1. 不良資産行業快訊

　　

　　業內大事

　　

　　10月9日，全國首例具備個人破産實質功能和相當程式的個人債務集中清理案件已經順利辦結。月收入4000元、資産不到5位數，卻負債214萬餘元的某破産企業股東蔡某，在法院的積極實踐下取得4位債權人的諒解，最終只需償還3.2萬餘元，且能保持一定程度的生活“體面”。

　　

　　點評：個人破産一旦實施，意味著債務人讓渡了所有的財産權，這裡的財産權既包括現有資産的所有權，也包括破産期收入的所有權，破産期結束後，債務人方可恢復正常人的身份。在市場經濟當中，破産是不可或缺的一項制度，是優化資源配置的有效手段。個人破産制度還有另外兩項重要的意義：一方面，將徹底改變債權債務觀念；另一方面，有利於鼓勵個人創業創新。（出處：每日經濟新聞）

　　

　　近日，先鋒集團官方披露公司創始人張振新在英國去世的消息，使得本就十分複雜的先鋒事件變得更加撲朔迷離。自7月份陷入流動性危機後，先鋒係與投資者之間就兌付方案的談判溝通就一直在進行，而就在原本即將陸續推出兌付方案的十一期間，張振新卻意外去世了。而在業內看來，張振新的去世留給先鋒係及投資者的最大難題，莫過於多不勝數的“影子公司”能否準確、清晰、完整地納入資産清算、處置和兌付範圍。

　　

　　點評：先鋒係已在投資者溝通中提出諸多兌付思路。有記者從部分投資者處獲悉，針對部分線下大額投資者的債權，先鋒係此前曾提出用部分自身擁有抵押權或對應債權的物業資産進行不良資産處置後代償。在針對部分線下委託理財業務的投資者兌付時，先鋒係曾提出使用非自持的酒店物業進行不良資産處置償還，但由於未能就資産處置收益分配等談判條件與投資者達成一致意見，因此相關提議也不了了之。張振新的離世，也讓先鋒係後續處置兌付方案的被接受度受到了挑戰。（出處：21世紀經濟報道）

　　

　　今年以來，銀行股權拍賣一直是熱度頗高的一個話題。以最近的拍賣情況為例。10月7日進行的銀行股權拍賣共有18起，涉及到14家銀行，包括煙臺銀行、浙江稠州銀行等。10月8日進行的銀行股權拍賣或變賣共有21起，涉及到15家銀行，包括江西銀行、中原銀行等。從拍賣對象來看，城商行、農商行等中小銀行由於歷史改制過程，有較多小企業股東、自然人股東，牽涉司法案件的可能性較高，因而被拍賣股權的以此類銀行為主。

　　

　　點評：目前銀行業的分化在加大，銀行業“躺著賺錢”的時代已經過去，利潤空間越來越窄，競爭也越來越激烈。整個市場上優質的投資標的都比較少，銀行也不例外，優質的銀行股權是比較稀缺的，所以一旦出現就會遭到熱捧。經營效益不佳或者區域經濟環境不好的銀行，即使打折，也對投資者沒有吸引力。這其實反映的是去杠桿的大環境下大家對於投資更加謹慎了，而銀行尤其是中小銀行的壓力也在加大。（出處：澎湃新聞）

　　

　　9月30日，國慶節前一天，青海鹽湖工業股份有限公司(000792.SZ，即*ST鹽湖，下稱鹽湖股份)發佈進入破産重整的公告。該公告稱，收到青海西寧中院的裁定書，受理債權人格爾木泰山實業有限公司對公司的重整申請，並指定鹽湖股份清算組擔任鹽湖股份管理人。鹽湖股份號稱“鉀肥之王”，2018年銷售收入接近180億元，發生破産重整的“導火索”卻是鹽湖股份與泰山實業一筆439萬的欠款。值得注意的是，截至2019年上半年報告期期末，鹽湖股份賬上可用資金近10億元，卻依然選擇破産重整，引發了市場對其逃廢債的質疑。

　　

　　點評：一位註冊會計師曾表示：相對於公司幾百億元的資産，400多萬元的債務並不算多，所以並不排除破産重整更多的是債務人自己的意思，而選擇破産重整的方案，或許是在債務人經營未得到明顯改善的情況下，債轉股等方案並不容易達成，且破産重整相對來説，能從更長遠的角度來解決債務人存在的資金問題。此次鹽湖股份破産重整背後的推動者是青海國資委，主要動機是保殼，以及保住青海國資委在鹽湖股份的控股地位不受影響。目前青海省國資委通過青海國有投資公司持有鹽湖股份27.03%的股權，為第一大股東。（出處：每日經濟新聞）

