“作為SDR籃子貨幣，人民幣匯率料將維穩甚至長期走強，這有利於加大內地資本市場吸引力。此外，人民幣進入SDR或將間接推動A股進入MSCI新興市場指數，這最終將為A股市場帶來更多流動性。”

　　12月1日，美國著名指數編制公司——明晟公司(MSCI)宣佈首次將在美國上市的中概股納入MSCI新興市場指數和MSCI明晟中國指數正式生效。受此消息刺激，中概股當日均大幅上漲，其中百度股價大漲逾6%。

　　值得注意的是，也正是在昨日淩晨1點，國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德正式宣佈，IMF執董會同意將人民幣納入SDR(特別提款權)籃子貨幣，並於2016年10月1日生效，這是人民幣邁向儲備貨幣的新起點。市場不禁要問，A股是否將因此進一步向MSCI新興市場指數的大門邁進？

　　東方匯理資産管理公司亞洲首席經濟學家紀沫則告訴《第一財經日報》：“作為SDR籃子貨幣，人民幣匯率料將維穩甚至長期走強，這有利於加大內地資本市場吸引力。此外，人民幣進入SDR或將間接推動A股進入MSCI新興市場指數，這最終將為A股市場帶來更多流動性。”

　　豐盛金融資産管理董事黃國英則認為，人民幣進入SDR後，A股能否進一步對外資開放才是關鍵，這也關係到未來A股能否被納入MSCI。此外，當前A股的漲跌停限制對海外基金而言投資風險較高。

　　納入MSCI首日中概股“精神飽滿”

　　此次，總計有14隻中概股被納入MSCI新興市場指數和MSCI明晟中國指數，這對於中概股來説無疑是重磅利好。主要包括阿里巴巴、百度、58同城、攜程、京東、網易、唯品會、優酷馬鈴薯等，他們週一也多數上漲。

　　據MSCI研究部估算，跟蹤MSCI新興市場指數和MSCI明晟中國指數的ETF總規模達到2000億美元，中概股被納入這兩隻指數後，預計將吸引約70億美元資金流入。

　　MSCI研究部分析師Jun Zhu此前曾表示，此次納入MSCI指數的中概股多為消費類股，不易受到中國國內經濟增長放緩的影響，“目前它們的交易價大多低於歷史平均估值水準，是入手的良機”。

　　而在國金證券分析師李立峰看來，“基本面優秀+估值合理+監管相對透明”是部分中概股被納入的關鍵三因素。中概企業業績好于市場預期，使國際投資者信心增強；其次，許多中概股估值大都低於自身歷史均值，屬於價值區間；最後，中概股在美國上市，無論是監管規則還是交易規則均被國際投資者所熟悉。

　　MSCI是一家提供全球指數及相關衍生金融産品標的國際公司，從大型養老金到各類對衝基金都採用MSCI指數作為投資標的。MSCI指數也成為全球投資組合經理採用最多的基準指數，全球追蹤MSCI指數的基金公司有近6000家。一家上市公司股票一旦進入MSCI指數後，基金公司從資金配置的角度，很可能會考慮買進這家公司的股票。

　　人民幣“入籃”間接推動A股國際化

　　隨著中概股成功加入MSCI指數，外加人民幣成功“入籃”SDR，上述事件對接下來A股納入該指數將産生何種影響？

　　當前，主流觀點認為，中概股先行以及人民幣獲IMF認可或將為A股進一步國際化帶來更大的想像空間，但這也不一定意味著A股之後一段時間就能順利加入MSCI指數。更重要的是，A股是否能夠進一步開放市場，並按照市場化原則運作。

　　MSCI于6月9日發佈新聞稿稱，尚未準備好將A股納入該公司的基準新興市場指數，但MSCI也強調，A股仍在2016年的審核名單上。如果一些重要的市場準入問題得到解決，A股仍有可能在每年一次的評審期之外被納入。MSCI還表示，將和中國證監會成立一個工作組來解決這些問題。

　　德銀此前發佈報告表示，A 股能否被納入MSCI指數，關鍵在於市場準入條件，7月份以來股市的大幅波動不會對A股納入MSCI起到決定性阻礙作用。德銀認為，MSCI新興市場指數要求其成分股滿足以下三個條件：對境外資本持股及資本跨境流通高度放開，相對高效的運作機制，以及適度穩定的制度框架。

　　而就人民幣進入SDR的影響，高盛分析師近期指出，“我們認為 SDR 決定對於資金流的直接影響較有限，因為無論是在實際交易中還是在作為國際投資配置基準的問題上，SDR 的用武之地有限。”

　　高盛分析稱，受聯動效應影響，人民幣被納入 SDR 將帶動全球各國央行投資於人民幣，因為 SDR 配置本來就是央行儲備的一項。但是 SDR 配置規模相當小，在全球外儲中只有約2800 億美元。我們假設人民幣權重為 15%，這意味著 SDR 決定將直接撬動各國央行將大約 400 億美元投資於人民幣。實際直接資金流入規模可能更小，因為全球央行已經持有超過 1000 億美元的人民幣投資資産，因此即便人民幣被納入 SDR，也不是所有央行都必須再追加人民幣投資。

　　紀沫則告訴《第一財經日報》，人民幣進入SDR或將間接推動A股進入MSCI新興市場指數，這最終將為A股市場帶來更多流動性。但是，當前A股進入MSCI新興市場指數仍存三個障礙：額度分配、資本流動限制、資本利得稅的不確定性。

　　就資本流動的限制而言，這或將是在人民幣進入SDR後、中國繼續推動金融改革過程中的必解之問。格上理財指出，資本匯入的要求和鎖定期仍是諸多投資者的顧慮之一。這些規定限制了它們依據特有的投資觀點來擇時進入市場的能力。資本贖回也被視為問題，因為可贖回的頻率在 RQFII 制度下是每天，而在QFII 下只有開放式基金才能每週，其他只能每個月一次，這會與基金或投資組合的運作産生衝突。有些市場參與者甚至懷疑能不能在緊急情況下從A 股市場迅速收回資金。