本期看點

　　

　　1. 監管部門已允許AMC化解融資平臺公司債務

　　2. 融創正式與廣州資産管理公司深度戰略合作

　　3. 中共中央政治局分析研究2020年經濟工作

　　4. 知識分享：一口氣看完投行2020展望報告

　　

　　不良資産行業快訊

　　

　　業內大事

　　

　　據報道，在今年隱性債務風險化解的過程中，監管部門已允許融資平臺公司債權人將到期債務轉讓給AMC。相應地，AMC將繼承原債務合同中的還款承諾、還款來源和還款方式等權益。

　　

　　點評：據了解，由於融資平台資金回收期較長，但其融資工具目前的久期大多少於三年，久期錯配嚴重。很多項目資金成本在6％以上，甚至在8％以上。同時，地方融資平臺存貨佔資産比例遠高於其他非金融企業，其中可能包含大量土地儲備， 房地産價格和地方債務之間的正反饋機制加大了土地財政的系統性風險。最令人擔憂的是，平臺公司的償債保障比率只有0.4倍，即這些企業的經營性現金流無法支付當年到期的債務和利息。如果不能借新還舊，將面臨嚴重的流動性風險。

　

　　近日，中國信達總裁助理向黨也公開表示，已投入近70億收購地方政府融資平臺到期債務。他表示，中國信達已從地方政府融資平台資産負債兩端同時入手，在收購地方政府融資平臺到期無法兌付債務的同時，聯合産業投資人對其低效資産進行實質性重組盤活，利用低效資産重組盤活收益償付相關債務。截至目前，已投放相關項目餘額約70億元。（出處： 不良資産頭條）

　　

　　12月4日，河南省建設集團有限公司進入破産重整程式，擬通過引入戰略投資人的方式恢復生産，籌集償債資金，協助管理人完成建設集團破産重整工作。

　　

　　資料顯示，河南省建設集團隸屬於河南省國資委，前身為河南省建設總公司，于2008年11月改制為河南省建設集團有限公司，是河南省唯一一家省管國有大型建築集團公司，具有為客戶提供全套工程及相關服務的能力。據法院審判結果顯示，河南省建設集團涉及未履行金額約5678萬元。

　　

　　點評：這次並購交易的付款週期為一年，最後一筆尾款52.69億元的付款期限為一年，期間融創按借款計息給雲南城投。此外，在股權交割完成30日內，成都環球世紀會展旅遊集團有限公司及成都時代環球實業有限公司需要向融創西南公司分配利潤約人民幣71.43億元。一收一支將會降低融創的資金壓力。（出處：36氪）

　

　　近日，融創華南與廣州資産管理有限公司舉行戰略合作簽約儀式，雙方將展開深度合作，共用資源資訊，廣州資産發揮前端優勢，融創發揮開發優勢，共同推進不良資産收購、企業並購重組、不良資産經營等業務。

　　

　　點評：據粗略統計，今年融創花在不良資産包上面的投資就超過250億元。此次融創華南正式和廣州資産管理公司深度戰略合作，在地産圈和不良圈恐怕都是首次。減少了資訊不對稱，沒有了其他中間商，融創拿項目的價格優勢不言而喻。（出處：栗叔説不良）

　　

 

　　近日，杭州市公安局發佈公告稱，已經對東融係的闔家金融等公司的包括實際控制人在內的27名犯罪嫌疑人進行控制。

　　

　　點評：據了解，東融集團通過旗下一款專門處置不良資産陽光私募基金募資，利用P2F個人對金融機構的融資模式，資産端與持牌的銀行、證券、保險、基金等金融機構發行的資産管理産品對接，由銀行司法拍賣、超低折扣收購等不良資産清收可産生收益。也就是説募集資金主要投資向了不良資産。

　　

　　因行業危機和宏觀經濟形勢不佳等因素，導致資産處置的速度變慢，投資人拿不到不良資産處置的收益，資金傳導鏈條便會中斷。（出處：不良資産頭條 ）

　　