　　

　　西部證券與*ST信威大股東王靖的訴訟糾紛，再次將股權質押問題置於臺前。儘管受券商去年以來控制股票質押業務規模，以及今年A股市場行情好轉等影響，股權質押風險已經明顯好轉，但在宏觀經濟增速下行、個別股票出現風險事件、退市制度完善等作用之下，股權質押風險還是引起了部分券商業績動蕩。

　　

　　點評：根據wind數據整理髮現，被實施退市風險警示的上市公司中，合計有81家企業的股東仍存在自2015年開始質押給券商，但至今尚未解押的情況，涉及券商數量合計78家。上述質押事件中，未解押股票質押當日的參考市值高達2628.60億元，但最新參考市值卻僅為443.47億元，市值縮水超八成。其中，不少上市公司股份還處於凍結狀態。（出處：21世紀經濟報道）

　　

　　2. 宏觀新聞速遞

　　

　　國內

　　

　　9月全國製造業PMI小幅回升，需求、生産雙雙反彈。而中觀高頻數據也指向供需均現改善：需求端，地産銷量增速回升轉正，乘用車批、零增速一平一升；生産端，發電耗煤增速回升轉正，重卡銷售持續好轉。從10月以來數據看，黃金周零售、旅遊增速緩中趨穩，電影票房增速跳升，發電耗煤增速繼續回升，化工等行業生産恢復較快，指向供需繼續向好。

　　

　　點評：本週國務院發佈《調整中央與地方收入劃分改革推進方案》，出臺保持增值稅“五五分享”比例穩定、調整完善增值稅留抵退稅分擔機制、後移消費稅徵收環節並穩步下劃地方等三方面措施。我們認為，這不僅有助於理順央地財政分配關係、緩解地方財政壓力，也有助於改善消費環境、鼓勵消費從而拉動經濟。我們期待，未來有望出臺更大力度的財稅改革方案。（出處：姜超宏觀債券研究）

　　

　　應美方邀請，劉鶴此次率團于10月10日至11日同美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽舉行新一輪中美經貿高級別磋商。中方代表團主要成員包括商務部部長鍾山，中國人民銀行行長易綱，國家發展改革委副主任寧吉喆，中央財辦副主任、財政部副部長廖岷，外交部副部長鄭澤光，工業和資訊化部副部長王志軍，中央農辦副主任、農業農村部副部長韓俊，商務部副部長兼國際貿易談判副代表王受文。

　　

　　點評：環球時報10月9日刊發了《以平常心面對中美新一輪磋商的不確定性》的社論。文章表示，中美關係或許要“摸著石頭過河”了。中國人需要放平心態，不急不躁。中美關係的複雜性裏有很多需要我們逐漸了解、認真把握的東西。我們不應寄希望於某種能帶來驚喜的突破，也無需擔心出現什麼難以承受的變故。世界在變局當中，我們需多積蓄力量以應對不測，保持與人為善的基本態度，為化解衝突不斷提供可能。中國作為大國，有底氣這樣自信地往前走。（出處：券商中國）

　　

　　國際

　　

　　世界經濟論壇(World Economic Forum)9日公佈的2019年全球競爭力報告對世界各大經濟體的競爭力作出了評價。新加坡以84.8分榮登榜首，美國從去年的85.6分下滑到83.7分，退居第二，其次是中國香港、荷蘭及瑞士。這份報告是根據基礎建設、健康、勞動市場、金融體制、公共制度品質與經濟開放程度等面向來評估各經濟體的競爭力。報告指出，美國仍然是一個創新大國，也是全球最具競爭力的大型經濟體，儘管未來可能會出現技能缺口，但是在尋找熟練員工方面仍然排名很高。

　　

　　點評：該論壇的社經議題部門主管扎西迪(Saadia Zahidi)指出，投資美國的情緒近來持續減退，這最終會衝擊到長期投資，影響決策人的想法，也會衝擊美國的非美國人企業領袖的觀點。世界經濟論壇還談到，世界前幾大經濟體貿易衝突導致了移轉效果，使得新加坡因而獲利。（出處：澎湃新聞）

　　

　　上證報中國證券網訊美東時間10月10日，美國聯邦儲備委員會進行投票，對金融危機後所制定的關鍵銀行法規進行調整，推出了一系列銀行監管放鬆措施。根據規定，風險較小的銀行所面臨的合規性要求有所降低，同時大型銀行則面臨最嚴格的監管要求。

　　

