不良資産行業快訊
業內大事
1. 截至3月30日晚間，國有六大行2019年度成績單悉數揭曉。
點評：6家國有銀行的資産品質均出現好轉，除郵儲銀行不良率與上年末持平外，其他5家銀行2019年末的不良率均有所下降，降幅在0.2個百分點內。其中，郵儲銀行不良率最低，交通銀行最高，分別為0.86%和1.47%。
從凈利潤規模來看，6家國有銀行2019年合計實現歸屬於母公司股東的凈利潤超過萬億元，為11166.74億元，日均盈利30.59億元。從盈利能力來看，工商銀行依然是六大行中“最賺錢”的銀行。
從凈利潤增速來看，去年新加入國有大行陣營的郵儲銀行凈利潤衝至兩位數，為16.48%，位居國有大行之首；其他5家銀行因基數過大徘徊在4%-5%區間。
凈息差水準普遍下降，在六大行中，只有交通銀行的凈利差、凈息差出現回升，年報顯示，該行2019年凈利差為1.48%，凈息差為1.58%，同比分別上升9個和7個基點；其他5家銀行凈息差都呈現同比下降態勢，降幅在5-17個基點之間。（出處：澎湃新聞）
2. 3月31日，中國信達和中國華融分別發佈了2019年年度經營業績。根據這兩家資産管理公司發佈的業績報告，以不良資産經營為主業的金融資産管理公司，繼續加大不良資産主業的經營力度。
點評：信達財報顯示，截至2019年末，收購經營類不良資産凈額1981.5億元，公開市場收購均價低於市場平均水準。2019年，收購經營類不良債權資産收入136億元，同比增長20.7%，2016年至2019年複合增長率為32.6%；內部收益率為15.6%，較去年同期上升0.1個百分點。收購重組類不良資産收入165億元，月均年化收益率較上年同期提升0.7個百分點。
而華融財報顯示，中國華融2019實現稅前利潤109.70億元，同比增82.5%。其中不良資産經營、金融服務分別實現利潤195.9億元、57.42億元。但值得注意的是，資産管理和投資虧損134.87億元，較2018年虧損97.35億元虧損幅度進一步加大。
從中國華融公佈的2018年和2019年不良資産經營業績數據來看，2019年，無論是不良資産經營收入還是利潤都有明顯增長。2018年和2019年不良資産經營收入佔比達60.4%和62.0%。（出處：金融時報）
3. 在4月3日國務院聯防聯控機制新聞發佈會上，銀保監副主席周亮談及中小銀行股權亂象，風險處置上如是説。他表示，通過各類措施，中小銀行通過這幾年的規範治理，從發展的模式、公司的治理、經營管理、抵禦風險的能力等方面，均有了比較明顯的改善。
點評：要通過加快處置不良資産、做實資産分類、加大撥備計提和利潤的留存，增強銀行內源性的資本補充。同時，通過發行普通股、優先股和無固定期限資本債券、二級資本債等方式，拓寬銀行的資本補充的渠道和方式。支援地方政府向部分高風險的中小金融機構注入資金。通過注入現金、可變現的資産，或者通過國有資本、運營公司通過注資的方式，為中小銀行補充資本。要聚焦主責主業，堅決扭轉中小銀行偏離主業、盲目追求速度和規模的發展模式，回歸本源、深耕本地、下沉服務特別是要強化社區和縣域經濟的服務，對異地的經營行為進行了嚴格的規範。（出處：不良資産頭條）
宏觀新聞速遞
國內
1. 3月中國製造業PMI從上月的35.7回升至52.0；非製造業PMI由上月的29.6回升至52.3。
點評：復工復産推進，PMI穩步回升。在2月份PMI大幅回落後，3月份PMI出現明顯回升，明顯高於市場預期（42.5），但略低於我們的預期（55）。我們在上期點評《PMI或觸底，行業分化加劇》中強調，從對高頻數據的追蹤來看，2月下旬至3月份，居民返程復工和經濟活動均出現加速改善跡象，經濟的“爬坡”正在發生。經濟活動的有序恢復拉動了PMI的大幅回升。PMI數據更接近於環比概念，回升至榮枯線附近屬於情理之中，但未來逐漸將公佈的3月份經濟統計同比數據要恢復正常可能還有一定壓力。