　　近日，北大方正有限公司由於流動資金緊張，本應于12月1日支付本息的"19方正SCP002"仍然未能按期足額償付本息的消息火爆整個金融圈。這個消息一度引發市場恐慌，北大方正旗下另外一隻2020年4月份到期的年利率為4.575%的債券，價格已經跌為74.5元，到期收益率高達96%。

　　

　　點評：在2017年，十八屆中央第十二輪巡視中，14所中管高校裏面，13所都被指出有校辦企業的問題。比如北京大學被指校辦企業管理混亂，同濟大學、浙江大學等被指校辦企業廉潔風險大。在學校的行政干預之下，企業無法針對市場的變化迅速做出決策，更嚴重的是，學校干預過多，非常容易出現權力尋租的情況，滋生腐敗。北大方正旗下的方正科技，曾經就發生了個人侵吞公司財産的醜聞。這次北大方正的19方正SCP002債券逾期，可以看作是國家釋放的打破剛兌和校企改革信號。（出處：丫丫嘉欣 ）

　　

　　日前，如是金融研究院發佈的題為《信託“黑名單”：信託違約機構及産品全梳理》報告統計顯示，在國內68家信託公司中，除紫金信託和天津信託2家國企係公司，無公開違約信託，剩餘66家信託公司均有違約項目，合計414隻信託違約或延期。

　　

　　點評：如是金融研究院院長、首席經濟學家管清友對互金觀察站表示，大環境變化，加上金融去杠桿、強化監管後，有很多産品陸續出現爆雷，如典型的中江信託政信項目未能如期兌付等。尤其從2017年開始，經濟正式進入下行週期，開始收縮，信託項目逾期甚至違約事件增多。對於違約潮，多位信託人士表示，受累整體經濟環境，尤其是民營企業普遍存在資金週轉速度下降，出現短期流動性等困難，導致近年來信託貸款違約率相比往常確實有明顯攀升。（出處：互金觀察站）

　　

　　近日，《湘潭大學學報》在2019年第6期發表《中國債務催收行業立法論綱》一文，文章就當前中國債務催收行業立法的必要性、理論與原則、模式與規劃、結構與內容等問題進行闡述。

　　

　　點評：湘潭大學在信用立法研究領域走在全國高校的前沿。早在2017年5月，湘潭大學就成立了中國首家信用風險管理學院。該學院致力於推動中國信用法治理論研究和人才培養，服務國家信用體系建設戰略需求。學院率先向國家教育部申報“信用風險管理與法律防控”本科特色專業並獲批。

　　

　　這是我國有關專家學者第一次對債務催收行業立法提出系統性構想，對中國金融市場秩序和社會誠信體系的構建，有著十分重要的意義。（出處：飛象網）

　　

　　宏觀新聞速遞

　　

　　國內

　　

　　中共中央政治局12月6日召開會議，分析研究2020年經濟工作

　　

　　點評：直面風險挑戰，增強必勝信心。如何看待當前和今後的經濟形勢？會議開門見山，總結當前形勢，措辭從7月的“風險挑戰明顯增多”變為“風險挑戰明顯上升”，更為嚴峻。但會議對未來經濟走勢保持樂觀，指出“經濟穩中向好、長期向好趨勢未變”，強調“要堅持用辯證思維看待形勢發展變化”。相較于去年12月的增強憂患意識，今年4月的必須保持定力、增強耐力，以及7月的必須增強憂患意識、善於化危為機，本次會議定調為“增強必勝信心”，應對心態較以往更為積極。

　　