　　點評：根據銀行的資産規模和其他風險因素，規定將美國大型銀行分為四類。美聯儲主席鮑威爾説：“規定對最大和最複雜的銀行都保留了最苛刻的要求。”鮑威爾稱，該規定將維持此前美國金融系統所建立的基本實力和彈性。（出處：中國證券網）

　　

　　3. 金融市場

　　

　　10月10日，工行行長谷澍在“聚力一體化 聚焦高品質 金融助力長三角”活動上致辭時表示，深度融入長三角一體化進程、全面支援長三角高品質發展，是合力助推形成優勢互補、高品質發展區域經濟佈局的重要體現，也是工商銀行履行大行擔當、服務區域經濟社會發展的重大使命。工商銀行副行長胡浩發佈了《中國工商銀行金融支援長三角一體化發展行動方案》（簡稱“12345”行動方案），即在長三角區域新設1家上海自貿試驗區新片區分行，新增投入2萬億融資，建設金融創新中心、跨境業務中心、金融交易市場中心3大業務中心，聚焦公司、個人、機構、科創4大專屬客群，重點圍繞協同創新産業體系、基礎設施互聯互通、生態環境共保聯治、公共服務便利共用、更高水準協同開放等5大領域做好各項金融服務。

　　

　　點評：具體而言，新設立的工行上海自貿區新片區分行將全面對接上海自貿區新片區各項金融服務需求，積極提供自貿區特色結算、投融資等跨境金融服務，大力支援新片區跨境貿易便利、投融資便利。（出處：澎湃新聞）

　　

　　目前全國已有15名“金融副省長”，他們從一行兩會、五大國有銀行和政策性銀行金融系統高管直接轉任省級政府副職。他們平均年齡在50歲左右，擁有博士學歷，在金融系統擁有至少10年以上，甚至20餘年的工作履歷。

　　

　　點評：一位國有大行人士分析認為，近期金融系統高管密集出任省級政府副職，或有兩方面原因：一是加強地方金融風險防範，處置P2P網貸、中小銀行等潛在風險；二是“去杠桿”，處置地方政府隱性債務。對地方政府而言，來自大型金融系統的幹部對金融業務比較熟悉和了解，特別是促進金融機構與地方政府戰略合作，盤活地方存量資源，引資入省，解決地方融資難題。（出處：21世紀經濟報道）

　　

　　10月10日，為加強信用評級業務自律管理，增強信用評級機構的利益衝突管理約束機制，保障信用評級的獨立性、客觀性及公正性，中國銀行間市場交易商協會發佈《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具信用評級業務利益衝突管理規則》。

　　

　　點評：《規則》旨在規範銀行間債券市場非金融企業債務融資工具信用評級業務，保障信用評級的獨立性、客觀性及公正性。評級虛高、經營利益衝突、缺乏有效的內控制度和合規流程等是國內評級行業多年來被詬病的主要問題。體現了規範評級行業發展，建立解決經營利益衝突長效機制的政策意圖。（出處：券商中國）

　　

　　據中國基金業協會8日晚公佈的數據，至今年8月底，證券公司資管業務管理資産規模10.58萬億元，今年來縮水2.33萬億。從産品管理方式來看，從去年10月至今年8月，通道類産品規模累計下降21.5%，主動管理類産品規模增長3.4%。

　　

　　點評：愛建證券研報顯示，目前券商都在加強向主動管理轉型，通過加強投資管理能力、豐富産品類型設計、拓寬産品銷售渠道、完善産品風控能力等措施提升主動管理能力。券商二季度主動管理月均規模前五為中信證券、國君資管、華泰資管、廣發資管和中信建投證券，龍頭券商轉型積極。（出處：券商中國）

　　

　　4. 産經新聞

　　

　　10月9日，萬科企業股份有限公司（000002.SZ）發佈9月份業績公告，9月份，萬科實現合同銷售面積320.7萬平方米，合同銷售金額492.9億元，同比增長約13.5%。統計來看，三季度，萬科發力拿地，累計獲取項目64個，萬科權益建築面積合計1216.9萬平方米，萬科權益地價776.85億元。

　　

　　點評：2019年前三季度，TOP100各梯隊房企之間規模分化持續，行業競爭加劇。其中，龍頭房企繼續保持穩健高品質發展，TOP3房企權益金額集中度達10.2%，同比提升0.4個百分點。TOP4-10及TOP11-20梯隊房企權益金額集中度較去年也均有一定幅度的提升，市場份額穩中有升，規模房企競爭優勢進一步深化。而隨著多數城市成交回落，銷售難度加大，20強之後房企的權益金額集中度出現一定回落。（出處：澎湃新聞）

