基本結論：

　　資産荒的時代到來，無論是股市或是固定收益市場，高息資産幾乎消失。這是多年來投資者理財陷入誤區的結果。

　　推斷一：資産荒是負債荒

　　資産荒是負債荒，過去企業負債擴張，願以高息換取融資成本。但在實體經濟回報率走低的情況下，負債衝動逐漸消弭，對應資産收益率走低。

　　推斷二：投資不能收益驅動

　　過去投資者理財，只看重無風險收益，造成信託、打新基金等産品熱銷。宏觀經濟不景氣，致使收益與形勢的偏差收窄，只看收益投資的時代就此終結。

　　資産荒是配置荒

　　目前的“資産荒”，很多人意味是“資産配置荒”，但實質是“資産負債荒”。

　　過去舊經濟模式，市場擴大負債的衝動較為明顯。先尋找負債，再尋找資産來獲取利差的模式較為普遍，從而造成高息資産被大量催生。

　　不過，弱經濟週期下，資本過剩導致資産與負債出現匹配上的斷層。實體經濟的投資回報下行，吸納資金的能力減弱，高息資産無法充分供給市場。

　　可預見的是，在相當一段長的時間內，只要去負債的泡沫還在，資産荒的局面可能得不到本質上的反轉。

　　只會單一類別配置

　　很多人會誤以為，資産配置就是通過投資超越市場平均收益。當牛市來臨時，大家加杠桿炒股；牛市退去時，大家開始挖掘固定收益資産。

　　這種想法，在無風險收益較高的時候還算可行。不過，當“資産荒”來臨時，習慣了單一配置的投資者，只能回歸越來越低的銀行理財産品。

　　真正的大類資産，是在不同經濟週期中構建投資組合。組合內的資産類別不應局限在單一品種，權益、固收、實物都該有所佈局。

　　投資只會收益驅動

　　大多數人切換資産時，都是衝著以收益率的高低去的。“價高者買”，按照收益驅動的模式，投資表面上看起來並不難。

　　當然，這裡的“收益”，指的是無風險收益。如前幾年的信託計劃，牛市期間的打新基金。然而，“資産荒”時代，收益驅動的回報空間愈發收縮。

　　除了産品收益率走低外，投資者低風險的觀念存在誤區。資産配置的風險，不是單指收益區間的波動，相反，風險應該更多是指與經濟形勢、政策的偏離。

　　舉例來説，前期監管層警告配資風險，杠桿産品就應該堅決從組合中剔除(否則現在面臨清盤風險)。93號文約束地方債，政信類産品當時應少佈局(否則現在有違約風險)。

　　投資組合不注重資産關聯

　　資産配置的第一步是規避風險，第二步是豐富資産類別，第三步是構建投資組合。

　　其中，資産類別的豐富並非只是種類上的增加，投資者更應該關注其中不同資産之間的關聯，並著手投資。

　　比如，基礎産業信託與股市的城鎮化主題，都是投資未來經濟發展的發動機。兩者投資方向相似，但表現在不同的産品上，信託暗含了政府短期信用，股市則佈局企業3-5年利潤。

　　因此，了解資産間的內在關聯，構建緊密度較高的類別組合，或可以産生真正回報輪動的結果。