　　建成小康社會，“十三五”收官年。如何定調2020年，明年經濟目標是什麼？會議指出，“2020年是全面建成小康社會和‘十三五’規劃收官之年”。相比之下，17年是重要一年，18年是承上啟下的關鍵一年，19年是關鍵之年，20年是收官之年，重要性不言而喻。具體來看，會議一是繼續強調“保持經濟運作在合理區間”；二是從去年的進一步六穩，升級為“全面做好‘六穩’工作”；三是統籌部分補充了“保穩定”。

　　

　　翻番目標仍在，扶貧攻堅居首。會議未提財政、貨幣政策，我們認為“確保全面建成小康社會和‘十三五’規劃圓滿收官”有兩層含義。一是GDP翻番目標仍要完成，我們預計明年政府工作報告中GDP增速目標或為“6%左右”，考慮到第四次經濟普查上修18年GDP，明年GDP增速目標未必需要保6%。二是打好三大攻堅戰，從去年的“繼續打好”升級為“堅決打好”，並連用三個“確保”，表態更為積極。而三大攻堅戰順序調整為“精準脫貧、污染防治、防範風險”，意味著“穩杠桿”基調未變。

　　

　　未提房住不炒≠放鬆地産調控。本次會議未提“房住不炒”，是否意味著放鬆調控、大水漫灌？我們認為並非如此。其一，未提不等於轉向。政治局會議內容精簡、聚焦主要矛盾而非面面俱到，去年10月和12月會議重心均不在地産，未提“房住不炒”，但去年中央經濟工作會議重申“房住不炒”。其二，投資端逆週期調節的主力是基建、製造業，而非房地産。去年7月會議定調“加大基礎設施領域補短板力度”，今年7月會議定調“不將房地産作為短期刺激經濟的手段”，從實際情況看，地産投資韌性較強、下行風險有限，而製造業和基建投資仍待修復。其三，融資端逆週期調節的前提是“房住不炒”、宏觀審慎管理。近期央行行長易綱在《求是》雜誌發表署名文章，強調房地産融資逆週期調節的前提是“房住不炒”、因城施策、宏觀審慎管理，以及強化監測。

　　

　　深化改革開放，提升科技創新。未來中國經濟如何實現高品質發展？會議給出了方向和答案。一是深化改革擴大開放。會議提出“堅持以改革開放為動力”，並強調“善於把外部壓力轉化為深化改革、擴大開放的強大動力”，措辭上，比去年12月的“加快經濟體制改革”、今年7月的“堅持推進改革開放”更強烈，預示“改革”將成為20年關鍵詞之一，國企改革、土地改革、財稅改革等有望有序推進、釋放制度紅利。二是提升科技創新實力。會議回顧19年經濟時，新增“科技創新取得新突破”，並明確提出“提升科技實力和創新能力”，這與四中全會“加快建設創新型國家，強化國家戰略科技力量”相互印證，意味著高層已將科技創新放到更為重要的位置。我們認為，改革開放和科技創新將成為高品質發展的重要動力！ （出處： 姜超宏觀債券研究）

　

　　中共中央、國務院印發《長江三角洲區域一體化發展規劃綱要》，作為國家層面對長三角一體化發展國家戰略的頂層設計，統籌規劃重點領域一體化建設，強化創新驅動，建設現代化經濟體系，提升産業鏈水準等多個方面，在為長三角地區一體化發展繪就了宏偉藍圖的同時，也為當前和今後一個時期長三角地區制定相關規劃和政策提供了依據。

　　

　　點評：長三角區域一體化是繼大灣區規劃後又一個區域經濟示範區。長三角在歷史上就形成了協同一體的經濟架構，《綱要》則是對現有的經濟組織架構進行了進一步的明晰。文件提出要把上海青浦、江蘇吳江、浙江嘉善打通作為兩省一市一體化的先手棋，逐步形成更深層次更廣範圍的經濟功能區。（出處：浙商資産研究院）

　　

　　國際

　　

　　中信證券發佈2020年美國市場投資展望。

　　

