1、不良資産行業快訊

　　業內大事

　　當前市場環境下，越來越多的信託機構開始“搶食”不良資産市場。其中最近的案例就是中國平安旗下的平安信託。8月16日，平安信託表示，將組建新事業部佈局特殊資産投資機會，目前正在招兵買馬、組建團隊之中。

　　點評：其實，信託並不是銀行不良資産處置市場的新參與者，從之前來看，信託在其中更多地發揮了通道的作用。近幾年，隨著銀行不良貸款、違約股權質押等風險暴露，國內市場的不良資産不斷增加，為信託機構真正參與不良資産處置帶來了更多機會。雖然信託已經有多種形式可以參與到銀行不良資産處置市場中，但信託公司參與不良資産市場主要面臨的困難還有：行業經驗和專業人才儲備不足、信託資金特性與不良處置匹配性較差、法律、司法等基礎配套還不完善等。（出處：金投網）

　　本週五，濟南中弘廣場將迎來第二次司法拍賣，包括318米的超高地塊和兩棟已封頂的副樓。此前，這兩個資産包已遭遇過一次司法流拍，本週將進行的再次拍賣，起拍價有所下調。下調之後的超高層地塊和兩棟副樓起始價分別為4.1705億元、15.3626億元，兩個資産包合計降價1億多。中弘廣場前身是啟德置業名下“啟德國際金融中心”，規劃主樓318米，曾是濟南“第一高”。由於資金鏈斷裂，2014年，啟德國際金融中心被司法拍賣，轉由中弘接盤，項目更名為“中弘廣場”，原設計基本保留。雖然換了新東家，但中弘廣場依然沒有逃過“夭折”的命運。

　　點評：一位業內人士表示，濟南中弘廣場項目如果債權方單一，沒有輪候凍結、連環質押，産權糾紛相對清晰，可能相對好處置一些，比較容易盤活。在濟南市場，除了中弘廣場，中弘股份在黃河以北還開發有大型樓盤中弘鵲山項目，該項目後期也面臨著不確定性。（出處：不良資産頭條綜合）

　　昔日的“中國味精第一股”*ST蓮花(600186)，被迫走上了破産重整之路。今年7月初，*ST蓮花公告稱，因公司不能清償到期債務，且明顯缺乏清償能力，公司債權人國厚資産管理股份有限公司（簡稱“國厚資産”）向法院遞交了對公司進行重整的申請。9月18日晚，債權債務重組的部分清償方案出爐。*ST蓮花公告，公司9月16日與國厚資産、河南蓮花糖業有限公司三方簽署《債務清償協議》，公司將對河南蓮花糖業有限公司享有的債權金額合計2068.02萬元，以抵償所欠國厚資産等額債務。

　　點評：昔日的“中國味精第一股”*ST蓮花是河南省創辦于1983年的國企，1998年8月在上交所掛牌上市，輝煌時期銷量曾達亞洲第一，也曾是“河南四大工業名片”之一。

　　近年*ST蓮花主營收入持續下滑，業績大幅虧損。年報數據顯示，2011年公司營業收入為27.62億元，但2018年僅為17.28億元；其主營業務味精收入也由2011年的20.23億元降至2018年的9.68億元。2015年至2019年上半年，*ST蓮花資産負債率已從99.5%攀升至123.18%。2019半年報的風險預估中，*ST蓮花指出，自身大部分借款逾期多年，大量債權人已向法院提起訴訟，且均已判決*ST蓮花承擔相應的償還本息義務，部分資産已被質押或抵押，未來*ST蓮花相關資産存在被強制執行的風險。今年7月初，因不能清償到期債務，且明顯缺乏清償能力，*ST蓮花已收到公司債權人國厚資産向法院遞交的重整申請。截至2019年3月31日，國厚資産持有*ST蓮花債權的本息合計金額為3.78億元。（出處：證券時報）

　　ST銀億9月17日公告稱，公司再度與銀億控股簽署以資抵債框架協議，以解決關聯方資金佔用問題，鋻於銀億控股及其關聯方對公司的佔款尚未償還完畢，為控制資金回收風險，公司與銀億控股、如升實業和熊續強簽署了《以資抵債框架協議》，熊續強控制的如升實業擬將其持有的山西凱能股權轉讓給公司，用以抵償銀億控股及其關聯方對公司的佔款。ST銀億表示，以資抵債事項將有助於儘快解決關聯方資金佔用問題，交易完成後，公司將直接持有山西凱能股權從而間接擁有煤礦資産，有助於提升上市公司資産品質。

