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　　不良資産行業快訊

　　業內大事

　　據界面新聞報道，去年12月出現爆雷和高管失聯的百億級私募公司東方成安已經刑事立案，部分高管被刑事拘留。目前處於公安機關偵查階段。

　　點評：這一失聯事件爆出後，其波及面不僅僅是私募其他類基金，更影響著整個不良資産投資領域。其未來可預見的影響如下：

　　（1）不良資産類私募産品備案標準進一步提升，備案難問題加劇

　　（2）中游鏈條國有ＡＭＣ和省級ＡＭＣ與私募基金合作將更為審慎

　　（3）不良資産類産品安全性受到質疑，募集端寒冬加劇

　　（4） 不良資産行業格局進一步分化，中小機構投資空間銳減

　　（出處：時貳閆；作者：閆威）

　　8月12日，銀保監會發佈二季度銀行業數據顯示，截至二季度末，我國銀行業金融機構本外幣資産281.58萬億元，同比增長8.2%；商業銀行不良貸款餘額2.24萬億元，較上季末增加781億元，不良貸款率1.81%，較上季末增加0.01個百分點；農商行不良率在去年二季度達到4.29%的高點後，總體呈下降趨勢，在二季度末降至3.95%；相反城商行不良率自去年起則呈不斷上升的趨勢，在二季度末增至2.30%，較一季度末大幅提升0.42個百分點。

　　點評：在宏觀經濟下行壓力背景下，商業銀行總體資産品質壓力本身就比較大，以及去年以來監管部門收緊監管政策，要求商業銀行將逾期90天以上貸款納入不良貸款，進一步加大了不良率上升的壓力。

　　同時城商行也有一些獨有的特點：一是總體而言城商行體量較小，騰挪空間不大，以及和地方經濟發展關係密切，傳導較快，地方債務平臺的壓力會充分體現；二是城商行不良資産處置能力相對較弱，存量的不良資産處理速度會比較慢；三是部分城商行表外資産開始回表，在此前沒有體現出來，現在開始有所影響。

　　此外，從逾期90天以上貸款與不良貸款的比例（不良貸款偏離度）來看，城商行不良貸款偏離度遠遠大於100%，是幾類商業銀行中最大的，這就説明城商行在不良貸款的真實性上與其他幾類商業銀行比相對欠缺。

　　建議在政策不斷加大對中小銀行支援的背景下，應該給予更多政策重點支援城商行處置不良資産，使他們以時間換空間，如地方AMC和四大AMC應同時加強對城商行的支援力度。

　　（出處：中國人民大學重陽金融院副院長董希淼）

　　Wind顯示，從今年年初至8月6日，已有936.61億元信用債發生違約，相比去年同期增長69%。從違約主體來看，信用債違約主體多為民營企業，發行人為民營企業的信用債違約規模811.41億元，佔比達86.63%。

　　點評：受債券違約影響，已有部分銀行收緊信用債投資，部分銀行表示“不敢碰信用債”；有某股份行上海分行人士坦言“投資信用債要求債券評級在AA+及以上，而且要求發行人在上海”；除了投資端收緊之外，信用債違約後的處置難題也讓銀行備感壓力。為盡可能掩蓋虧損，銀行可能會把債券原價轉讓給第三方（違約的信用債一般要打折才能賣出），與此同時銀行可能與承接方進行其他資源的交換來補償。

　　在機構普遍降低風險偏好、市場流動性分層的情況下，低評級民企債基本喪失了質押能力，其流動性大幅降低；而二級市場遇冷傳導至一級市場後，最終導致民企再融資困難，從而體現在民營企業的債券集中違約。

　　（出處：《中國經營報》）

　　銀保監會已于近日正式批復長安責任保險股份有限公司（下稱長安責任險）的增資事項，同意該公司增加註冊資本163000萬元。此次增資全部由兩家新股東認購，安徽國厚資産管理股份有限公司和安徽一家地方政府平臺公司蚌埠高新投資集團有限公司成為長安責任險第一、第二大股東，分別持股31.68%、18.45%，兩者合計持股超過50%。

　　點評：本次通過市場化成功化解長安保險償付能力不足風險，開創了地方政府聯合地方AMC救助問題機構的先河，塑造了一個行業經典案例，起到了較好的示範作用。這對於未來中小金融機構的風險化解具有重要的借鑒意義。

