摘要：

　　權益類方面，預計3月份市場將出現高位震蕩反覆的格局。操作上要控制好倉位，波段操作，可逢高減倉等待回調後的重新介入機會，同時可關注政策支援的板塊輪動機會。推薦工銀金融地産(000251)，景順長城能源基建(260112)，長盛同智優勢(160805)，新華中證環保産業指數(164304)，海富通中證內地低碳指數(519034)。

　　固收類方面，在2月工業生産下滑及通縮風險背景下，節後流動性寬鬆加碼，債市短期內仍保持震蕩回暖的格局，降息週期的開始講使得債券市場慢牛行情得以維繫。我們認為後市的寬鬆可期，流動性溢價上行風險不大。建議投資者適當買入華商穩健雙利債券A和易方達穩健收益債券，賣出博時信用債。

　　(一)股票市場：兩會前維穩，兩會後震蕩反覆

　　由於春節假期因素，二月份交易天數較少，且場內成交明顯縮量，大盤整體呈現出先抑後揚的走勢。月初有所承壓，而央行意外全面降準並未改變弱勢格局，不過隨後在60日均線附近得到支撐，並於春節前走出了7連陽，指數收復3300點。最終上證指數月上漲3.11%。滬深300指數上漲4.03%，而中小板、創業板則分別上漲9.66%和14.72%。個股板塊上漲居多。

　　2月份市場先抑後揚，技術面表現有所回暖。從3月份的市場環境來看，目前經濟面依然處於疲弱態勢，但央行貨幣政策持續偏寬鬆，特別2月底央行再度降息對市場構成刺激。此外在兩會召開的背景下，市場仍有維穩預期，各類政策題材仍有活躍機會。因此，短線大盤或有繼續衝高機會。但市場也經過大半年的上漲後，多數板塊已集聚了高估值的風險，經濟數據持續疲弱等因素並不支援市場出現大幅上漲。前期高點3400點附近的壓力較大，預計3月份市場將出現高位震蕩反覆的格局。操作上要控制好倉位，波段操作，可逢高減倉等待回調後的重新介入機會，同時可關注政策支援的板塊輪動機會。

　　綜合估值、政策、行業前景等因素，我們認為，在基金配置上，可以遵循以下三條主線：

　　1、關注業績穩定、估值較低、直接受益於適度寬鬆貨幣政策的藍籌板塊，如銀行、保險、地産等，推薦工銀金融地産(000251)；

　　2、關注全國兩會召開後有望進一步推動“一帶一路”主題板塊，如基建以及設備類龍頭公司，包括交通運輸、工程機械、建築建材、能源建設等，推薦景順長城能源基建(260112)、長盛同智優勢(160805)；

　　3、關注政策支撐的板塊，如環保、農業、醫藥、TMT、新能源、新能源汽車等，推薦新華中證環保産業指數(164304)、海富通中證內地低碳指數(519034)。

　　(二)債券市場：降準降息延續寬鬆預期，利率債長端下行空間打開

　　經濟基本面方面，最近公佈的2月匯豐和中採製造業PMI均微幅回升，從高頻數據來看，近期地産銷量和電力耗煤增速持續走低，顯示出製造業的低迷狀態依然持續。另外春節假期期間零售銷售增速和旅遊收入增速均再創新低，顯示消費水準也沒有顯著好轉。整個實體經濟的低迷將刺激管理層釋放寬鬆政策，這對債券市場形成較好的投資環境。

　　市場資金面方面，節後第一週央行鉅額凈回籠致資金面緊張，但2月初央行啟動全面降準，且一再擴大定向降準範圍，月底再次啟動降息，貨幣政策寬鬆力度超預期，且未來寬鬆仍然可期。月末的降息對債市形成直接利好，從定價角度看，降息直接降低了債市可投資資産的收益率。此次貨幣政策調整有望促進貨幣利率下降，打開債券短端下行空間，貸款利率下降將引導長端利率下行。

　　收益率方面，2月上證國債指數、企債指數分別上漲0.63%、0.23%，上證轉債指數下降7.61%，中債總凈價(總值)指數、中債信用債總凈價(總值)指數、中債公司信用類債券凈價(總值)指數分別上漲0.38%、0.32%和0.28%。利率産品長短期收益率整體下移，信用産品短端收益率震蕩上行，長短收益率則震蕩下行。