　　點評：從銀億控股多次出手的舉動來看，ST銀億儼然已經成為“銀億係”的核心關照對象。不過，ST銀億的現狀不容樂觀。9月12日，ST銀億收到證監會《調查通知書》，因公司涉嫌資訊披露違法違規，證監會決定對公司立案調查。與此同時，ST銀億實際控制人兼董事長熊續強、副董事長張明海、副董事長兼執行總裁方宇、董事兼總裁王德銀、財務總監李春兒也分別收到了證監會的《調查通知書》。由於ST銀億涉嫌資訊披露違法違規，證監會決定對上述人員進行調查。（出處：證券時報）

　　溫州中院發佈個人破産制度情況介紹、實施意見、會議紀要，內容包括：《關於個人債務集中清理試點工作的情況介紹》通報了人債務集中清理試點工作的背景和意義試點工作的主要內容（實施意見解讀）試點工作進展情況（已立案“個人破産案件”19件）

　　《溫州市中級人民法院關於個人債務集中清理的實施意見（試行）》共44條，按照個人債務集中清理的概念定義、基本原則、適用範圍、受理機制、清理程式的總體框架進行佈局。

　　《溫州市人民政府辦公室關於印發企業金融風險處置工作府院聯席會議紀要的通知》全國首個具有個人破産制度相當功能試點的府院聯席會議紀要。（出處：溫州中院）

　　近期海航集團公司債券報告披露了海航集團上半年的業績和債務情況：2019年上半年，海航集團虧損35.2億元（去年上半年盈利41.7億元），雖然一直在進行資産處置，但上半年的資産負債率不降反升，仍有超過7000億債務待償。

　　點評：過去一年來，化解流動性危機，聚焦航空主業，加快出售資産，是海航集團主要在做的幾件事，這也是獲得政府（銀行）更多支援的前提。從半年財務報告來看，海航集團仍面臨不小的還本付息壓力：截至上半年末，公司手持現金405.95億（上年同期為1082億），卻需要應對超過5500億的借款（報告期末借款總額 5548.23 億元，上年末借款總額 5703.25 億元），其中短期借款就達到950.71億元（一年內到期的非流動負債780.58億元，同比增加5%），此外還有2156.01億元的長期借款，以及1229.21億元的應付債券。對此，多位分析人士認為，未來除了繼續加速推進資産處置，如何提高自身業務的“造血能力”，也是海航集團之後需要重點做的。（來源：第一財經資訊）

　　2、宏觀新聞速遞

　　國內

　　9月16日，國家統計局公佈了19年1-8月的全國經濟數據。

　　8月工業增加值同比增速4.4%，較7月繼續下滑，再創新低，指向工業生産壓力仍大。

　　1-8月全國固定資産投資增速繼續下滑至5.5%。其中製造業投資、民間投資增速雙雙下滑，指向投資的內生動力依然偏弱。

　　8月社消零售增速7.5%，限額以上零售增速2.0%，均較7月小幅回落。

　　8月全國商品房銷售面積增速4.7%、銷售額增速10.1%，均較7月繼續回升。

　　9月以來，多項數據均指向生産仍有韌性：一是發電耗煤增速繼續回升並由負轉正；二是國內生産資料價格普遍回升；三是主要行業開工率漲多跌少，且多數高於去年同期。

　　需求：下游地産、家電、紡服均改善，乘用車仍弱。中游鋼鐵、水泥、化工均走強。上游煤炭、有色走強。交運分化。

　　價格：8月70城房價同比降環比平，上周國內生資價格普遍回升，國際油價上行。

　　庫存：下游地産回補，乘用車去化。中游鋼鐵、水泥去化，化工回補。上游煤炭、有色去化。

　　點評：工業增速再創新低，受去年3季度“搶出口”導致的高基數效應影響，裝備製造類行業普遍下滑，成為主要拖累，隨著4季度基數回落，這一影響有望消退；而汽車製造業因“國六”標準實施帶來的生産改善有望持續，並對其上游行業形成帶動；地産、基建仍在托底經濟，這也使得與內需相關度較高的工業品産量增速漲跌各半。

