埃斯頓(002747)

　　埃斯頓此次發行總數為3000萬股，網上發行1200萬股，發行市盈率22.67倍，申購代碼：002747，申購價格：6.80元，單一帳戶申購上限12000股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	002747	股票簡稱	埃斯頓
申購代碼	002747	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	6.80	發行市盈率	22.67
市盈率參考行業	儀器儀錶製造業	參考行業市盈率	55.68
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	2.04
網上發行日期	2015-03-12 (週四)	網下配售日期	2015-3-12
網上發行數量(股)	12,000,000	網下配售數量(股)	18,000,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	12000.00	總發行數量(股)	30,000,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　生産、開發、服務各類機電一體化産品、自動控制、運動控制、驅動裝置、電腦應用軟體、伺服液壓控制及系統整合；銷售自産産品。(依法須經批准的項目，經相關部門批准後方可開展經營活動)。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	工業機器人及成套設備産業化項目	15046.18
	2	技術研發中心項目	3060
	投資金額總計		18106.18
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		2293.82
	投資金額總計與實際募集資金總額比		88.76%

　　強力新材(300429)

　　強力新材此次發行總數為2000萬股，網上發行800萬股，發行市盈率18.67倍，申購代碼：300429，申購價格：15.89元，單一帳戶申購上限8000股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	300429	股票簡稱	強力新材
申購代碼	300429	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	15.89	發行市盈率	18.67
市盈率參考行業	化學原料及化學製品製造業	參考行業市盈率	41.49
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	3.18
網上發行日期	2015-03-12 (週四)	網下配售日期	2015-3-12
網上發行數量(股)	8,000,000	網下配售數量(股)	12,000,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	8000.00	總發行數量(股)	20,000,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　公司是國內領先的光刻膠專用化學品生産企業，主要産品光刻膠用光引發劑和光刻膠樹脂，應用於印製電路板 PCB 光刻膠、液晶螢幕 LCD 光刻膠、半導體光刻膠等領域。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	年産620 噸光刻膠專用化學品項目	7681
	2	其他與主營業務相關的運營資金項目	10000
	3	新材料中試基地項目	3500
	4	年産4760噸光刻膠樹脂項目	6212
	投資金額總計		27393.00
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		4387.00
	投資金額總計與實際募集資金總額比		86.20%

　　【機構研究】

　　齊魯證券：強力新材合理估值為25-30倍PE

　　公司是國內領先的光刻膠專用化學品生産企業，主要産品光刻膠用光引發劑和光刻膠樹脂，應用於印製電路板 PCB 光刻膠、液晶螢幕 LCD 光刻膠、半導體光刻膠等領域，是國際著名光刻膠生産企業台灣長興化學、日本旭化成、日本日立化成的供貨商，這三家企業的幹膜光刻膠規模佔全球的 80%以上。

　　國內光刻膠專用化學品市場發展潛力巨大。全球電子資訊産業向中國轉移，國內 PCB、LCD、半導體産業發展如火如荼。據預測，到 2017 年國內 PCB 産業將保持 6%的平均增速，大陸液晶面板佔全球的比重將提高 20%左右，從而對光刻膠專用化學品産生巨大需求。公司率先進入該領域，技術創新能力和客戶粘性是其核心競爭力，産品已通過下游客戶認證並成功進入國際供應鏈體系，先發優勢締造美好未來。

　　募投項目擴大産能，LCD 光刻膠樹脂項目開拓新盈利空間。公司計劃發行不超過 2000 萬股，募集資金2.74 億元，用於建設年産 620 噸光刻膠專用化學品項目、年産 4760 噸光刻膠樹脂項目、新材料中試基地項目和其他與主營業務相關的運營資金項目。項目建成後，公司光刻膠光引發劑産能由 1300 噸增加到 1920噸，PCB光刻膠樹脂産能由 2000 噸增加到 6600噸，新增 LCD光刻膠樹脂産能 160噸。主營産品産能進一步擴張，有利於提升公司市場競爭力，新項目的開發為公司開拓新的盈利空間。

