部灣區域海洋旅遊運輸及旅遊服務業務，現已發展成為集組織招徠、接待服務、遊覽觀光、海上旅遊運輸、旅遊項目開發建設運營為一體的複合型旅遊服務企業，向國際、國內旅遊者提供“行、遊、吃、住、娛、購”一體化的優質旅遊綜合服務。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	北潿旅遊航線運營能力提升項目(新建350座高速客船項目)	6110
	2	北瓊旅遊航線運營能力提升項目(新建718座豪華客滾船項目)	12690
	3	北潿旅遊航線運營能力提升項目(新建600座普通客船項目)	8750
	投資金額總計		27550.00
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		-357.82
	投資金額總計與實際募集資金總額比		101.32%

　　【機構研究】

　　國泰君安：北部灣旅合理價格區間為6.92-7.70元

　　建議詢價間：5.03 元/股。假設發行5406萬股新股①相對估值(PE和PB)：參考2014/15 年可比上市公司的PE 估值，合理價值區間為6.92-7.70 元/股。②絕對估值(FCFF 和FCFE)，對應合理價值為7.92和5.31 元/股。③公司計劃募集資金24700 萬元，發行費用預計為2497.69 萬元，若不超募，則募集資金總額為27197.69 萬元；除以此次發行數量5406 萬股，則發行價預計為5.03 元/股。

　　北部灣旅遊：海洋旅遊+旅遊服務的專業運營商。①海洋旅遊運輸業務是公司核心業務和主要盈利來源，主要經營北潿和北瓊旅遊航線，近年新開拓山東煙長航線和蓬長航線，擬開拓“北海-越南下龍灣”國際旅遊客運；②旅遊服務是旅遊運輸向上游産業鏈的延伸，目前在全國11 個城市設立旅行社子公司，對公司做大做強旅遊業具有良好的協同效應；③能源運輸業務逐步淡化。公司將深入産業鏈上游，參與目的地旅遊接待服務和海島景區開發，逐步建立旅遊碼頭開發、旅遊航線運營、旅遊景區開發與旅遊服務對接的一體化運營模式。

　　募投項目增強運輸能力、提升服務水準，鞏固公司在北部灣旅遊區的競爭優勢：募投項目擬在北潿航線新建350 座高速客船和600 座普通客船和北瓊航線新建718 座豪華客滾船。目前北潿航線和北瓊航線合計收入佔比80%，合計毛利佔比90%以上。通過募投項目提升航線運力，優化船舶硬體設施，提升接待能力，同時豐富船舶增值服務項目，增加船上的經營業務。

　　預計公司2015-17 年收入分別為3.58/3.88/4.21 億元，同比增長8.52%/8.50%/8.38%。預計同期凈利潤分別為6242/7281/8014 萬元，同比增長20.0%/16.6%/10.1%。假設發行新股為5406 萬股，則對應的2015-2017 年的EPS 分別為0.29/0.34/0.37 元。

　　風險提示：天氣等影響旅遊客源，經營安全風險和燃料價格上漲風險

　　全築股份(603030)

　　全築股份此次發行總數為4000萬股，網上發行1600萬股，發行市盈率22.97倍，申購代碼：732030，申購價格：9.85元，單一帳戶申購上限16000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	603030	股票簡稱	全築股份
申購代碼	732030	上市地點	上海證券交易所
發行價格(元/股)	9.85	發行市盈率	22.97
市盈率參考行業	建築裝飾和其他建築業	參考行業市盈率	32.07
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	3.94
網上發行日期	2015-03-12 (週四)	網下配售日期	2015-3-11、3-12
網上發行數量(股)	16,000,000	網下配售數量(股)	24,000,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	16000.00	總發行數量(股)	40,000,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　建築工程，建築幕墻工程，建築裝潢領域的技術開發、技術服務、室內裝潢及設計，水電安裝，綠化工程，土石方工程，以及機電設備安裝。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	區域中心建設	3836.02
	2	裝配式工廠建設項目	21685.59
	3	綜合樓建設項目	24668.16
	4	資訊化建設項目	3610.27
	投資金額總計		53800.04
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		-14400.04
	投資金額總計與實際募集資金總額比		136.55%

　　【機構研究】

　　銀河證券：全築股份合理價格區間為15.2-17.3元

　　公司是住宅全裝修整體解決方案及系統服務提供商。公司以住宅全裝修業務為核心，範圍涵蓋設計、施工、配套部品加工及售後服務的完整産業鏈。2014 年收入/歸母凈利潤18.12/0.75 億元。近3 年收入CAGR 達17.28%，全裝修業務佔營業收入比例保持在80%以上，2014 年為86.3%。最大單一客戶為恒大，業務佔比從2011 年16.3%升至2014 年44.6%。公司實際控股人為朱斌，發行前持有公司45.7%股份。

　　住宅全裝修過去5 年CAGR 為24.66%，2015 年産值將達8500 億元。目前全國住宅平均全裝修比例不足10%，相較于日本、德國等發達國家80%以上的全裝修比例，國內全裝修市場提升空間巨大。裝飾行業市場分散，目前全國仍有住宅裝飾公司11 萬餘家，大型公司公司市佔率不足1%。公司主要競爭對手包括：金螳螂、亞廈股份、廣田股份、東易日盛等。