　　投資內生動力仍弱，具體看，三大類投資中，製造業投資增速再度回落，主要緣于前期盈利下滑，拖累投資。雖然減稅降費對企業盈利的支撐正逐漸顯現，但傳導至製造業投資仍需時日。基建投資增速小幅反彈，新、舊口徑下基建投資增速雙雙反彈，但依然偏低，意味著基建穩增長仍是只托不舉，融資受限仍是制約基建投資的關鍵原因。房地産投資增速保持穩定，但受外部融資明顯趨緊影響，房企到位資金增速已經連續4個月下滑，這意味著下半年地産投資仍面臨下行壓力。

　　消費增速再度回落，但剔除汽車後消費增速由降轉升，這意味著，隨著減稅降費政策的實施，居民收入增速已逐步築底企穩，並帶動消費結構性改善。

　　棚改支撐地産銷售，8月房貸利率繼續上行，但得益於3季度以來棚改政策再度發力，低線級城市地産銷售明顯改善。整體來看，地産銷售改善幅度有限，而房企外部融資仍趨於收緊，整體到位資金增速承壓的背景下，未來地産投資仍難言樂觀。

　　經濟L型貨幣中性，8月經濟繼續走弱，拖累主要來自三個方面：一是出口交貨值增速超預期下滑，令裝備製造類行業生産普遍下滑；二是前期盈利下滑影響仍在，製造業、民間投資疲軟，拖累投資；三是透支效應仍未消退，汽車零售降幅擴大，拖累消費。

　　（出處：姜超宏觀債券研究）

　　據新華社消息，應美方邀請，中央財辦副主任、財政部副部長廖岷擬於本週三率團訪美，與美方就中美經貿問題進行磋商，為10月份在華盛頓舉行的第十三輪中美經貿高級別磋商做準備。

　　點評：美方釋放的善意，中方表示歡迎，美國總統特朗普在推特上宣佈將推遲加徵中國商品關稅。他稱，作為善意的表示，將加徵2500億美元高品關稅的決定推遲到10月15日。中方支援相關企業從即日起按照市場化原則和WTO規則，自美採購一定數量大豆、豬肉等農産品，國務院關稅稅則委員會將對上述採購予以加徵關稅排除。美方“善意的表示”，是推遲而非完全停止對華加徵關稅。但這對於打破當下僵局，仍是積極信號。而中美持續雙向釋放善意，也有利於為中美磋商進一步“破冰”。（出處：中國基金報）

　　國際

　　北京時間9月19日淩晨，美聯儲9月議息會議決定下調聯邦基金目標利率25BP至1.75%-2.00%。

　　點評：美國再度降息。美聯儲9月議息會議以7:3的票數，通過下調聯邦基金目標利率25BP至1.75%-2.00%的決定，符合市場預期。9月會議聲明強調了目前經濟存在分化的走勢，儘管居民消費增長短期仍強，但商業固定投資和出口疲軟。往後看，近期美國經濟短期仍穩，但格局分化、前景不佳。會議公佈的點陣圖顯示委員們對未來降息路徑仍存分歧，年底前或最多降一次息。（出處：姜超宏觀債券研究）

　　9月14日淩晨，有數架無人機襲擊了沙特國家石油公司（阿美石油公司）的兩處石油設施並引發火災。襲擊導致“Abqaiq”和“Khurais”兩個工廠暫時停産，這將導致沙特近一半的石油産量被削減，減産幅度高達570萬桶/日。當天葉門胡塞武裝宣佈對襲擊負責。該組織的軍方發言人在Al-Masirah電視臺（胡塞衛星新聞頻道）上説，胡塞組織對週六（14日）沙特阿美石油公司兩座工廠的無人機襲擊負責。發言人還稱，胡塞武裝部署了10架無人機攻擊沙特的石油設施。他還警告稱，若是葉門戰爭繼續，他們的攻擊將會加劇。

　　然而僅僅兩天沙特對外宣佈原油生産將超預期恢復，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲·本·薩勒曼在新聞發佈會上公開表示，在週末遭遇襲擊導致産量減半之後，沙特石油供應已經完全恢復正常。