　　我們預測公司2015-2017年的營業收入分別為3.18、 3.74和4.50億元， 同比增長15.2%、 17.5%和20.4%；歸屬於母公司凈利潤分別為 0.86、1.05和 1.15 億元，同比增長 26.5%、22.6%和 9.3%；若按新增發行股數 2000 萬股計算，2015-2017 年對應 EPS 分別為 1.08、1.32 和 1.44 元。參考下游為電子資訊行業的可比公司二級市場估值，我們認為給予公司 2015 年 25~30 倍 PE較為合理，目標價 27.0~32.3 元。

　　風險提示：客戶相對集中風險；原材料價格波動風險；技術更新不及時風險；新産品認證風險

　　招商證券：強力新材合理價格為15.95-17.55元

　　全球電子工業向中國轉移，市場大發展，中國光刻膠專用化學品空間廣闊。公司作為行業龍頭，競爭優勢明顯，成長前景良好。運用DCF 估值法，按照發行後股本7980 萬股測算，我們認為公司合理價格區間為15.95-17.55 元。

　　競爭優勢突出的專用化學品企業。公司主營業務是光刻膠專用化學品的研發、生産和銷售。産品主要分為光刻膠用光引發劑和光刻膠樹脂兩大系列，廣泛應用於PCB 光刻膠、液晶螢幕光刻膠和半導體光刻膠等領域，客戶涵蓋台灣長興化學、日本旭化成、日本日立化成等全球知名光刻膠生産商，技術實力雄厚，具備較強的競爭優勢。

　　光刻膠專用化學品市場空間廣闊。過去十年來，中國因內需市場潛力與生産製造優勢，吸引外資紛紛進駐，大陸PCB、LCD、半導體等電子工業發展迅速，光刻膠用量不斷增加，帶動上游專用化學品市場蓬勃發展。未來，中國電子工業仍保持增長態勢，國內光刻膠專用化學品市場前景良好。這給本土企業帶來明顯的發展機遇，公司依傍大客戶，依靠較強的服務優勢，必將實現快速發展。

　　募投資金投向主業，提高綜合競爭能力。公司計劃發行2000 萬股，募集資金2.74 億元，主要用來建設年産620 噸光刻膠專用化學品項目、年産4760 噸光刻膠樹脂項目、新材料中試基地項目及其他與主營業務相關的運營資金項目。募投項目建成之後，公司光刻膠光引發劑總産能將由1300 噸/年提升至1920 噸/年；光刻膠樹脂産能將由2000 噸/年提升至6760 噸/年。預計年均增加收入3.23 億元，凈利潤0.85 億元。通過實施募集資金項目，公司擴大産品産能，提高産品技術水準，優化産品結構，增強技術研發能力，有助於提升公司核心競爭力，提高公司的市場佔有率，鞏固公司的行業地位。

　　盈利預測與 DCF 估值結果：根據預估股本7980 萬股，預測公司2015-2017年EPS 分別為1.02 元、1.24 元、1.43 元，同比分別增長20%、22%、15%。根據DCF 估值法，我們得出公司每股合理價值區間為15.95-17.55 元。

　　風險提示：下游景氣低迷風險；毛利率下滑風險；募投項目延期風險。

　　愛普股份(603020)