　　公司競爭優勢：(1)資質與品牌優勢：公司具有建築裝飾工程設計專項甲級和建築裝飾裝修工程專業承包一級資質，先後榮獲上海室內設計大賽金獎、上海白玉蘭工程獎等。(2)標準化優勢：公司編制了住宅全裝修標準體系，並參與政府多項系列標準的制定。(3)工業化優勢：公司提出並建立了“全裝修工業化流水施工作業法”，打破傳統裝飾裝修施工分工。(4)客戶資源優勢：公司大型客戶資源豐富，穩定性和抗風險能力較強。

　　未來成長驅動因素：(1)業務領域拓展：逐步從單一商品住宅擴展到廉租房、公租房、經適房等保障性住房。(2)區域擴張，管理效率提升：加大全國業務拓展力度，尤其是二三線城市及中西部地區。各大區域中心負責業務的實施，增強各地業務承接能力。(3)強化優勢與産能擴張：強化公司設計和研發核心優勢，募投項目投産實現産能擴張。

　　風險因素：房地産調控持續、行業政策變動、應收賬款風險等。

　　合理估值區間21.3-25.5 元： 預計公司2015-17 年EPS 分別為0.69/0.80/0.89 元。我們認為可給予公司15 年22-25 倍PE，合理價值區間為15.2-17.3 元。本次擬發行對應發行理論價格不超過9.85 元。

　　海通證券：全築股份合理估值區間為22-25倍PE

　　朱斌為公司實際控制人，管理層持股比例高。朱斌為公司實際控制人，按發行最大股份計算，直接持有公司 34.26%的股權，與公司高管及全維投資簽訂一致行動協議，實際控製表決權比例達到 59.78%。公司高管大多直接持有上市公司股份，核心技術人員等也通過全維投資間接持有公司股份，此外，恒大地産董事局主席之子許智健也持有公司 4.37%股份。

　　主營業務平穩，在手訂單較為充裕。公司主要為房地産開發商提供住宅全裝修業務，14 年全年實現營業收入 18.12 億元，同比增長 8.12%，歸屬母公司凈利潤7501 萬元，同比增長 12.02%，考慮到下游地産行業疲軟，業績增速尚可。截至14 年 12 月 31 日，公司累計在手訂單 33.05 億元，約是 14 年全年收入的 2 倍，未來增長有保障。公司項目回款情況較好，上市後財務費用有望大幅下降。

　　降息降準利好地産，後期地産銷售有望復蘇。 2013 年公裝行業規模 1.5 萬億左右，行業存量市場空間廣闊，增量市場空間依然可觀，降息降準利好房地産行業，後續寬鬆有望持續，地産銷售有望復蘇。裝飾行業作為地産的下游，未來有望集中受益。

　　産業鏈橫向延伸，向裝飾工業化邁進。未來公司裝飾部品部件都將採用工業化生産，在工廠中生産住宅裝修材料和部品並整合化裝配，我們認為對公司而言這將有利於：1)提高裝飾品質；2)縮短工期，降低外部採購帶來的風險；3)節約成本，提高盈利能力。

　　未來行業發展趨勢：住宅全裝修+家裝 O2O. 居民消費結構升級和政府政策推動，都將提高住宅全裝修比例，我們認為未來住宅全裝修仍有較大發展空間。此外，上市公裝龍頭都通過佈局網際網路+切入家裝領域，資金優勢以及對線下業務的熟悉將幫助上市公司搶佔家裝市場份額。

　　募集 3.6 億元用於部件工程以及綜合樓建設。公司擬發行 4000 萬股，佔發行後總股本的 25%。實際募集資金 3.6 億元，項目建設完成後，木製品生産能力以及裝飾設計能力有望大幅提升。

　　合理價值區間 12.08 元~13.73 元。按發行後最大股本計算，預測公司 15-17 年EPS 分別為為 0.55、0.64 和 0.74 元，按照目前新股發行的規則，我們預計發行價為 9.85 元((融資額+發行費用)/發行數量)，對應 15 年 PE 約為 17.9 倍，建議詢價。參考同類上市公司估值水準，給予 15 年 22-25 倍動態市盈率，合理價值區間為 12.08~13.73 元。

　　風險提示：新簽訂單增速放緩風險，回款風險，核心人才流失風險。

　　九華旅遊(603199)