供需齊改善，庫存略有增加，價格壓力增大。從分項拉動來看，製造業PMI各分項均回升至榮枯線附近，其中生産指數從上月的27.8回升至54.1，新訂單指數從上月的29.3回升至52.0。在復工復産推進，生産改善略快於訂單的情況下，庫存有所增長，産成品庫存從46.1上升至49.1，原材料庫存從33.9上升至49.0。價格方面，2月份出廠價格和購進價格的分化有所收斂，購進價格回落至45.5而出廠價格為43.8，均指向PPI面臨一定下行壓力。
進出口指標偏弱，外需變化待觀察。與製造業PMI新訂單分項的反彈相比，出口訂單的回復偏慢，僅從28.7反彈至46.4，仍處於榮枯線之下。而進口分項從31.9回升至48.4，也慢于採購量分項，仍處於榮枯線之下。在海外疫情出現較大壓力的情況下，外部需求的變化需要觀察。
行業生産全面恢復，大企業好于小企業。分企業規模來看，大型企業的改善速度相對較快，3月大中小型企業PMI分別為52.6、51.5和50.9。分行業來看，各行業PMI普遍出現反彈，其中汽車、通用設備、專用設備反彈更為明顯；價格方面，電腦、醫藥、紡織服裝和食品行業價格指數居前，而石油、黑色金屬價格指數處於低位。整體而言，原材料行業開工更早，價格壓力相對較大，消費行業價格穩中有升。
政策對衝發力，復工復産繼續推進。當前中國經濟逐漸從1-2月份的壓力中恢復，復工復産持續推進。近期財政、貨幣的對衝政策不斷發力，專項債、特別國債等更多政策或也已在路上，政策的刺激有助於中國經濟進一步復蘇。但海外經濟體疫情防控壓力較大，未來需關注外需變化。（出處： 王涵論宏觀）
國際
1. 3月美國非農就業下降70.1萬人，彭博預期中值為下降10萬人（預期範圍為下降400萬~上升10萬）。失業率4.4%，彭博預期中值為3.8%（預期範圍為3.5%~5.6%）。
點評：疫情對美國就業市場衝擊創紀錄。儘管高頻的首次申請失業金人數已出現跳升，但3月就業報告所體現的失業壓力仍超出了市場預期。1）3月非農就業降幅為2009年3月以來最大；2）3月失業率從歷史來看並非很高，但金融危機之後，由於勞動參與率系統性的降低，美國失業率較危機前處於一個更低的水準。因此，失業率變動幅度，以及考慮勞動參與率的變化更有意義。
3月失業率較上月上升0.9個百分點，為1948年有數據以來第三高（前兩次分別是1949年10月和1953年12月），且伴隨勞動參與率的明顯下跌。因此，CPS調查中就業人數和勞動力人數均出現1948年有記錄以來的最大降幅，意味著疫情的衝擊，不僅使人失業，也使更多的勞動力放棄尋找工作。若假設勞動力不變，3月就業的下降將對應更高的失業率。
就業數據公佈後，美股再次出現暴跌，也指向儘管美聯儲“火箭筒”緩解了流動性問題，但短期海外主要矛盾已轉向經濟基本面的下行壓力，以及社會、政治層面能否承受經濟下行壓力的問題。
分行業來看，服務業就業情況惡化明顯快於製造業。分行業來看，CES調查中，3月製造業就業下滑1.8萬人，而服務業就業整體下滑65.9萬人，其中餐飲休閒下滑45.9萬人。服務業惡化更為明顯，符合此前的判斷。一方面，抗疫對人流的控制，意味著服務業受衝擊更為明顯，從高頻數據來看，3月中旬開始美國餐飲訂單已開始明顯下降，至20日前後降幅已至100%；另一方面，我們在《美國“全面抗疫”：美股的下跌結束了嗎？》中曾指出，美國就業結構中“小時工資制”佔比較高意味著其就業數據短期就會明顯受衝擊，而服務業“小時工資制”佔比更高。