　　點評：展望2020年，判斷企業盈利下修將導致美股出現8-10%的跌幅，美債收益率曲線繼續陡峭化利好短端國債、利空長端，而美元也將逐步走弱。貨幣政策方面，預計美聯儲仍將維持寬鬆基調，在核心PCE增速接近、甚至達到2.5%以前，不會重啟加息週期，明年將更多依賴量化型工具來解決結構性問題。政治層面，雖然歷史上大選年美股表現相對強勁，但特朗普政府有意推動的新一輪稅改和基建計劃實施難度和效果尚存疑。此外，民主黨候選人沃倫若在總統大選初選中勝出，料將引發投資者對醫療保健、金融、能源和科技等行業的擔憂。（出處：中信證券）

　　

　　金融市場

　　

　　近日，上交所副總經理劉逖在參加上海證券交易所ETF高峰論壇工銀瑞信基金專場曾表示，未來將從將從幾個方面持續推動上交所基金市場穩健發展。其中包括，持續優化基金交易機制，研究推出集合申購機制，優化ETF的申購安排。所謂ETF的集合申購是指當ETF上市以後，在不損害原有持有人利益的前提下，定期允許多個投資者用單個或者多個成分券來申購ETF的份額。這種機制是對ETF現有認購和申購機制的有益補充，有助於提高投資者參與的積極性。

　　

　　點評：有業內人士認為，集合申購給需要換股的投資者增加了一個選擇，但目前也沒有進行過市場調研，無法判斷市場需求。此前，交易所也提到，相比于投資者將所持有的股票直接在二級市場競價賣出或大宗轉讓，ETF股票認購平滑了對股票價格的衝擊，更有利於二級市場穩定。現在需要促進權益類基金髮展，包括主動及被動型權益基金，業內也在想辦法助推權益類基金髮展，ETF集合申購只是其中一項擬推動的措施。（出處： 中國基金報）

　　

　　12月6日，中國證券登記結算有限公司對《特殊機構及産品證券賬戶業務指南》（下稱《業務指南》）再次進行修訂。此次修訂後，銀行理財子公司可參考商業銀行開立證券賬戶，並開立相關理財産品證券賬戶。這也意味著，銀行理財入市打通最後一環，海量資金入市蓄勢待發。

　　

　　銀保監會官網披露，截至2019年10月底，銀行業總資産規模為277萬億元；其中，商業銀行的總規模為227.5萬億元。截至發稿，32家公佈擬設立理財子公司的銀行已有8家開業，5家獲批籌建。

　　

　　點評：券商研究人士認為，近期一系列的銀行理財子公司的政策落地，銀行理財子公司將助力資本市場發展，將為權益投資帶來萬億增量資金。銀保監會官網披露，截至2019年10月底，銀行業總資産規模為277萬億元；其中，商業銀行的總規模為227.5萬億元。（出處：中國基金報）

　　

　　證監會發佈《證券期貨經營機構管理人中管理人（MOM）産品指引（試行）》，MOM産品管理人為符合要求的證券期貨經營機構，僅允許公募基金管理人擔任公司MOM産品的投資顧問，允許證券期貨經營機構、商業銀行資管機構、保險資産管理機構及符合要求的私募管理人擔任私募MOM産品的投資顧問。

　　

　　點評：監管對MOM産品管理人的資質要求，將進一步打開銀行理財子公司與公募基金的合作空間。因而在MOM證券賬戶的開立方面，《業務指南》明確産品應以MOM基金的名義開立一碼通賬戶，可按每個投資顧問申請開立1對滬深A股賬戶。（出處：中國基金報）

　　

　　産經新聞

　　

　　由石油輸出國組織（OPEC）和俄羅斯等産油國組成的OPEC+組織，達成了新的減産協議。當地時間12月6日，在奧地利維也納舉行了為期兩天的減産會議後，OPEC+組織決定，2020年3月底前，將把原120萬桶/天的減産幅度，提高到170萬桶/天。

　　