　　可見的是，地方政府+地方AMC聯合化解金融風險的這種搭配具有幾個優勢。一方面，地方政府實力雄厚，資源豐富，有能力為保險公司發展注入更多資源，進一步開闢保險公司以及保險行業的生存發展空間。從行業發展規律看，有了地方政府股東，可以使保險更加深入融合到區域發展，這既是保險業自身必由之路，也是利用保險工具和手段提升地方經濟發展品質和社會管理水準的重要一環；另一方面，地方AMC是處置不良資産的專業機構，近年來在金融不良資産處置以及問題企業紓困中，積累了較為豐富的經驗。預計未來會有越來越多的AMC機構，參與救助問題金融機構。

　　（出處：澎湃新聞；作者：胡志挺）

　　四大新聞

　　近日，剛泰集團有限公司與長城資産、信達資産簽署《重整合作意向書》。長城資産、信達資産作為牽頭方，聯合其他投資者共同對剛泰集團有限公司進行一定的資産及/或債務重組。

　　點評：長城資産、信達資産根據剛泰集團的戰略目標、經營計劃和公司現狀，利用自身專業化的金融服務能力和廣泛的金融資源，為剛泰集團及其下屬企業提供定制化的金融和非金融服務，包括但不限于戰略諮詢、資産重組、資産管理、財務顧問、融資顧問、流動性管理、上市服務等。早在去年10月份，*ST剛泰就曾披露稱：公司接到股東剛泰集團通知，公司股東剛泰集團與華融資産浙江省分公司簽訂了《企業重組顧問服務協議》，不知在三家國有AMC的加持下，剛泰能否度過此次危機？

　　（出處：剛泰集團公告）

　　8月15日，卓爾控股官方宣佈，與中國長城（000066）資産管理股份有限公司簽署戰略合作協議。根據協議，雙方將在資産經營管理、股權投資、金融業務等領域開展全方位合作。長城資産將加大綜合金融服務力度，支援卓爾在高端製造、文化旅遊、供應鏈服務等産業加速創新發展。

　　公開資料顯示，卓爾控股有限公司主業為現代物流與供應鏈服務，旗下擁有卓爾智聯、中國通商集團、蘭亭集勢、漢商集團、華中數控5家上市公司，是武漢眾邦銀行的第一大股東。

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　　宏觀新聞速遞

　　國內

　　1-7月經濟數據：8月14日，統計局公佈了19年1-7月經濟數據。7月規模以上工業增加值同比增速4.8%，較6月明顯下滑，並創下09年3月以來新低，而工業增加值季調環比增速0.19%，也是14年8月以來新低。

　　1-7月全國固定資産投資、民間投資增速分別回落至5.7%、5.4%，而7月當月增速也分別下滑至5.1%、3.6%。

　　7月社消零售增速7.6%，限額以上零售增速2.9%，均較6月明顯下滑。

　　7月全國商品房銷售面積增速1.2%、銷售額增速9.8%，均較6月小幅回升，而待售面積降幅繼續收窄至-8.4%。

　　7月金融統計數據：8月12日，央行公佈7月金融統計數據：7月新增社融1.01萬億元，同比少增2103億元；M1回落至3.1%、M2回落至8.1%；6月人民幣貸款增加1.06萬億元，同比少增3975億元。

　　中美貿易方面：新華社報道，北京時間8月13日晚中美經貿磋商雙方應約通話，同日美國貿易代表辦公室（USTR）宣佈部分3000億美元清單商品延後加稅。

　　點評：經濟數據方面7月經濟數據看似慘澹，但兩大積極因素仍不容忽視。一方面，去年以來政府保持定力，沒有重走刺激地産投資的老路，基建投資也是托而不舉。而代表投資內生動力的製造業投資增速，正築底企穩並緩慢回升，反映減稅降費、融資成本下行的效果正在顯現。另一方面，今年以來居民收入增速、剔除汽車後的消費增速均保持穩定，而6、7倆月汽車零售增速雖大起大落，但合計增速7.3%，仍較5月明顯上升，且汽車廠家銷量增速、營業收入和利潤總額增速，以及投資增速，均已築底企穩，這意味著下半年汽車消費有望逐步回暖。而得益於汽車消費回暖、減稅效果持續顯現，消費作為中流砥柱，將有望帶動下半年經濟企穩。

　　金融數據方面7月融資增速小幅放緩，但今年以來社融增速總體穩中有升，意味著融資對經濟仍有支撐。7月社融存量以及企業各類融資存量的同比增速不及6月，但仍高於今年5月水準，説明儘管融資短期回落，但整體趨勢仍穩。從上周發佈的2季度貨政報告看，央行認為穩健的貨幣政策要鬆緊適度，下一階段重點或是推進貸款利率“兩軌合一軌”、以改革方式降成本，以及引導信貸結構、鼓勵金融機構增加對製造業、民營企業的中長期融資，而跟隨海外全面降息的概率不大。

