近期，國企改革提速成為資本市場關注的焦點。從調控角度看，積極的財政政策和穩健略松的貨幣政策的組合表明瞭政策對衝經濟下滑的決心。隨著國資改革新模式的建立，國有資産監管機構的職能將從以管企業為主向以管資本為主轉變，國企改革將在2016年迎來政策落實年。預計今明兩年，國企改革將為投行並購業務以及並購基金的發展帶來重要機遇。國企殼資源也是今年值得關注的投資機會。

　　對資本市場特別是證券市場來説，國企改革對其的影響主要體現在以下四個方面。

　　首先，投行並購業務將迎來美好時代。

　　隨著國企改革的全面推進、逐步落地，以建築、電力、鐵路等為代表的國有企業將面臨大規模的合併重組，整體上市以及整合重組的活躍度和交易規模將不斷攀升。

　　與此同時，2012年以來上市公司公告的並購事件和金額快速增長，對應券商財務顧問收入持續增長，2012年以來財務顧問收入年化複合增長率超過30%，尤其是2014年、2015年兩年並購業務迎來爆發增長，財務顧問收入增速超50%。2016年是實施“十三五”規劃的開局之年，國企改革是經濟體制改革的中心，預計今明兩年，國企改革將為投行並購業務以及並購基金的發展帶來重要機遇。

　　其次，債轉股重出江湖，營改增全面推行。

　　時隔17年，曾經是20世紀末國企改革重要工具的債轉股，在2016年3月再度成為金融界的熱議焦點。截至2015年四季度，商業銀行報表不良率升至1.67%，國內一些大型國企的債券、中票等接連出現違約，債務壓力巨大，因此在當前時點銀行希望通過債轉股，提高權益比重，降低整個社會杠桿率水準。

　　具體模式方面，可採用市場化方式，試點銀行通過成立新的資産管理子公司或投資子公司，又或股權投資基金的形式來開展，選擇有核心資産、能被資本市場認可的企業，與投行聯手，通過資産重組等方式進行債轉股，符合國企改革“引入民資”的要求。預計社會信用環境的改善和地方資産管理公司(AMC)的擴容將推動我國不良資産管理行業進入快速發展階段。

　　同時，醞釀已久的營改增即將於今年5月全面推開試點，涉及新增建築、房地産、金融、生活服務等4個行業約1000多萬戶納稅人，這其中就包括大量國有控股的證券公司。增值稅制下，證券公司稅率由5%提高到6%，考慮到相應的進項稅可以進行抵扣，且原營業稅制下的優惠政策仍將得以沿用。因此，可預判營改增對證券公司凈利潤影響較小。

　　第三，國資證券化成為國企改革的重要方式。

　　據統計，在目前A股所有上市公司中，實際控制人為國資委、地方國資委、地方政府、中央國有企業、地方國有企業、大學以及集體企業上市公司的總計1010家，佔全部A股上市公司的三分之一以上。

　　現階段各地國企改革均強調要提高國企資産證券化率，多數省份的2020年目標為60%，而當前很多省份國資證券化率不到30%，釋放的市場空間很大，從估值或運營的角度來看，均有進一步提升目前國企市值管理的必要性。預計，未來國資證券化帶來的投行並購重組、資産注入、市值管理機會，將受到資本市場的重點關注。

　　第四，國企“殼”資源轉讓悄然升溫。

　　進入2016年以來，上市國企停牌數量正悄然增加，市場上至少發生了8起國企殼資源轉讓案例。在戰略新興板擱置、註冊制延遲的背景下，借殼上市是企業獲取上市資格的重要途徑，其中2015年第四季度買殼數量和資産收購數量均達到過去5年的峰值，而2016年至今股東資産注入資金總額已創新高，這其中有一半來自國企。

　　受國企改革刺激，今年3月份以來，國企殼公司股價平均漲幅已連續跑贏大盤，國企殼資源投資價值正在凸顯。未來，上市國企通過“讓股引援”解決國企困境，有望掀起國資整合熱潮。這樣，不僅優質的非上市企業可選擇通過相對較低的成本“借殼上市”，一些面臨暫停上市或退市風險的上市國企，也能通過資産重組來“保殼自救”。因此，國企殼資源可能是今年值得關注的投資機會。