　　

　　10月5日，克而瑞研究中心發佈的報告數據顯示，9月份95家典型房企的融資總額為1124.48億元，環比上升45.3%，同比上升17.2%。從融資方式來看，境內債權融資565億元，環比上升17.1%；與此同時，境外債權融資額399億元，環比上升49.1%。前9個月，房企新增債券類融資成本7.03%，較2018年全年上升0.50個百分點。其中，境外債券融資成本達8.08%，較于2018年全年增長0.86個百分點。單月來看，9月單月融資成本6.47%，環比上升0.76個百分點。

　　

　　點評：在境內外融資環境全面收緊的情況下，無論是大型房企還是小型房企，均面臨融資難，融資成本持續上漲的狀況，超過10%以上的境外債融資已不再是行業個例。（出處：澎湃新聞）

　　

　　知識分享

　　

　　2019年前三季度政策回溯與四季度展望

　　

　　維度1：國務院金融委的存在感明顯增強

　　

　　2018年底以來金融委共召開7次會議，其中2019年以來召開5次、8月底以來連續召開3次。當然，2019年以來金融委召開會議主要發生在包商銀行事件之後，例如2019年召開的第一次會議（也即6月9日）便是為了研究維護同業業務穩定。7月20日的會議則是為了擴大金融開放（隨後銀保監會和證監會均有積極響應）。

　　

　　最近的三次金融委會議均是為了研究金融支援實體經濟事宜，包括強化金融體制改革、通過加強金融監管考核來引導金融機構支援實體經濟以及部署支援中小銀行資本補充等相關問題。

　　

　　維度2：貨幣政策頻出、方向不言自明

　　

　　1. 基於MLF加點的LPR新報價機制正式形成，旨在推動優質風險資産利率趨於下行；

　　

　　2. 前三季度合計降準3次，金融業的“五檔兩優”、銀行業的“三檔兩優”存款準備金率框架正式形成 ；

　　

　　3. 前三季度開展12次MLF操作和3次TMLF操作（MLF餘額下降明顯），且主要集中于包商銀行事件之後；

　　

　　4. 創設臨時性政策工具CBS（央行票據互換），前三季度合計操作4次CBS，以提高永續債的流動性；

　　

　　5. 調節離岸人民幣匯率，央行前三季度在香港發行5次離岸央票。

　　

　　維度3：問題金融機構處置、是開始還是結束？

　　

　　2019年的風險事件離不開對包商銀行、錦州銀行和恒豐銀行的討論，如5月24日的包商銀行被接管重組、7月28日的錦州銀行接受AIC與AMC注資、8月8日的中央匯金和山東省政府戰略入股恒豐銀行等等。

　　

　　2019年9月24日在新聞發佈會上，易綱行長在問答中談及了關於問題金融機構的處置問題。考慮到2018-2020年是處置問題金融機構的關鍵三年，而今年尤為重要，是攻堅之年，因此我們認為對於問題金融機構的處置並沒有結束，目前正由城商行體系向農村金融機構等中小金融機構擴散。

　　

　　現階段政策的做法是不使中小金融機構的風險在跨區和同業之間進行擴散和聚焦，因此一些縣域的農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行近期在積極的增資擴股，其目的便是為了化解風險，避免成為真正的問題金融機構。

　　

　　維度4：同業與債券違約風險暴露、加快建立處置機制

　　

　　2019年為風險暴露之年，因此各違約風險事件不可避免。僅以債券違約為例，2018年與2019年便分別有125隻和131隻債券違約，分別涉及違約金額達到1209.61億元和963.28億元。目前在債券違約之後，還需要將同業業務違約風險考慮在內。從政策層面來看，不在於減少違約事件的發生，而更多更重要的目標是為了使風險暴露更加徹底，使違約風險能夠得到更好的處置，這種處置就在於建立違約處置機制，事實上諸多政策的導向也正是基於此。

　　

　　維度5：對外開放步伐明顯加快

　　

　　1. 國務院金融委三季度內連續兩次表態（含7月20日的11條）

　　