“倖存者偏差”可能導致工資數據調整不大。與就業數據出現“速凍”不同的是，小時工資以及工作小時數據似乎並未出現明顯的惡化。這背後可能存在“倖存者偏差”問題，即短期來看，受疫情影響更大的更可能是低收入工作者，如勞動密集型的行業，而勞動生産率較高的行業（通常其每人平均工資也會更高）受影響相對更小（如金融、資訊就業受衝擊不大）。因此，工資數據調整幅度不大可能反映的只是就業市場結構性變化。（出處：王涵論宏觀）
金融市場
1. 4月3日，上海銀保監局披露的行政處罰資訊顯示，安信信託因多項違法違規事實被責令改正，並處罰款共計1400萬元，同時，楊曉波作為時任總裁（2018年離職），被終身取消銀行業金融機構董事和高管任職資格。
點評：楊曉波對安信信託2014年5月至2018年10月間的違法違規行為負有直接管理責任。包括：上述部分信託項目違規承諾保本保收益；挪用部分信託項目的信託財産；違規開展非標理財資金池等具有影子銀行特徵的業務；部分信託項目信披存在問題等。
對此，上海銀保監局向安信信託開出了鉅額罰單，罰款金額達1400萬元。楊曉波也被取消銀行業金融機構董事和高級管理人員任職資格終身。（出處：每日經濟新聞）
2. 截至2020年3月末，共有30余家銀行宣佈設立或已設立理財子公司，其中19家宣佈設立資訊、這之中又有11家自去年6月起陸續正式營業；從年報披露情況看，理財子公司資産規模穩步增長、佔集團口徑理財規模的比例不斷提升，且去年運營期內多實現盈利。
點評：從目前已經開業的理財子公司發行的産品中可以看到，理財子公司主要還是以固定收益類産品為主，不過與此同時，在監管引導下，也正加大權益資産配置和佈局。理財子公司産品線日益豐富，今後的一大趨勢將是在監管引導下加大權益資産配置佈局，這一過程中，各類委外合作也正密集落地。（出處：券商中國）
産經新聞
1. 4月2日，瑞幸咖啡在公告中自曝，2019年2季度至4季度，COO劉劍及幾位向其彙報的員工偽造了高達22億元的交易金額，期間部分成本和費用也因虛假交易而大幅增加。
為此，瑞幸咖啡當晚股價暴跌75.57%，市值蒸發超350億元；截至4月6日收盤，瑞幸咖啡市值已縮水至79億元。
在連續大跌的暴擊下，瑞幸咖啡股東此前質押股票慘遭爆倉。據外媒報道，瑞幸咖啡董事長陸正耀控制的Haode Investment Inc.出現股票質押違約，涉及金額5.18億美元。貸款人開始對7635萬份瑞幸咖啡ADS採取強平措施，相關機構可能因此損失超過一億美元。
點評：瑞幸咖啡集體訴訟案在美國代理律師劉龍珠認為，瑞幸咖啡涉嫌財務造假不大可能是個別高管行為，高管坐牢的可能性很大，瑞幸咖啡也可能面臨退市。（出處：券商中國）
2. 上周，原油價格戰的三大關聯方——沙特、俄羅斯和美國，經過一連串密集雙向溝通，終於讓各方重回談判桌，美國總統特朗普更是在公開場合連續釋放信號。與之對應，上周油價出現了戲劇化大漲。油價上週四的單日漲幅（布油、美油均超20%）、上周的單周漲幅（美油近35%）均創出歷史紀錄。
最新消息顯示，OPEC+本週將舉行緊急會議，原定4月6日的視頻會議可能推遲至4月9日，由沙特主持，市場對於達成進一步減産協議的希望隨之重燃。
點評：不論短期談判前景如何，在很多業內專家眼裏，原油市場最壞的時候已經過去了。（出處：券商中國）
來源： | 撰稿： | 責編：楊俊傑 審核：張淵
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