　　我們預計，在2015年宏觀經濟開局偏弱、節後流動性有望回歸寬裕、物價通縮風險上升、繼續降息降準可期的大環境下，儘管年初以來市場絕對漲幅不小，但債市中短期內仍將易漲難跌；利率債方面，綜合考慮到節後資金逐步寬裕，回購利率下行有望帶動利率債短端下行，並打開長端下行空間，利率債慢牛行情將延續。

　　信用債方面，降息凸顯中央政府穩底線的意圖，有助於提升風險偏好，對城投債和中等評級的信用品形成利好，投資者可以加倉，高收益債可能也會受益；轉債方面，轉債市場存量壓縮即將告一段落，年報因素將使得新增供給放慢，預計短期市場存量將保持穩定，估值主要受股票市場預期及大類資産相對吸引力的影響，原先估值較高的，估值壓力不容小覷。

　　(三)基金市場：降息引領慢牛趨勢

　　落實到基金方面，2月股票型基金凈值平均上漲2.70%，混合型基金平均上漲3.03%，債券型基金平均下降0.19%，貨幣型基金平均上漲0.39%，QDII平均上漲0.88%。

　　1、除分級基金和ETF基金外，3隻股基凈值漲幅超過17%。其中匯添富民營活力上漲21.51%，匯添富消費行業上漲18.36%，申萬菱信消費增長上漲17.25%。

　　2、有4隻混合基金2月漲幅超過13%。其中財通價值動量上漲16.83%，中銀新經濟上漲14.25%，華商創新成長上漲13.46%，浦銀安盛新經濟結構上漲13.33%。

　　3、有5隻債券基金2月漲幅超過2%。分別是諾安雙利(二級債)3.38%，華安安心收益A、B(二級債)2.35%，廣發聚源A、C(中長期純債)2.30%，博時優勢收益信用債(中長期純債)2.26%，長信純債壹號(中長期純債)2.03%。

　　(四)類型基金投資建議及推薦

　　1、權益類基金：配置靈活且選股能力突出的基金

　　目前經濟增長動力不足，市場行情分化明顯，建議投資者穩健操作，不要盲目追漲殺跌，超配高風險激進型品種，穩健投資者可配置30%-50%倉位的權益類基金，進取型投資者可配置50%-70%權益類倉位。密切關注“一帶一路”及“國企改革”的投資主線，選擇基金著重考察基金經理個股選擇能力，可優先關注工銀金融地産、景順長城能源基建、長盛同智優勢、新華中證環保産業指數、海富通中證內地低碳指數等。

　　2、債券基金：降準降息延續寬鬆預期，利率債長端下行空間打開

　　國內經濟下行壓力與通縮風險加劇，央行降準降息空間打開，支援債券市場趨勢向上的經濟、通脹、政策、資金等環節並沒有顯著變化，市場未來有可能出現分化行情，近信用債短端投資機會顯著。如易方達穩健收益債券A、易方達安心回報A、華商穩定增利債券A。

　　3、貨幣類基金：基礎市場流動性寬鬆，貨幣基金仍有穩定收益

　　降準降息引導未來市場流動性寬鬆，貨幣市場基金收益下行壓力依然存在。但央行寬鬆政策的目的在降低社會融資成本，即非對稱降息可能還是主要的方式。考慮到利率市場化進程的推進，資金利率也不會出現持續性的下降，投資貨幣市場基金仍有望獲得穩定收益。建議關注基金規模大、T+0等要素的貨幣型基金，如博時現金貨幣A、長盛貨幣、廣發天天利貨幣A。

　　4、QDII類基金：全球化資産配置，關注REITs和資源品型

　　建議投資者在全球市場波動中，投資海外，分散投資，規避風險，側重關注主要投資發達市場QDII，尤其是重點投資美國REITs的QDII和歐洲股票市場的QDII，適當考慮資源品QDII和新興市場QDII配置。如諾安全球收益不動産、廣發全球醫療保健、工銀瑞信全球精選、易方達恒生國企、廣發美國房地産。

　　*風險提示：

　　本報告所載的資料和觀點僅反映本公司在發佈本報告當日的判斷，所指投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動，在不同時期，本公司可發佈與本報告不一致的觀點。讀者不應視本報告為作出投資決策的惟一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別投資者，不構成投資者私人諮詢建議。