　　點評：美銀美林大宗商品研究主管Francisco Blanch表示，如果需求週期性反彈且歐佩克減産，那麼明年年中布倫特原油價格可能會達到70美元/桶左右。2019年供應中斷因素對市場影響很大，幫助支撐了油價。美銀美林預計歐佩克將“延長減産措施，並假裝一切都好”。沙烏地阿拉伯可能會推動伊拉克減少産量。歐佩克明年目標料在60美元以上。（出處：券商中國 ）

　　

　　知識分享

　　

　　一口氣看完投行2020展望報告

　　

　　出處：WIND

　　

　　高盛：不要指望央行

　　

　　“風險資産受益於2019年央行的寬鬆政策，未來寬鬆政策效力將逐減弱。我們預計經濟和盈利增長將會略微改善，因此風險資産的回報率應該不錯。但我們也看到了大量風險和更具挑戰性的估值，因此上行空間有限。”

　　

　　從2018年10月到2019年11月，MSCI全球指數的總回報率約為13%，而2010年以來的平均年回報率為8%。全球信貸市場也實現了同樣令人矚目的增長。

　　

　　全球週期性信號略有好轉，高盛預測，全球多數地區的經濟增長將依次加快。明年的主要機遇：市場最近已經消化了一些尾部風險(英國退歐、貿易戰和其他地緣政治威脅)，隨著經濟活動站穩腳跟，週期敏感性資産將出現上漲，預計週期性行業的股票和信貸表現將強于大盤。

　　

　　對美國經濟增長持樂觀態度，但成熟的商業週期限制了短期內可能出現的上行空間。

　　

　　對於中國，目前政策力度剛剛好。預計中國2020經濟潛在增長將延續2019年的速度，政策制定者將對放緩更加從容，穩健的增長路徑將減少杠桿密集度，而且減少對房地産和基礎設施行業的依賴。在整體通脹仍居高不下的情況下，更寬鬆的貨幣政策將受到抑制。

　　

　　隨著中國內地資産在國際股票和債券指數中的比重上升，全球投資者組合正在發生結構性轉變。

　　

　　儘管中國內地股票納入國際指數情況較為成熟，但政府債券納入國際指數的情況才剛剛開始，人民幣計價債券在主要債券指數中的權重還將持續上升。對希望長期配置中國固定收益産品的投資者來説，他們認為10月份中國利率下降提供了有力的切入點。

　　

　　貝萊德：先求保本再求收益

　　

　　貝萊德預測2020年總體經濟基本面轉弱拖累投資報酬，此外，全球成長、企業獲利和消費前景轉趨暗淡。

　　

　　2020年11月將舉行美國總統選舉，全球貿易局勢還沒有出現緩和現象，這成為全球金融市場不明朗因素的主要來源。因此，未來數季的主要投資方向是保障資本及收益，尋求成長為次要目標。

　　

　　投資應偏重於優質資産，並積極加強投資組合的抗禦力。目前市場中，理想的收益來源屈指可數，預期2020年亞洲信用債的表現將較預期溫和，對全球投資人也繼續展現吸引力，有利信用債市場前景。

　　

　　貝萊德現在主要擔心：當前全球主要地區的利率已經處於低點甚至是負值，我們質疑貨幣政策能否真正刺激經濟成長，企業調低獲利預測的高峰期也許已過，寄望企業獲利能力會突然好轉本身就是風險。

　　

　　摩根大通：大輪動將在2020年到來

　　

　　摩根大通表示，2020年可能會是“大輪動”的一年--也就是散戶投資者突然從債券基金轉向購買股票基金，上一次出現這種情況是在2013年。分析師表示，散戶投資者今年“極度謹慎的立場”令人困惑，並對股市形成了拖累。

　　

　　在2012年和2017年等年份裏，流入債券市場的資金較多（2019年也是如此），而通常在接下來的一年裏，債市的資金流入將會變得疲軟。在美聯儲降息之後，現金和債券的收益率明顯低於之前，因此這種預測還是比較合理的。