　　2019年7月20日，國務院金融委辦公室發佈進一步擴大金融業對外開放11條有關舉措，具體包括（1）允許外資機構在華開展信用評級業務時，可以對銀行間債券市場和交易所債券市場的所有種類債券評級。（2）鼓勵境外金融機構參與設立、投資入股商業銀行理財子公司。（3）允許境外資産管理機構與中資銀行或保險公司的子公司合資設立由外方控股的理財公司。（4）允許境外金融機構投資設立、參股養老金管理公司。（5）支援外資全資設立或參股貨幣經紀公司。（6）人身險外資股比限制從51%提高至100%的過渡期，由原定2021年提前到2020年。（7）取消境內保險公司合計持有保險資産管理公司的股份不得低於75%的規定，允許境外投資者持有股份超過25%。（8）放寬外資保險公司準入條件，取消30年經營年限要求。（9）將原定於2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時點提前到2020年。（10）允許外資機構獲得銀行間債券市場A類主承銷牌照。（11）進一步便利境外機構投資者投資銀行間債券市場。

　　

　　2019年9月27日，國務院金融委召開第八次會議，同樣指出要進一步擴大金融業高水準雙向開放，鼓勵境外金融機構和資金進入境內金融市場，提升我國金融體系的活力和競爭力。這是今年以來國務院金融委在三季度內連續兩次表態加大對外開放力度，相信一行兩會作為具體執行部門會有所表示。

　　

　　2. 央行表示將在2019年推出五大金融業開放措施（20190324）

　　

　　2019年3月24日，央行行長易綱在表示2019年將推出五大金融業開放措施：（1）鼓勵在信託、金融租賃、汽車金融、貨幣經紀、消費金融等行業金融領域引入外資；（2）對商業銀行新發起設立的金融資産投資公司和理財公司的外資持股比例不設上限；（3）大幅度放寬外資銀行業務範圍；（4）不再對合資證券公司業務範圍單獨設限，內外資一致；（5）全面取消外資保險公司設立前需開設2年代表處要求。

　　

　　事實上除以上五大金融業開放措施外，還有期待開放舉措的表態值得關注，如央行副行長潘功勝年內多次表示將研究推動債券中央存管機構互聯互通、適時全面放開回購交易、大力推進人民幣衍生品使用、優化境外投資者參與外匯對衝交易相關安排、擴大外資銀行業務範圍等等。

　　

　　3. 銀保監會推出7條對外開放新措施（20190430）

　　

　　2019年4月30日郭樹清主席明確將推出12條對外開放新措施。2019年6月28日，銀保監會發佈文章表示，歡迎在信用評級、財富管理、專業保理、消費金融、養老保險、健康保險等方面具有特色和專長的外資機構進入中國，鼓勵國內外銀行保險機構投資設立新的有特色的金融服務機構；歡迎國內外金融機構和其他經營穩健的實體企業，投資入股現有中小銀行保險機構。既鼓勵戰略投資，也鼓勵財務投資。通過優化股權投資結構，改進銀行保險機構公司治理，提升風險管控水準。

　　

　　2019年7月20日，銀保監會按照郭主席的意見，發佈了7條對外開放措施：（1）鼓勵境外金融機構參與設立、投資入股商業銀行理財子公司；（2）允許境外資産管理機構與中資銀行或保險公司的子公司合資設立由外方控股的理財公司；（3）允許境外金融機構投資設立、參股養老金管理公司；（4）支援外資全資設立或參股貨幣經紀公司；（5）縮短外資人身險公司外資股比限制從51%提高至100%的過渡期至2020年；（6）取消境內保險公司合計持有保險資産管理公司的股份不得低於75%的規定，允許境外投資者持有股份超過25%；（7）放寬外資保險公司準入條件，取消30年經營年限要求。

　　

　　4. 相關具體舉措匯總

　　

　　除相關表態外，諸多開放舉措也正在逐步實踐中。例如，

　　

　　2019年1月28日，標普信用評級（中國）被予以備案。同日，中國銀行間市場交易商協會亦公告接受標普信用評級（中國）進入銀行間債券市場開展債券評級業務的註冊。這標誌著標普已獲准正式進入中國開展信用評級業務。

　　

　　2019年1月31日，彭博公司正式確認將於2019年4月起將中國債券納入彭博巴克萊債券指數。

　　

　　2019年1月31日，證監會就修訂整合《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》《人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》及相關配套規則向社會公開徵求意見。

　　

　　2019年2月1日，交易商協會發佈《境外非金融企業債務融資工具業務指引（試行）》。

　　

　　2019年3月26日，路博邁投資和富敦投資拿到境內投顧資格，成為首批獲得投顧資格的外資機構。

　　

　　2019年3月27日，銀保監會官網發佈文章表示，繼2018年批准7家外資銀行和保險法人機構設立申請後，銀保監會又批准3項市場準入和經營地域拓展申請，分別為中英合資恒安標準人壽保險籌建首家外資養老保險公司恒安標準養老保險、美國安達集團增持華泰保險集團股份、香港友邦保險公司參與跨京津冀區域保險經營試點。

　　

　　2019年3月29日，證監會核準設立摩根大通證券（中國）有限公司、野村東方國際證券有限公司。

　　

　　2019年5月24日，證監會正式批准中日ETF互通中方産品的註冊申請。

　　

　　2019年6月21日，受包商銀行事件影響，央行提高了中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發證券、中信建投證券、銀河證券、招商證券、申萬宏源證券等9家券商的待償還短期融資券餘額上限，同時央行還放開了券商等機構在銀行間市場發行金融債的政策限制。

　　

　　2019年9月10日，國家外管局取消QFII和RQFII投資額度限制.