　　九華旅遊此次發行總數為2768萬股，網上發行1088萬股，發行市盈率20.47倍，申購代碼：732199，申購價格：12.08元，單一帳戶申購上限10000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	603199	股票簡稱	九華旅遊
申購代碼	732199	上市地點	上海證券交易所
發行價格(元/股)	12.08	發行市盈率	20.47
市盈率參考行業	公共設施管理業	參考行業市盈率	24.37
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	3.34
網上發行日期	2015-03-12 (週四)	網下配售日期	2015-3-11、3-12
網上發行數量(股)	10,880,000	網下配售數量(股)	16,800,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	10000.00	總發行數量(股)	27,680,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　許可經營項目：國內、入境旅遊業務(憑有效許可證經營)；一般經營項目：旅遊索道、住宿、餐飲(以上由分公司憑許可證經營)；旅遊景區景點資源開發，園林經營管理；電子商務、資訊諮詢；旅遊商品銷售(國家規定實行許可證管理的商品需憑許可證經營)。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	西峰山莊擴建項目	4930
	2	償還銀行貸款	10965
	3	東崖賓館改造項目	4800.6
	4	天臺索道改建項目	9821
	投資金額總計		30516.60
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		2920.84
	投資金額總計與實際募集資金總額比		91.26%

　　【機構研究】

　　上海證券：九華旅遊合理估值區間為27-33倍PE

　　九華旅遊公司依託于九華山風景區經營，景區悠久的歷史淵源、深厚的佛教文化和眾多高品質的旅遊資源使其獲得了獨特的區域競爭優勢。公司成立至今，在九華山風景區旅遊市場一直佔據主導地位：經營風景區內索道纜車業務、獲得了景區內旅遊客運業務專營權、酒店業務則佔據中高端市場。目前公司主營業務主要為酒店、索道纜車、旅遊客運及旅行社等業務，已構建起較為完整的旅遊業務鏈，具有較強的旅遊綜合服務能力。

　　募集資金項目簡介

　　九華旅遊本次IPO 擬發行2768 萬股，募資資金扣除發行費用後將分別投向天臺索道改建項目、東崖賓館改造項目、西峰山莊擴建項目以及償還銀行貸款。三項改擴建項目建成運營後，將有效提高九華山風景區遊客接待能力；償還銀行貸款後將提高公司償債能力、降低財務費用。

　　盈利預測

　　我們預計公司各項業務收入將隨九華山景區遊客數逐年增多而穩步增長，預計公司2014 年、2015 年、2016 年將實現營業收入4.11 億元、4.42 億元和4.76 億元，年增長率分別為6.55%、7.51%和7.61%；實現歸屬於母公司的凈利潤分別為6645 萬元、7921 萬元和8823 萬元，年增長率分別為5.73%、19.21%和11.39%；按照公司本次發行後11068萬股計算，每股收益分別為0.60 元、0.72 元和0.80 元。

　　公司合理估值

　　我們以A股中同樣依託著名景區經營的旅遊類上市公司作為九華旅遊的相對估值參考，可比公司2014 年、2015 年動態市盈率均值分別為47.52 倍和36.21 倍。根據可比公司相對估值以及公司主營業務未來成長性評估，我們認為，以2015 年30 倍市盈率為中樞，上下浮動10%給予公司2015 年27-33 倍市盈率較為合理，由此公司合理估值為19.44-23.76 元/股。

　　國泰君安：九華旅遊合理價格為17.65-18.48元

　　建議詢價間 ：12.09 元/股。發行2768 萬股新股①相對估值(PE 和PB)：參考2014/15 年可比上市公司的PE 估值，合理價值區間為17.65-18.48 元/股。②絕對估值(FCFF 和FCFE)，對應合理價值為16.84 和10.13 元/股。③公司計劃募集資金30516.6 萬元，考慮承銷保薦費用條款，若不超募，則募集資金總額為33462.35 萬元；此次發行數量2768 萬股，發行價預計為12.09 元/股。

　　九華旅遊：九華山風景區的綜合旅遊運營商。公司主要從事酒店、索道纜車、旅遊客運以及旅行社等業務，依託九華山風景區旅遊資源，獲得獨特的區域競爭優勢，增長穩定。①酒店：擁有6 家酒店，其中風景區內有東崖賓館(四星)和聚龍大酒店(四星)，2013 年收入1.61億。②索道纜車：經營九華山的天臺索道、花臺索道和百歲宮纜車，2013 年收入1.32 億。③旅遊客運包括景區內客運專營和對外旅遊包車，2013 年收入5245 萬。④下屬6 家旅行社，2013 年收入3835 萬。

　　募投項目致力提升接待能力和服務品質，增強核心競爭力，並優化資本結構：①四個募投項目，分別為：天臺索道改建、東崖賓館改造、西峰山莊擴建和償還銀行貸款。②前三個項目將提升公司服務設施承載力，進一步完善旅遊産業鏈佈局、豐富服務産品結構、提高承載能力，提升服務服務品質並增強遊客的體驗感和黏性，從而有效強化區域性行業競爭優勢、維持景區內旅遊運營的領先地位；③償還銀行貸款將降低負債率，優化資本結構，為公司長期發展提供堅實基礎。

　　預計公司2015-17 年收入分別為4.51/4.98/5.48 億元，同比增長9.7%/10.5%/10.1%。預計同期歸屬於上市公司所有者的凈利潤分別為7947/9239/10474 萬元，同比增長19.3%/16.3%/13.4%。發行新股為2768 萬股，則對應的2015-2017 年的EPS 分別為0.72/0.83/0.95 元。

　　風險提示：天氣情況、其他自然災害等不可抗力等影響接待能力。