　　

　　對於中國，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示：“2020年上半年會出現底部回升，按月增速回到6%左右。”

　　

　　週期性的因素來自於基建和製造業投資回穩，雖然房地産投資增速會明顯放緩，但未來前十強房企的銷售佔比會進一步提高。

　　

　　摩根士丹利：中國經濟將好轉

　　

　　隨著貿易緊張局勢放緩以及貨幣政策放寬，全球經濟成長將自2020年第一季度獲得提振。另外，鋻於美國經濟成長處於週期末段，新興市場將推動全球經濟好轉。

　　

　　大摩在報告中寫道：“七個季度以來全球經濟增長一直下滑，而隨著自下行趨勢開啟以來貿易緊張局勢和貨幣政策首次同時緩解和放寬，全球成長或從2020年第一季度開始復蘇”。

　　

　　對於中國，明年中國經濟將好轉，上半年經濟增速逐漸提高到6%，年底達到6.1%。中美貿易談判明年不確定性會較今年減緩，有利減少商業環境不確定性，幫助企業重拾信心。

　　

　　除銀行借貸外，地方政府亦會發行專項債券向市場注入流動性，以滿足投資需求，預測未來12個月廣義信貸增速會保持在11%至11.5%。摩根士丹利又預測人民幣匯率會逐漸穩定，人民幣兌美元在明年底會升2.4%，至1美元兌6.85元人民幣左右。

　　

　　MSCI中國指數預期未來兩年都會有10%的盈利增長，預期明年目標價分別為85點，滬深300明年目標價為4180點。

　　

　　瑞銀：全球經濟先蹲後跳

　　

　　隨著美國與中國之間的貿易戰緩和以及各國央行的貨幣政策生效，預期全球經濟成長將在2020 年下半年復蘇，需要“否極”才能“泰來”。

　　

　　瑞銀錶示，自從世界上兩個最大經濟體于2018年初開始貿易戰以來，全球整體經濟一直呈下降趨勢，但貿易並不是導致經濟放緩的唯一因素。也正是在那個時期，央行開始撤消部分刺激政策，並開始積極縮減全球資産負債表。

　　

　　隨著2019年的結束，世界各地的中央銀行已經重新開始印鈔，擴大資産負債表並降低利率，這一切都將對世界經濟産生積極影響。上調2020年全經濟增速，從原先的2.4%上升至2.6%。

　　

　　對於中國，股票投資方面，瑞銀建議選擇優質派息股以及以內需和消費為主導的公司，因其受貿易局勢和企業支出變化的影響較小；債券投資，採取“中庸之道”，因為安全型債券的收益率過低，而高收益債券的信用風險持續上升；大宗商品，相對於週期性大宗商品看好貴金屬。

　　

　　未來最大看點是5G，中國將領跑高科技領域，並向價值鏈上游攀升。

　　

　　外資看A股：北美最樂觀，亞洲最悲觀

　　

　　A股納入MSCI指數的初步階段暫時告一段落，這可能意味著由於跟蹤指數而被動流入A股市場的外資力量不再充當主力角色，未來我國股票市場的資金流入取決於國際投資者的主動行為。

　　

　　近期，《經濟學人》與Investco對411家資産和財富管理公司、商業銀行、養老基金、家族理財辦公室、政府機構、對衝基金、保險和再保險公司、養老基金和主權財富基金進行了關於對中國看法的一項調查，受訪者的資歷涵蓋了從副總裁到高管的級別。受訪者普遍認為，他們所在組織在中國的風險敞口高於行業平均水準。

　　

　　調查結果顯示，國際投資者對於未來12個月的中國經濟比對全球經濟的看法更為樂觀，74%的被採訪者認為中國經濟將好于當下。從區域上看，北美機構對中國的看法最為樂觀，其次是歐非遠東，亞太機構對中國經濟的看法相對最為悲觀。

