養元飲品營收凈利雙降 植物蛋白飲料企業或集體陷入增長乏力症

4月18日，“六個核桃”母公司養元飲品發佈2019年年報，其營業收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤較上年同期均有所下降。橫向對比來看，承德露露、維他奶國際、維維股份等植物蛋白飲料企業這幾年都面臨業績增長乏力難題，産品老化、過度依賴單品、重行銷輕研發等問題幾乎是行業通病。新冠疫情爆發更是讓2020年行業發展增加了不確定性。

養元飲品2019年營收凈利雙降 2020年一季度業績腰斬

2019年，養元飲品實現營業收入74.6億元，同比下降8.41%，2018年同期為81.4億元；實現歸母凈利潤27.0億元，同比下降4.99%，2018年同期為28.4億元；實現扣非後歸母凈利潤22.4億元，同比下降7.47%。

具體來看，雖然養元飲品2019年銷售毛利率由2018年的50.0%上升至52.8%，凈利率由2018年的34.8%上升至36.1%，但是2019年其主要産品的生産量和銷售量均出現下滑。核桃乳産品生産量較2018年減少10.81%，銷售量減少10.69%。核桃乳産品的營業收入也較2018年減少8.01%。而據養元飲品稱，其主要業務收入來自核桃乳産品，核桃乳收入佔比為98.91%。

分地區來看，2019年養元飲品銷售佔比前四大的銷售區域為華東地區、華中地區、西南地區、華北地區，銷售佔比分別為32.48%、27.36%、18.22%、15.24%。而據其年報，2019年全部地區營業收入均有所下降，上述四大主要銷售區域營業收入均下降8%左右，西北地區更是下降18.94%。

在支出方面，廣告費依然是銷售費用中佔比最大的。2019年養元飲品廣告費為3.77億元，同比增長34.92%，佔本期營業收入比例的5.05%。

而研發費用為5660萬元，雖然較去年同期大幅增長163.71%，但僅佔本期營業收入的0.76%，遠遠不及廣告費用。

同期發佈的2020年一季報顯示，養元飲品2020年延續了2019年業績下滑的頹勢。

2020年第一季度，養元飲品營業收入為12.77億元，同比下降48.78%；凈利潤為5.26億元，同比下滑38.16%；扣非凈利潤為3.98億元，同比下滑51.20%。至此，養元飲品已經連續5個報告期凈利潤和扣非凈利潤均同比下降。

對於2020年一季度營業收入大幅下降的原因，養元飲品表示，一方面由於2020年春節前置，公司2019年春節旺季銷售收入反映在2019年的較多，致使2020年一季度銷售收入同比下降。另一方面受新型冠狀病毒疫情影響，消費者減少甚至取消了聚餐和走親訪友，導致公司産品市場需求下降。

産品老化、過度依賴單品、重行銷輕研發 植物蛋白飲料企業增長乏力

橫向對比另幾大植物蛋白飲料企業近年來經營數據可以發現，植物蛋白飲料企業這幾年都面臨業績增長乏力難題，産品老化、過度依賴單品、重行銷輕研發等問題幾乎是行業通病。

承德露露與養元飲品具有相似的“大單品”戰略，相似的行銷至上方針，但承德露露行銷風格偏穩，近幾年業績幾乎原地踏步，營收僅為養元飲品的1/3。

據其2019年年報，承德露露2019年實現營業收入22.6億元，比上年同期增長6.29%；實現利潤總額6.2億元，比上年同期增長12.57%；實現歸屬於母公司股東的凈利潤4.6億元，比上年同期增長12.54%。

承德露露同樣對單一産品依賴過大，2019年露露杏仁露産品營業收入為22.5億元，佔總營業收入的99.91%。

廣告宣傳費用亦是承德露露銷售費用的大頭，2019年廣告宣傳費為2.08億元，佔營業收入的9.22%。

承德露露2019年研發費用也較2018年同期有所上升，但依然佔比微小。2019年承德露露技術開發費用為1369萬元，佔營業收入的0.61%。

港股上市的維他奶國際尚未公佈2019年年報，但其披露的盈利警告預計，受新冠疫情影響，集團截至2020年3月31日止年度本公司股權持有人應佔溢利（歸母凈利潤）與截至2019年3月31日止年度同期比較將大幅減少約25%至35%。