　　愛普股份此次發行總數為4000萬股，網上發行1200萬股，發行市盈率22.94倍，申購代碼：732020，申購價格：20.47元，單一帳戶申購上限12000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	603020	股票簡稱	愛普股份
申購代碼	732020	上市地點	上海證券交易所
發行價格(元/股)	20.47	發行市盈率	22.94
市盈率參考行業	化學原料和化學品製造業	參考行業市盈率	41.49
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	8.19
網上發行日期	2015-03-12 (週四)	網下配售日期	2015-3-11、3-12
網上發行數量(股)	12,000,000	網下配售數量(股)	28,000,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	12000.00	總發行數量(股)	40,000,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　香精香料、調味料、食品添加劑(詳見許可證)、日用化學品的生産，百貨、食品添加劑、化工原料(除危險化學品、監控化學品、煙花爆竹、民用爆炸物品、易制毒化學品)的銷售，本企業自産産品及相關技術的出口業務和所需原材料、儀器、設備及相關技術的進口業務、“三來一補”業務，商務諮詢。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	新建香料生産基地及香料研發中心項目	26000
	2	香精擴産及香精研發中心建設項目	16000
	3	補充流動資金	15740
	4	食品配料物流中心項目	18000
	投資金額總計		75740.00
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		6140.00
	投資金額總計與實際募集資金總額比		92.50%

　　【機構研究】

　　齊魯證券：愛普股份合理價格為29.8-35.7元

　　愛普股份是國內最大的食用香精生産企業和排名領先的香料香精生産企業，並通過經銷進口食品配料實現一體化産品和服務模式，定位於專業的食品領域香精香料及配料綜合服務商。2013 年公司收入 14.73億元，其中香料香精業務收入 5.96億元，食品配料業務收入 8.77億元。

　　香料香精行業是一個全球競爭下的行業，國內保持 10%-15%的較快增長。全球來看，香料香精市場呈現高度壟斷、高額投入的“雙高”格局。同時，産業不斷向發展中國家轉移，預計未來全球香料精市場將以年均 4.4%的速度增長，2016 年市場總額達到 265 億美元；國內來看，香料香精市場保持 10%-15%的較快增長，2013 年底規模以上香料香精企業實現主營業務收入 546.24 億元。但行業集中度較低，同時世界香料香精巨頭在中國快速擴張，已經佔據了高端市場。

　　公司香料香精業務：具有核心競爭力，把握本土消費品企業崛起。公司的技術研發能力國內領先，香精産品在乳品和飲料領域的拓展突出，2014 年前三大客戶伊利、蒙牛、光明佔比 25%以上。目前公司在國內香料香精的市場份額只有 1%左右，還有較大的提升空間，有望與本土食品飲料、日化企業一起成長壯大。長期看，公司將參與國際主流市場競爭，當前已有一定的技術和市場基礎。

　　公司食品配料業務： “食用香精+食品配料”一體化服務模式構築競爭優勢。公司以香料香精為主業核心的同時，還致力於向食品企業提供優質的食品配料和食品製造解決方案，實現從食用香精到食品配料的一體化服務模式。目前公司經銷的食品配料主要包括乳脂製品和可可及巧克力製品兩大類，主要客戶包括伊利、好利來、統一等本土食品飲料巨頭。未來公司食品配料業務將繼續受益於我國食品飲料行業的快速發展和進口食品配料在食品製造中使用深度和廣度的不斷提升。 .

　　公司本次公開發行 4000 萬股，預計募集資金凈額為 7.57 億元，用於香精擴産及香精研發中心建設項目、新建香料生産基地及香料研發中心項目、食品配料物流中心項目以及補充流動資金

　　我們預計 2014-2016 年愛普股份實現營業收入 16.12、18.16、20.36 億元，同比增長 9.41%、12.68%、12.14%：實現歸屬於母公司凈利潤 1.60、1.91、2.18 億元，同比增長 6.39%、19.40%、14.33%，假定本次發行不含老股轉讓，新增股本 4000 萬股，則對應 2014-2016 年 EPS 分別為 1.33、1.19、1.36 元。參參考行業平均估值、公司作為細分龍頭的競爭優勢和長期拓展空間以及上市後公司資金實力增強、産能擴張帶來的成長性，合理相對估值為 25-30x2015PE，目標價格 29.8-35.7 元。