　　點評：本次恐怖襲擊的Abqaiq是沙特最為核心的資産，安全防禦等級也是最高的，可以説是整個沙特重兵防禦的心臟地區。這次竟然能被幾架無人機就突破了防禦，並造成全國50%以上的産能被動減産，這背後隱含著的整個中東地區石油的供給風險可想而知。過去幾年，美國的中東策略其實是通過退出伊核協議，加大中東地緣壓力，銷售更多武器給中東盟友來維護地緣秩序，並減少自身的軍事介入。在低油價時代，該地區各方面的矛盾本來就是在一個激化的過程。如果主導國此時再放鬆干預力度，相當於是在誘使其他區域強國挑戰現有秩序，未來不穩定性無疑會大幅提升。（出處：趙辰看週期）

　　3、金融市場

　　9月18日晚，在薊門法治金融論壇上，全國政協委員、中國證監會原主席肖鋼十分坦率的談到2015年股市危機中的得與失。肖鋼説，過度的“牛市情結”會影響監管者心理和行為，媒體在股票市場中作用變得日益重要和複雜，設立金融委是邁出完善應急處理機制的重要一步，糾正監管“父愛主義”要實現“六個轉變”。當前，杠桿風險已經有了新的變化，不容小覷。

　　點評：肖鋼報告題目是《終結“牛市情結”——從2015年股市危機中學到了什麼？》，他從“牛市情結”産生的根源、到政策傾向分析，以及政府和市場關係如何處理好等進行了系統闡述。要點一：主張要有牛市但過度的“牛市情結”對市場有害；要點二：註冊制可糾偏存量公司過高估值；要點三：股市泡沫往往發生在經濟轉型期 2015年泡沫存必然性；要點四：2015年政府果斷出手防範了系統性風險發生；要點五：救市資金市場收益較好是因為政府往往在極端情況出手；要點六：設立金融委是完善應急處理機制邁出的重要一步；要點七：糾正“父愛主義” 監管要實現“六個轉變”（出處：中國基金報）

　　9月17日晚間，上市公司紅豆股份、柯利達同步發佈公告，銀保監會批復同意在江蘇省無錫市籌建無錫錫商銀行，銀行類別為民營銀行。錫商銀行是年內第二家獲批籌建的民營銀行，也將成為全國第19家民營銀行。與其他民營銀行不同，錫商銀行定位於以移動金融和物聯網技術為手段，探索和打造物聯網銀行。

　　點評：上海華瑞銀行付強等曾撰文表示，民營銀行經營模式分化態勢已經形成， 主要分為三個方向：一是依賴股東網際網路生態資源，全力打造網際網路銀行模式，以微眾銀行、網商銀行等為代表；二是結合股東實體産業背景，積極探索産融結合的數字化銀行，主要有華瑞銀行、民商銀行、眾邦銀行等；三是基本獨立經營，創新推進線上融資的輕型銀行，主要有新安銀行、金城銀行等，可探索適合自身定位和本地區實際情況的差異化經營模式。錫商銀行的出現為民營銀行的差異化發展帶來新的想像空間。（出處：新京報）

　　4、産經新聞

　　9月19日，中共中央國務院印發的《交通強國建設綱要》明確，從2021年到本世紀中葉，中國將分兩個階段推進交通強國建設。到2035年，基本建成交通強國，形成“三張交通網兩個交通圈”，到本世紀中葉全面建成人民滿意、保障有力、世界前列的交通強國。

　　點評：專家認為，行業發展離不開改革，根據《綱要》將推動國家鐵路企業股份制改造，郵政企業混合所有制改革，支援民營企業健康發展。同時，深化交通投融資改革，增強可持續發展的能力，完善政府主導、分級負責、多元籌資、風險可控的資金保障和運作管理體制。（出處：央視網）

　　9月18日，華為全聯接大會在上海舉行，華為首次發佈其整體計算戰略。本次大會以“共創智慧新高度”為主題，圍繞雲+AI+5G+IoT、華為AI全棧能力等領域展開分享智慧産業發展經驗。

　　點評：國泰君安證券研究分析認為，4G時代看蘋果，5G時代看華為。蘋果産業鏈的過去，很可能會成為華為産業鏈的未來。過去蘋果産業鏈創造無數十年十倍股一樣，未來在國産替代和5G大潮的催化下，華為産業鏈將迎來同等體量的黃金投資機會。（出處：金融投資報）

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