中國網市值管理研究中心 李楊

　　千呼萬喚始出來，停牌長達四個月之久的凱迪電力終於發佈了其歷史上最大一筆收購交易預案，擬通過發行股份及支付現金方式，購買控股股東陽光凱迪、以及中盈長江、華融資産等合計15名交易對手持有的生物質發電、風電、水電及林地資産，交易對價高達68.5億元。

　　此次交易完成後，意味著大股東陽光凱迪將旗下所有的生物質發電資産一次性全部注入上市公司，整體上市步伐正在加速。

　　預案顯示，凱迪電力擬向控股股東等以7.56元/股的價格發行4.15億股，同時支付現金約37億元，購買其持有的68.5億元資産；同時以6.8元/股向特定對象非公開發行1.4億股，配套募集資金19億元，其中9億元用於支付現金對價，剩餘部分補充標的資産運營資金及上市公司流動資金。

　　此次購買標的資産包括87家生物質電廠100%股權、1家生物質電廠運營公司100%股權、5家風電廠100%股權、2家水電廠100%股權、1家水電廠87.5%的股權以及58家林業公司100%股權，交易標的合計共154家公司。

　　值得注意的是，此次交易完成後，凱迪電力將擁有超過100家生物質電廠，成為國內最大的生物質能源上市企業，其總裝機規模將超過國能、華電等國有大型央企，成為中國生物質直燃發電行業新龍頭。

　　此外，作為生物質能源産業鏈上游的重要燃料——陽光凱迪旗下的林業資産，也將通過此次交易一併注入上市公司，此次收購的58家林業公司，其林業資源面積高達1018萬畝——為目前A股上市公司最大規模。

　　凱迪電力表示，本次重組收購有利於借助上市公司平臺充分發揮燃料端與設備端優勢，更快地形成生物質發電規模效益，通過統籌安排、優化配置生物質資源，提高生物質發電板塊在公司主營業務收入中的佔比，為公司和投資者創造更大的價值，也是公司完成戰略轉型的核心步驟。

　　雖然注入資産體量龐大，但亦有隱憂。業內人士擔憂，此次交易的大部分項目處於在建和擬建狀態，而整體收購在方案設計上並未作出業績承諾和約束，能否實現此前的盈利預測，值得觀望。

　　儘管如此，二級市場上主力資金以及券商研究機構對凱迪電力資産注入表現出了極高的熱情。

　　自凱迪電力發佈資産注入方案後，其股價已經連續出現4個無量一字漲停版，可見投資者的惜售態度。從市值上看，復牌僅僅5個交易日，凱迪電力市值暴增近40億元。

　　國信證券研報分析稱，凱迪電力作為中國最早佈局生物質直燃發電市場的公司，其競爭優勢非常明顯：技術水準全國第一、資源儲備量全國第一、燃料收集體系成熟度全國領先，在行業快速發展的過程中，公司有望率先受益。此次大股東新注入87座生物質電廠，扶植公司一躍成為中國生物質發電行業龍頭，未來前景十分可觀。

　　國信證券指出，凱迪電力本次注入資産平均市凈率為1.2倍，顯著低於行業平均2.7倍水準，對中小股東是實質性利好。注資完成後，凱迪電力未來兩年的業績複合增速有望超過50%，100座生物質電廠凈利潤貢獻可達20億元，其市值有望達到300億元。