據其2019/2020年中期報告，在2019-2020財政年度的前6個月，維他奶國際實現營收46.84億港元，同比增長5%；實現經營溢利7.21億港元，同比上漲1%；實現公司股權持有人應佔溢利5.33億港元，同比增長3%。

維他奶國際的推廣費用同樣佔比較大。面對中國內地的激烈競爭，維他奶國際增加了市場推廣銷售以及員工相關及物流費用的投資，總經營費用增加8%至港幣18.55億元，其中，市場推廣、銷售及分銷費用增加7%至港幣12.98億元，佔營業收入的27.71%。

維維股份也未公佈2019年年報，根據其2019年三季報，截止2019年9月30日，公司營業總收入37.99億元，比上年同期增長1.91%；凈利潤9285.04萬元，比上年同期減少5.49%；扣非凈利潤2788.52萬元，比上年同期減少71.91%。

據其2019年半年報，維維股份的各大業務均不理想。其主要産品固體飲料(主要指豆奶粉)銷售出現全方位下滑，在直銷渠道銷售收入為1723.95萬元，同比減少41.22%；經銷商渠道的銷售收入為7.55億元，同比減少16.6%。在東北、華北、華東、華中等各個銷售大區，固體飲料銷售收入均出現兩位數下滑。

回溯歷史數據可以發現，維維股份近年來雖然營業總收入每年平緩增長，但凈利潤自2015年腰斬後一直一蹶不振，2017年和2018年的扣非凈利潤甚至為為負值。

行業高速發展結束 疫情增加不確定性

近年來，植物蛋白飲料因為其營養健康的賣點成為行業熱點。根據前瞻網的數據，2016年植物蛋白飲料的市場規模達到1217億元，而2007年僅為169億元。2007年到2016年，十年間的複合增長速度達到24.51%，居於各飲料品類細分市場的首位，遠高於16.02%的行業平均增長率。據前瞻網預計，到2020年植物蛋白飲料的市場規模將達到2583億元，市場份額上升到24.2%，年均增長率為20.7%。

因此，除了以上提到的以植物蛋白飲料為主要産品的企業，可口可樂、達利食品、蒙牛、伊利等食品巨頭也紛紛涉足植物蛋白飲料領域，希望分得一杯羹。

但是，縱觀整個飲料行業，總體增速漸緩。據國家統計局數據，2015-2017年間，我國飲料類零售一直保持平穩增長趨勢，但增速將有所放緩。2017年全國飲料類零售總額達2274億元，相比2015年的1961億元增加了313億元。但2018年，全國飲料市場有所下降，2019年市場回暖，零售總額達到2099億元，同比增長10.4%。

具體到植物蛋白飲料行業，行業整體集中度很低，各個細分品類呈現“一家獨大”之勢。通過上述分析可見，受制于區域擴張、品類單一、産品老化等原因，植物蛋白飲料企業的發展並沒有預期中的順利。

對於植物蛋白飲料行業的發展，承德露露在2019年年報中表示，植物蛋白飲料行業銷售收入增幅經歷了數年的連續下滑，由2013年的11.92%一路下滑至2017年的4.97%，2018年回升至7.32%以上，2019年由於內外需求放緩，全行業增長率有所回落。

另外，突然爆發的新冠病毒疫情也讓植物蛋白飲料行業2020年的發展蒙上了一層不確定性。承德露露在2019年年報中表示，新冠病毒疫情對公司生産經營産生一定影響，影響程度將取決於疫情防控的進展、持續時間以及各地防控政策的實施情況，目前公司尚無法預估。養元飲品和維他奶國際均在2020年一季報或盈利預警中表示新冠疫情對公司業績造成了較大影響。