　　

　　2019年9月30日，央行批准國付寶的股權變更申請，PayPal通過旗下美銀寶資訊技術(上海)有限公司收購國付寶70%的股權，成為國付寶實際控制人並進入中國支付服務市場。這意味著，海外支付機構PayPal正式進入國內三方支付領域。

　　

　　維度6：對內政策約束亦有所鬆動

　　

　　1. 推動交易所與銀行間市場趨於一統

　　

　　2018年8月24日的國務院金融穩定發展委員會專題會議上明確提出，要建立統一管理和協調發展的債券市場，直指處於割裂的銀行間市場與交易所市場，2019年以來關於兩個市場的統一性進程正逐步加快。

　　

　　2. 保險業的政策約束有所放開

　　

　　保險業的放開可謂今年銀保監會最主要的工作之一，這很可能是因為之前的政策尺度過嚴所致。具體放鬆的政策約束包括，保險機構可以投資二級資本債和永續債、拓寬保險機構專項産品的投資範圍和加大保險資管産品的股權投資力度、放鬆保險機構與信託機構的合作約束、對保險資産支援計劃實行註冊制等等。

　　

　　3. 資本市場政策鬆動維度

　　

　　資本市場政策的鬆動可以説是全方位的，且主要體現在上半年。具體體現在以下幾個方面：

　　

　　證監會發佈的《證券公司交易資訊系統外部接入管理暫行規定》重新放開券商股票交易對量化私募機構的介面。

　　

　　證監會2019年1月31日修訂的《融資融券交易實施細則》和《證券公司風險控制指標計算標準規定》，放鬆了融資融券和放寬券商投資權益資産的資本計提要求，擬取消“平倉線”不得低於130%的統一限制、擴大融資融券的擔保物範圍，同時擬放寬證券公司投資成份股、ETF等權益類證券鈉資本準備計算比例。2019年8月9日《融資融券交易實施細則》正式出臺，進一步擴大了融資融券標的範圍，對融資融券交易機製作出較大幅度優化。

　　

　　證監會2019年4月3日修改再融資政策，放寬相關約束，具體包括如下5點：（1）三年期鎖價定增，允許董事會前鎖定發行價格，改回和原來一樣；（2）證監會批文有效期由6個月放寬到12個月；（3）發行股本規模由現在的不超過本次發行前總股本的20%提升至50%；（4）主機板/創業板定增投資者由10/5名放寬到35人；（5）投資者鎖定期，原減持新規要求12個月內減持不超過50%的規定刪除；（6）創業板定增要求連續盈利兩年改為一年，刪除前募集資金使用良好的限制條件。

　　

　　2019年6月20日，證監會發佈《上市公司重大資産重組管理辦法（徵求意見稿）》，擬放開上市公司重組的政策約束，如擬取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標；擬將“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至36個月，引導收購人及其關聯人控制公司後加快注入優質資産；擬支援符合國家戰略的高新技術産業和戰略性新興産業相關資産在創業板重組上市；擬恢復重組上市配套融資，多渠道支援上市公司置入資産改善現金流、發揮協同效應，引導社會資金向具有自主創新能力的高科技企業集聚。同時證監會還明確對並購重組“三高”問題持續從嚴監管，堅決打擊惡意炒殼、內幕交易、操縱市場等違法違規行為，堅決遏制“忽悠式”重組、盲目跨界重組等市場亂象，強化仲介機構監管，督促各交易主體歸位盡責，支援上市公司通過並購重組提升內生動力，有效應對外部風險和挑戰。

　　

　　2019年4月10日，監管層于2019年4月10日召集部分基金公司召開了關於浮動凈值型貨幣市場基金研討會，並提出內部試點指引，包括僅面向機構客戶發售且認申購金額100萬以上、可發起式模式、相關基金經理需具備5年以上貨幣基金管理經驗等。目前已有多家基金公司對該産品進行了備案和發行。

　　

　　維度7：理財子公司時代已經來臨

　　

　　1. 2019年發佈兩份政策文件，還有兩份待出臺

　　

　　2018年是真資管元年，2019年則是理財子公司元年。2019年以來主要發佈了兩份政策文件，具體為：

　　

　　2019年8月5日、8月16日，中國銀行業協會、證監會和中基協相繼發佈資管産品估值指引的徵求意見稿.