　　中美貿易方面加稅對美國物價抬升將非常明顯，延後説明美國不希望對消費者聖誕前的採購造成明顯影響。而7月美國CPI和核心CPI同比分別為1.8%和2.2%，已經較6月回升，且貿易摩擦同時拖累美國經濟。經濟下滑對特朗普的總統連任計劃是致命打擊，經濟是總統連任關鍵。而7月美國PMI指數降至50.4的近年新低，10年和2年美債利差8月以來連破新低並出現倒挂，都預示著衰退風險的上升。因此，貿易摩擦的緩和也符合特朗普的利益。

　　（出處：姜超宏觀債券研究；作者：姜超）

　　國際

　　8月14日美國10年期國債和2年期國債自金融危機以來首次出現倒挂！這一信號被看作是美國經濟衰退的有效預警信號。一時間，輿論譁然，市場恐慌，歐美股市慘遭血洗，道瓊斯指數開盤暴跌150點。

　　點評：美債期限利差倒挂，通常反映市場對美國經濟前景的擔憂，但期限利差是市場預期的結果，並非引發經濟衰退的原因。本次10年期和2年期美債收益率倒挂，除基本面因素外，很大程度上受貿易摩擦升級影響。按此經驗規律，當前倒挂並不能判定美國經濟短期就會陷入衰退，但中長期幾成定局。歷次美國衰退的根本原因，都是企業或居民部門大規模債務違約引發的金融體系崩潰。當前，美國居民部門債務壓力較輕，企業部門債務壓力偏高但尚可承受，同時金融體系抗風險能力顯著增強，因此美國經濟短期內陷入衰退的可能性較小。

　　（出處：國盛證券宏觀分析師熊園）

　　美國7月零售銷售環比增長0.7%，預期增長0.3%，前值為增長0.4%；美國7月核心零售銷售月率增長1.0%，預期增長0.4%，前值為增長0.4%。

　　點評：美國7月零售數據或緩解對經濟陷入衰退的擔憂，美國7月零售銷售月率大幅上揚，表明儘管汽車相關購買有所減少，消費者仍在購買其他産品，這可以緩解金融市場對經濟可能進入衰退的擔憂。

　　（出處：智通財經；作者：朱姝琳）

　　英國廣播公司(BBC)8月14日報道，受出口下降影響，2019年第二季度德國經濟萎縮，GDP下降0.1%。2018年第三季度，德國GDP三年多來首次下降0.1%，僅僅時隔半年，德國再次陷入衰退。

　　點評：經濟學家認為，2019年第三季度“看起來也不妙”。但德國政府認為，現有措施已經足夠，無需進一步的經濟刺激政策。

　　週一，阿根廷金融市場上演“股債匯”三殺，該國主要股指Merval指數盤中一度下跌超過38%，阿根廷比索兌美元一度狂貶將近37%，刷新歷史紀錄低點至62比索。

　　點評：從目前的情況來看，阿根廷的主要問題還是總統大選。據外媒報道，阿根廷總統大選投票于週一  結束，初選結果顯示，反對派候選人艾柏托得票率達 47.7%，大幅領先現任總統馬克裏的 33%，許多人認為初選的結果是10月27日第一輪選舉的關鍵指標，馬克裏目前選情告急。美國風險諮詢公司 Verisk Maplecroft負責人Jimena Blanco 表示，沒人預料到會是這樣的初選結果，大幅差距讓雙方陣營都感到震驚。這就是市場最擔心的問題。

　　（出處：券商中國）

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　　金融市場

　　8月15日晚，中國平安發佈了首份保險業半年報，業績相當亮眼。半年報顯示，2019年上半年，中國平安實現歸屬於母公司股東的營運利潤734.64億元，同比增長23.8%，非年化營運ROE為12.3%。實現歸母凈利潤976.76億元，同比增長68.1%。

　　點評：976.76億元凈利已接近平安去年全年1074.04億元的凈利水準，相當於每天凈賺超5億元。得益於營運利潤的快速增長，平安向股東派發中期股息每股現金0.75元，同比增長21.0%，派息總額136.80億元。

　　從保險業務來看，平安上半年凈利潤之所以大幅增長，除了自身業務特點和優勢，也離不開三點行業共性：一是稅收新政“一次性”利好的釋放。二是權益投資收益增長。三是保險業務的因素。

　　（出處：券商中國）

　　”中國金融四十人論壇近日發佈的“CF40青年報告”——《債務的邊界》中，分部門多視角地對當前中國債務規模做了界定和評價。報告數據顯示，經過四十年擴張，中國各部門的債務規模已經達到了219萬億，增速10%，超出名義GDP增速1.2個百分點。以2018年第三季度國際清算銀行數據看，中國實體部門的杠桿率為153%，在全球43個國家中排名第19位。2017-2018年，由於債務存量規模較高以及債務擴張對經濟增長的邊際貢獻日趨減弱，政府推動經濟結構性去杠桿，實體經濟的債務增速明顯放緩。

