不良資産行業快訊
業內大事
1. 日前，恒豐銀行披露年報，2019年度該行實現營業收入137.63億元，同比減少14.17%；歸屬於該行股東的凈利潤6.61億元，同比增長23.55%。
在化解風險的措施上，恒豐銀行通過市場化批量轉讓不良資産，去年年末不良貸款壓減1485.95億元至149.66億元，不良率減少25.06個百分點至3.38%，基本化解了此前沉積多年的風險。
點評：截至3月末，恒豐銀行資産總額10064億元，各項主要經營指標超額完成預算任務，盈利能力全面提升，主要監管指標持續向好，全面達到監管要求。恒豐銀行董事長陳穎表示，中央匯金公司、山東省金融資産管理公司、大華銀行等新老股東1000億元入股資金的注入，極大增強了恒豐銀行整體實力，提振了市場信心，奠定了高品質發展的堅實基礎。（出處：長江商報）
（金融資産投資公司）可開展資産管理業務的規範性文件終於在五一黃金周結束的第一天重磅落地。今天，銀保監發佈《中國銀保監會關於金融資産投資公司開展資産管理業務有關事項的通知》，明確規定：
1、金融資産投資公司應當通過非公開方式向合格投資者發行債轉股投資計劃
2、金融資産投資公司債轉股投資計劃可以依法申請登記成為債轉股標的公司股東
3、AIC公開募集的債轉股投資人單筆投資不得低於300萬元
4、自然人投資者參與認購的債轉股投資計劃，不得以銀行不良債權為投資標的
5、保險資金、養老金等可以依法投資債轉股投資計劃等。
點評：這項轉變最大的意義在於淡化金融資産管理公司的不良資産屬性，突出強調廣義的資産管理屬性。例如債轉股業務雖然是不良資産的運營方法之一，但標的對象不一定是不良債權，還可以投資可轉債或者直接進行股權投資，這些都是超過不良資産行業的範疇。（出處：浙商資産研究院）
3. 4月30日，包商銀行接管組發佈公告稱，經包商銀行接管組報請人民銀行、銀保監會等相關監管機構批准，包商銀行股份有限公司擬將相關業務、資産及負債，分別轉讓至蒙商銀行股份有限公司和徽商銀行股份有限公司。蒙商銀行已于4月30日完成工商登記，依法設立。
點評：包商銀行事件的示範意義在於，我國有能力有工具處理中小銀行風險事件，對於包商銀行這樣中小型機構可以由國有行牽頭地方行配合接管，對於恒豐銀行這樣大型機構可以由匯金和省政府牽頭處置，均能獲得較好的處置效果。（出處： 浙商資産研究院）
4月30日，北大方正集團有限公司召開重整案第一次債權人會議。根據當日會議披露，方正集團截至4月21日已確認的債權金額合計1126.76億元，其中普通債權合計1027.6億元，有財産擔保債權合計99.16億元。多家保險、信託、券商、公私募基金以及基金子公司等400多家機構或産品戶均申報了方正集團債權。
點評：一位接近工作組的人士表示此次選擇司法重整，最終目的絕對不是破産清算，而是脫困重生。
之所以選擇重整，而非破産清算，與方正集團自身資質有關，也充分體現了高風險機構處置沒有固定範式，而是對症下藥、一司一策。方正集團官網資訊顯示，集團旗下有IT板塊、醫療板塊、産業金融板塊和産城融合板塊，是首批6家“全國技術創新試點企業”之一，基本資質良好。（出處：21世紀經濟報道）
4. 4月28日，深圳資産管理有限公司成立，註冊資本41.5億元，萬科入股10億控股24.1%。至此，廣東成為第一個有四家AMC的省份，前三家已獲批地方AMC分別是廣東粵財資産管理公司、廣州資産管理公司和深圳市招商平安資産管理有限責任公司。
點評：分析人士稱：今年是收並購大年，萬科此舉的背後邏輯是有意參與國企混改，收購一些國企的房地産業務，拓寬擴張路徑。（出處： 不良資産頭條）