　　

　　2019年9月20日，銀保監會發佈《商業銀行理財子公司凈資本管理辦法（試行）（徵求意見稿）》。

　　

　　2. 截至目前，共有12家銀行的理財子公司已經批籌，分別為全部國有六大行，股份行中的光大銀行、招商銀行、興業銀行等3家股份行以及寧波銀行、杭州銀行和徽商銀行等3家城商行。其中，中行、農行、交行、工行、建行以及光大銀行等6家銀行的理財子公司的開業申請也已獲批准。另有18家銀行也已公告表示要設立理財子公司，分別為股份行中的民生銀行、浦發銀行、中信銀行、平安銀行、華夏銀行、廣發銀行，以及城商行中的北京銀行、江蘇銀行、上海銀行、南京銀行、青島銀行、重慶銀行、長沙銀行、成都銀行、威海市商業銀行和朝陽銀行。目前中信銀行在其2019年業績發佈會上已明確表示預計年內理財子公司將獲批。

　　

　　維度8：商業銀行資本補充政策約束明顯放開

　　

　　2018年以來，關於永續債的相關政策資訊至少有五項，具體包括2018年2月27日的《關於銀行業金融機構發行資本補充債券有關事宜的公告》（央行第3號公告）、2018年3月12日銀保監會的《關於進一步支援商業銀行資本工具創新的意見》（銀監發（2018）5號）、2018年12月25日的國務院金融委辦公室專題會議（當日中國銀行便稱擬發行400億永續債、2019年1月24日央行創設票據互換工具（CBS）以及銀保監會允許保險機構投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券等等。

　　

　　截止目前，已有中行、工行、農行、交行等4家國有大行以及民生銀行、華夏銀行、浦發銀行、渤海銀行、廣發銀行等5家股份行等9家銀行完成了永續債的發行，發行規模合計達到4200億元，票面利率區間為4.20%-4.85%（平均水準為4.58%）。

　　

　　之前的優先股只有上市公司可以發行，但目前這一政策也有所放開。2019年7月19日，銀保監會、證監會聯合發佈《關於商業銀行發行優先股補充一級資本的指導意見（修訂）（銀保監發〔2019〕31號），本次修訂後，股東人數累計超過200人的非上市銀行，在滿足發行條件和審慎監管要求的前提下，將無須在“新三板”掛牌即可直接發行優先股。

　　

　　維度9：嚴監管與支援實體經濟兩條腿走路

　　

　　1. 開始關注消費金融領域的風險（含信用卡）

　　

　　第一，2019年4月10日，銀保監會進行摸底並要求對當前各地區消費金融等相關機構的共債風險程度進行預估，包括共債風險對資産品質産生的影響及發展趨勢，分析共債風險産生的原因，在共債風險管理中面臨的主要問題和困難，以及對進一步加強共債風險管理的政策建議等等。

　　

　　第二，2019年5月20日，監管要求清理按日均規模分檔計息的活期存款創新産品（智慧存款或智慧存款）以及假結構性存款産品，要求存量自然到期、增量一律停發。此外，監管還要求以後所有的貸款（包括信用卡）定價，必須明確使用年化利率。

　　

　　第三，2019年9月4日，據悉今年7月底監管召集部分銀行分管管理層前往北京開會，要求銀行控制信用卡業務，下半年不得新增規模，不得下發考核指標。

　　

　　第四，2019年9月9日，北京銀保監局印發《關於規範開展結構性存款業務的通知》，指出結構性存款業務主要存在産品設計不合規（即假結構）、風險計量不準確（即監管指標計量等）、業務體量與風控能力不匹配、宣傳銷售不規範等四大問題。

　　

　　2. 嚴格限制房地産相關融資業務

　　

　　第一，2019年7月3日，銀保監會對近期部分房地産信託業務增速過快、增量過大的信託公司進行了約談警示，此次被指導的公司包括中融信託、中航信託、江蘇信託、萬向信託、興業信託、交銀國際信託、光大信託、五礦信託、百瑞信託、國民信託等十家。2019年7月6日，銀保監會相關負責人給予了承認，並表示將對信託公司的警示指導作為一項常態化工作。

　　