　　點評：社會對於居民部門杠桿率的過快攀升有可能成為影響我國經濟社會發展的重大風險隱患的認識還不夠充分。近幾年，中國居民部門杠桿率增幅已和美國、日本在金融危機前的增幅相當，中國居民杠桿率存在上漲過快問題；從微觀角度看，居民部門負債/可支配收入、還本付息/可支配收入和居民部門負債率三個償債指標均超過美國、日本等多個發達國家，居民部門債務壓力實際偏高。當前的重點任務在於進一步控制好居民部門杠桿率的增速，優化杠桿結構，防範局部風險點，特別是對居民部門在房地産領域的加杠桿要進行控制，儘量減少對經濟的影響。

　　（出處：五道口金融學院院長張曉慧）

　　近期券商紓困資管計劃，即“證券行業支援民營企業發展集合資産管理計劃”首單退出的案例出爐。喜臨門公告稱，其控股股東紹興華易投資有限公司（下稱“華易投資”）認可的投資人已支付12.15億元，受讓天風證券2號分級集合資産管理計劃（下稱“2號資管計劃”）持有的1000萬張華易可交換公司債券。除此之外，地方紓困資金近期亦有減持動作：湖南和河南兩個省地方紓困資金已經開始在二級市場尋求減持退出。

　　點評：這次天風證券資管計劃的退出，或不能簡單看作是紓困計劃的退出，更像是紓困資金的置換。公開資料顯示，2號資管計劃由天風證券于2019年4月8日設立，在2號資管計劃設立且募集資金到位後，天風證券作為資管計劃管理人，投資了華易投資可交債券，成為該債券的唯一持有人。也就是説，紓困資金從買入到退出僅過了4個月，因此一些市場人士認為，這並非一單典型的券商紓困資管計劃退出案例。與此同時，除了天風證券這一單資管計劃完成退出外，目前市場尚無其他退出的券商紓困資管産品。退出案例不多的另一面是紓困落地的資金也並不多。二季度初，各類紓困資金的名義規模在7000億左右，但實際落地的資金規模，與名義紓困資金規模間有不小的差距。

　　（出處：21世紀經濟報道）

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　　産經新聞

　　8月14日晚，中國船舶公告稱，公司將調整後的重組方案分為三個步驟。相較于原方案，新增的內容是，中國船舶和中船集團將合資新設立中船動力集團進行資産置換，且最終減少廣船國際32.54%股權。

　　點評：從長期看來，通過本次交易，中國船舶新增軍用船舶造修相關業務，行業地位進一步鞏固，隨著船舶行業未來回暖、中國船舶業務協同進一步加強，盈利能力及抗週期性風險能力將得到有效提升，預計未來中國船舶的每股收益水準將得到相應改善。

　　業內人士認為，在中船集團與中船重工戰略性重組的背景下，中船重工之前已經梳理了集團資産，形成了船海業務上市平台中國重工與船舶動力上市平台中國動力。中船集團此次的資本運作與中船重工如出一轍，這也被視作是為未來兩大集團重組後上市公司層面的進一步運作鋪路。

　　“2019西普會.健康産業頭部企業創新戰略發佈會”在海南博鰲召開。包括恒瑞醫藥（600276）、華潤三九（000999）、廣藥集團、魚躍集團、湯臣倍健（300146）、國藥控股(01099.HK)、老百姓（603883）、貝瑞基因（000710）等在內的13家健康産業頭部企業在會上發佈了未來3-5年的企業戰略。

　　8月15日，國家發改委官網發佈“關於印發《西部陸海新通道總體規劃》（下稱《規劃》）的通知”，要求到2025年，經濟、高效、便捷、綠色、安全的西部陸海新通道基本建成《規劃》指出，要加強物流設施建設，完善物流設施及裝備，提升通道運作與物流效率，打造現代化物流樞紐體系，推進通道物流規模化組織、區域化集散、專業化服務和網路化運作。

　　《規劃》要求西部地區積極發展特色物流，大力推進冷鏈物流發展，明確要推動大宗商品物流向以國家物流樞紐為載體的集約模式轉型，構建集線上交易、實物交割、物流服務、金融服務於一體的國際大宗商品交易平臺。鼓勵和支援物流企業、網際網路企業依託通道建立完善電子商務物流服務平臺，構建完善的區域分撥網路。

　　THE END

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來源：中國網    | 撰稿：    | 責編：王哲    審核：張淵

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