　　

　　未來12個月，最吸引機構投資中國市場的投資主題依次為技術創新、金融服務、服務業、可再生能源、能源。

　　

　　未來可能進一步催化境外投資者投資中國的因素中，投資者認為最重要的是增加對境外投資者的法律保護（54%）。除此之外，歐非遠東還較重視中國企業報表品質的提升，如提高透明度、更加與國際標準一致等（50%），亞太國家還較為注重金融仲介的改善（評級機構、法律公司）（56%）。

　　

　　在投資主題方面，機構表示看好中國經濟轉型、民營企業、中國製造2025主題和公司治理改善所帶來的投資機會。

　　

　　國內分析師多數對明年的A股比較樂觀，而支援他們樂觀的理由主要在於：

　　

　　1. A股上市公司盈利見底回升；

　　

　　2. 無風險利率下行、“炒房”被抑制，再加上政策支援，國內資金投向股市；

　　

　　3. A股在全球資産比較中性價比較高，海外資金持續流入貨幣政策將在通脹回落後打開空間。

　　

　　也有一些券商比較謹慎，認為明年只有結構性的行情，他們的理由主要有：

　　

　　1. 通脹壓力會限制貨幣政策的選擇，抑制股市流動性；

　　

　　2. 國內經濟下行壓力較大，股市基本面難以大幅改善。

　　

　　幾乎所有券商首席都看好明年科技板塊（TMT、5G）的投資機會，此外，消費、醫藥、券商、新能源車等板塊也被多次提及。

　　

　　海通證券荀玉根：又一輪牛市或在路上

　　

　　核心觀點：從估值、此前熊市調整深度和長度、宏觀經濟背景等因素比較，2019年1月的2440點，類似于2005年的998點，又一輪牛市正在路上。

　　

　　牛市分位3個階段：孕育期、爆發期、泡沫期。2019年1月的2440點到4月的3288點再到8月2733點屬於第一階段。

　　

　　企業盈利見底回升，機構、個人、海外資金等配置力量加強，牛市有望進入第二階段。

　　

　　看好的行業板塊：A股價值成長風格週期2年到3年一輪換，2016年以來價值風格佔優，往後看2年成長風格勝出概率更大。看好科技（TMT行業）+券商。

　　

　　安信陳果：步入成熟牛，別期望“杠桿瘋牛”

　　

　　核心觀點：短期市場受制于年底風險偏好與通脹預期，預計2020年初市場將迎來階段低點，值得佈局。

　　

　　預計明年A股有望迎來超過1.2萬億以上長期增量資金，配置需求和政策支援是推動長期資金入市的主因。

　　

　　A股步入成熟牛，不應期望“杠桿瘋牛”會再次出現，立足於中長期，從追逐“故事”到鍾情“實力”，不唯大小，不唯行業，只唯優劣。

　　

　　看好的行業板塊：重點關注行業：電子、傳媒、電腦、新能源汽車、高端裝備製造等。

　　

　　交銀國際洪灝 ：整體市場機會有限

　　

　　核心觀點：市場價格在2019年的漲勢很可能已經反映了滯後經濟變數現在的回暖。除非今後基本面的改善大幅超預期，才會進一步大幅推升股市。

 

　　通脹壓力很可能持續飆升到春節過後，並在短期內限制貨幣政策的選擇。這種貨幣政策的困窘很可能會阻礙股市短期上行的動能和空間。

 

　　儘管整體市場機會有限，滬深300、A50、上證50、離岸大盤中概股等最能反映“龍頭效應”的指數應仍能提供投資機會。

 

　　雖然股市預測常常不靠譜，但“凡事預則立，不預則廢”，對投資人來説這份儀式感還是必須要有的。

　

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來源：中國網    | 撰稿：鳳起    | 責編：楊俊傑    審核：張淵

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