宏觀新聞速遞
國內
1. 經濟：PMI仍處線上。4月全國製造業PMI小幅回落至50.8%，但仍在榮枯線上，且處於歷年同期中等水準，指向製造業景氣程度尚可。主要分項指標中，需求、生産略有下滑，價格回落，庫存轉差。4月35城地産銷量同比增速降幅收窄至-19%，主要受一二線城市銷量增速回升帶動。4月前25天乘聯會乘用車批發、零售銷量增速分別回升至0.8%、-1.6%，需求穩中有升。4月上中旬重點鋼企粗鋼産量增速降幅收窄至-1.6%，4月五大集團發電耗煤同比增速-10.9%，降幅較3月明顯收窄，指向工業生産繼續改善。
物價：通脹短期回落。上周主要食品價格繼續回落，豬肉和蔬菜價格環比分別下降2%和2.1%，預計4月CPI同比或回落至3.8%。4月以來國際油價大幅回落，國內鋼價、煤價繼續走低，預測4月PPI同比續降至-2.4%。整體來説，短期CPI或將逐月降低，PPI同比可能進一步走低，通脹短期回落，但下半年存在再度反彈的風險。
流動性：資金延續寬鬆。上周貨幣利率小幅上行，其中R001均值下行至0.88%，R007均值上行至1.64%。DR001均值上行至1.03%，DR007均值上行至1.52%。上周央行暫停公開市場操作，也沒有資金到期。上周美元指數小幅回落，在岸人民幣回升至7.05，但離岸人民幣回落至7.14。為對衝疫情影響和債券供給壓力、促進LPR利率下降，預計5月貨幣政策依然維持寬鬆，後續MLF降息、降準（定向降準）政策可期。
政策：加快“新基建”建設。國常會部署加快資訊網路等新型基礎設施建設，以“一業帶百業”，推動産業和消費升級。中央深改組會議通過《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》，取消現有規則中“最近一期未存在未彌補虧損”的要求，新股上市後的前5個交易日不設漲跌幅限制，此後漲跌幅限制比例提升至20%。證監會和發改委聯合發佈《關於推進基礎設施領域不動産投資信託基金（REITs）試點相關工作的通知》，優先支援基礎設施補短板行業。（出處： 姜超宏觀債券研究）
國際
1. 美國至今共出臺四輪財政救助政策，總規模高達2.9萬億美元，其中對居民的直接資金支援佔比達27%，對小企業的薪資保障計劃佔比23%，提供給美聯儲信貸工具的資金佔比15%。
點評：當前主要矛盾在需求不足，但此時釋放的流動性不會憑空消失，一旦後續各國逐漸復工復産，巨大的貨幣投放可能迅速推升通脹。3月美國M2同比升至11%，創1984年以來新高，未來通脹存在不小的壓力。中國疫情基本得到控制、全面復工復産，政策階段與歐美不完全相同，有必要在刺激需求上發力。但歐美政策對中國仍有借鑒意義，一些行業受防疫約束，刺激需求政策效果有限，仍應重視紓困。疫情導致美聯儲通過創新工具直接為居民和企業提供信貸，根本支撐在於美元是全球貨幣，可以向全球收鑄幣稅，但過度超發仍會削弱美元全球貨幣的價值。人民幣尚不具備美元世界貨幣的地位，因此中國對這種做法仍應慎之又慎。今年中國貨幣政策根據形勢加快放鬆，但相對美元寬鬆步伐更加謹慎、保持穩健基調，有助於避免損傷人民幣長期信用，有利於保護人民幣資産價值。（出處：姜超宏觀債券研究）
金融市場