　　風險提示：公司的募投項目建設不達預期、食品安全問題、競爭對手尤其是國際巨頭加大市場投入。

　　安信證券：愛普股份合理估值為25-30倍PE

　　公司是中國食用香料香精領域龍頭企業，市場競爭能力強：公司主營業務為香料、香精的研發、生産和銷售以及食品配料經營，主要産品包括香料、香精(含食用香精、日化香精和煙草香精)，同時經銷國際知名品牌的黃油、奶酪、巧克力、可可等食品配料。經過十餘年的發展，公司已成長為國內最大的食用香精生産企業和名列前茅的香料香精生産企業，市場佔有率較高，2013 年香料香精和食品配料銷售收入分別約為5.79 億元和8.77 億元。

　　提供食用香精和食品配料一站式服務，具備全産業鏈優勢：公司利用自身優勢將食用香精和食品配料有效組合，為客戶提供完善的産品供應和食品製造解決方案。通過有效整合公司資源，為客戶提供決策依據和市場支援，在服務滲透的過程中提高了公司各類産品的市場佔有率，使公司與客戶之間的黏性進一步提升。

　　主要競爭優勢：香料香精全産業鏈優勢、專業的食品配料經銷優勢、從食用香精到食品配料的一體化服務優勢、技術優勢、行銷優勢、品牌優勢。

　　募投資金目的：公司所募資金用於香精擴産及香精研發中心建設項目、新建香料生産基地及香料研發中心項目、食品配料物流中心項目和補充流動資金。募投項目有利於進一步提升公司産品品質，提高研究能力和企業核心競爭力，保持公司在食品配料供應領域的領先地位，保證食品配料食品安全。

　　投資建議：綜合以上分析，我們預計公司 2014-2016 年收入分別為 16.61億元、18.85 億元和 21.32 億元；凈利潤分別為 1.60 億元、1.85 億元、2.14億元，凈利潤增速分別為 6.6%、15.5%和 15.8%。按照發行 4,000 萬股來計算，全面攤薄的EPS分別為1.33元、1.16元和1.34元。根據募投項目資金需求、發行費用和發行股數，預計詢價區間為 23 元-24 元。根據可比上市公司 2015 年 PE 估值的對比，我們認為給予公司 2015 年 PE 為 25-30 倍相對合理，建議定價區間為29.0元-34.8元。

　　風險提示：食用香料香精被公眾誤解、食用香料香精的品質安全、市場競爭加劇。

　　騰龍股份(603158)

　　騰龍股份此次發行總數為2667萬股，網上發行1066.8萬股，發行市盈率17.51倍，申購代碼：732158，申購價格：14.53元，單一帳戶申購上限10000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	603158	股票簡稱	騰龍股份
申購代碼	732158	上市地點	上海證券交易所
發行價格(元/股)	14.53	發行市盈率	17.51
市盈率參考行業	汽車製造業	參考行業市盈率	21.05
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	3.88
網上發行日期	2015-03-12 (週四)	網下配售日期	2015-3-11、3-12
網上發行數量(股)	10,668,000	網下配售數量(股)	16,002,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	10000.00	總發行數量(股)	26,670,000
頂格申購需配市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【公司簡介】

　　許可經營項目：無。一般經營項目：從事汽車用各種散熱器鋁管、蒸發器鋁管和空調管組件、汽車熱交換系統空調管路總成、汽車熱交換系統連接管、汽車熱交換系統附件的研發、設計、製造、加工，銷售自産産品及提供售後維護服務、諮詢服務；從事汽車零部件的國內採購、批發、佣金代理、進出口業務(不涉及國營貿易管理商品，涉及配額、許可證管理商品的，按國家有關規定辦理申請)。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	償還銀行貸款及補充流動資金	6000
	2	汽車熱交換系統管路及相關附件擴産項目	24805.4
	3	技術中心項目	2940.8
	投資金額總計		33746.20
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		5005.31
	投資金額總計與實際募集資金總額比		87.08%