　　第二，2019年7月9日，發改委發佈《關於對房地産企業發行外債申請備案登記有關要求的通知》（發改辦外資〔2019〕778號），明確房地産企業發行外債只能用於置換未來一年內到期的中長期境外債務。

　　

　　第三，2019年7月10日，部分地區銀保監局召集轄區內信託公司開會，進一步對地産信託融資提出要求。

　　

　　第四，2019年7月19日，目前監管部門已就房地産信託業務制定統一標準，即符合一定條件的房地産信託業務可以報備（包括預登記/重新申請預登記/補充預登記）。

　　

　　第五，2019年7月29日，央行在北京召開銀行業金融機構信貸結構優化座談會，嚴禁消費貸款違規用於購房，加強對銀行理財、委託貸款等渠道流入房地産的資金管理，加強對存在高杠桿經營的大型房企的融資行為的監管和風險提示，合理管控企業有息負債規模和資産負債率。

　　

　　第六，2019年8月15日，央行深圳中心支行召開下半年會議，嚴禁消費貸款違規用於購房，加強對銀行理財、委託貸款等渠道流向房地産的資金管理。

　　

　　第七，2019年8月25日，銀保監會辦公廳發佈《中國銀保監會辦公廳關於開展2019年銀行機構房地産業務專項檢查的通知》（銀保監辦便函〔2019〕1157號），決定在32個城市開展銀行房地産業務專項檢查工作。

　　

　　第八，2019年8月28日，多家銀行收到窗口指導，原則上開發貸額度控制在2019年3月底時的水準。

　　

　　第九，2019年9月2日，上海銀保監局求轄區內各信託公司報備新增房地産信託業務和通道業務情況。

　　

　　3. 聚焦交易內控風險、違約風險和流動性風險

　　

　　對於債券市場而言，今年上半年違約數量和規模要明顯高於去年同期，這既有同業業務風險的影響，亦有經濟基本面壓力較大的因素摻雜其中，為此證監會體系監管機構在這方面也給予了充分警示和處理，特別需要注意這裡的債券也包括ABS在內。

　　

　　第一，2019年1月14日，中基協發佈《證券基金經營機構債券投資交易業務內控指引》。

　　

　　第二，2019年4月3日，北京證監局要求有存續債券的發行人開展債券業務自查工作，建立自查機制，重點排查弱資質民營企業債券、房地産債券、大體量債券的違約風險，並關注上市公司股票質押等引發的股債交織風險以及中美貿易摩擦衝擊風險。

　　

　　第三，2019年6月16日，證監會與央行金融市場司、7家券商和2家基金公司的主要負責人和固收部總經理召開防範化解債市流動性風險專題會議，要求參會機構對中小券商、基金進行流動性支援。

　　

　　第四，2019年8月26日，證監會對2019年以來股票質押規模增幅較大的9家公司進行了現場核查，指出個別公司存在業務定位不清、制度與機制的有效性不足等問題，隱含潛在風險。

　　

　　第五，2019年9月9日，證監會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會，明確指出要切實化解股票質押、債券違約、私募基金等重點領域風險。

　　

　　4. 強化對中小金融機構的約束

　　

　　2019年以來對中小金融機構的約束明顯更多，政策層面認為中小金融機構的根本問題不在於使其風險暴露，而在於其作業方式不斷使風險積聚，這也是為什麼今年以來會加大對中小金融機構約束力度的一個原因。

　　

　　第一，2019年8月30日，銀保監會發佈《關於對部分地方中小銀行機構現場檢查情況的通報》，指出中小銀行8大問題。

　　

　　第二，2019年9月11日，據中國新聞網消息，銀保監會普惠金融部表示，已計劃對網路小額貸款公司實施差異化監管，目前正在研究制定全國統一的網路小額貸款監管制度和經營規則，將提高準入門檻，引入分級管理模式。

　　

　　第三，2019年9月19日，銀保監會副主席祝樹民在村鎮銀行改革發展研討會上發表講話。

　　

　　第四，2019年9月25日，銀保監會要求中小銀行壓縮異地貸款。

　　

　　5. 支援實體經濟（要求信用、中長期、製造業領域投放比重明顯提升）

　　

　　加大對民營企業和小微企業的關鍵在於信用貸款和中長期貸款比例的提升，這實際上是年初以來國務院及各部委所提示和明確的政策方向，不過進入6月以來，相較于之前，銀保監會在這方面的強調更為頻繁、語氣也更為強硬。（出處：公眾號守門看客）

　　

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來源：中國網    | 撰稿：辛聞    | 責編：田燕    審核：張淵

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