1. 近日證監會與發改委聯合發佈公告，為貫徹落實黨中央、國務院關於防風險、去杠桿、穩投資、補短板的決策部署，積極支援國家重大戰略實施，深化金融供給側結構性改革，強化資本市場服務實體經濟能力，進一步創新投融資機制，有效盤活存量資産，促進基礎設施高品質發展，現就推進基礎設施領域不動産投資信託基金（以下簡稱基礎設施REITs）試點工作通知。該通知就推進基礎設施REITs試點的重要意義、推進基礎設施REITs試點的基本原則、基礎設施REITs試點項目要求及基礎設施REITs試點工作安排做出了指導安排。並要求有關單位應按照本《通知》要求，做好項目儲備等前期工作，待相關配套規則明確後，按規定報送相關材料。
點評：國家大力投資REITs這一舉動，有一種側面理解是政府部門負債能力有限，因此即便是營利性的基礎設施項目，也難以通過發行債券的方式進行融資，只能借助社會部門的力量，相應的也讓渡項目收益給社會部門。這種理解下，未來會有更多引入社會資金的平臺設立，這與非典時期發展平臺公司的模式有所不同。（出處：浙商資産研究院）
2. 截至4月29日晚間，6家國有銀行和9家上市的全國性股份制銀行交出的一季報顯示，疫情並未對銀行的盈利能力造成明顯衝擊，多數銀行的業績好于市場預期。從賺錢能力上看，工農中建四大行今年一季度合計實現歸屬於股東的凈利潤2821.19億元，日賺31億元。相比賺錢能力，受疫情衝擊，國有大行和股份制銀行的不良貸款暴露在今年一季度普遍出現了回升勢頭，在上述15家上市銀行中，只有浦發銀行實現了不良貸款餘額和不良貸款率的雙降，14家銀行不良貸款餘額上升。
點評：一季度是疫情衝擊最嚴重，也是貨幣刺激最集中的時間段，兩種不同方向的影響力相互衝擊，對銀行一季度報表的綜合結果基本打平。而且疫情的衝擊不反映的當下，而反映在之後的三到五年時間裏，因此要維持金融穩定任重道遠。（出處：浙商資産研究院）
3. 在密集爆出造假後，中概股經歷一個月的持續下跌，已有經紀商坐不住了。盈透證券通過壓力測試發現，15億美元市值以下的中概股將跌到0，盈透證券計劃在5月12日之前完成提高保證金。數據顯示，有近200隻中概股可能受到影響。
點評：在信任危機下，未來中概股赴美IPO進程或將受阻，而已上市企業可能加速回歸中國市場。京東和網易兩個網際網路巨頭在近日被曝出計劃赴港二次上市。同時，內地落地一系列資本市場改革措施，4月30日證監會下調紅籌企業回歸的門檻，回A吸引力大增。（出處： 券商中國）
産經新聞
1. 由於遭遇停産等一系列不利因素衝擊，輝豐股份連續兩年虧損。在披露2019年年報後，該公司28日發佈公告稱，公司股票自2020年4月29日開市起實行“退市風險警示”，股票簡稱由“輝豐股份”變更為“*ST輝豐”，漲跌幅限制為5%。由此，輝豐轉債將面臨暫停上市的窘境，可轉債市場也首次迎來退市風險。數據顯示，輝豐股份2018年度經審計的歸屬於上市公司股東的凈利潤為-5.46億元，2019年度經審計的歸屬於上市公司股東的凈利潤為-5億元。由於連續兩年經審計的年度凈利潤為負值，根據《深交所股票上市規則》規定，公司股票交易實行退市風險警示。輝豐股份是全球最大的咪鮮胺原藥生産企業，國內最大的辛酰溴苯晴原藥、氟環唑原藥生産企業。正股實行退市風險警示，輝豐轉債也受到極大影響，可能會面臨暫停上市風險。
點評：可轉債是股票的衍生品，相當於債券與看漲期權的組合，因此當股價大幅下跌時看漲期權也就無存在意義，投資者購買看漲期權的成本將全部被股價跌幅淹沒。機構投資者在進行可轉債投資時，不應只進行股權估值，還應追求一定的債權抵質押擔保，以此實現穩健投資。（出處： 浙商資産研究院）
來源： | 撰稿： | 責編：楊俊傑 審核：張淵
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