央企收購民企後注入上市公司實現估值翻番，中廣核在A股的首枚“落子”展現了混合所有制改革的別樣“魅力”。

　　上證報記者注意到，在中廣核注入大連國際的七家公司股權中，除了深圳沃爾係由中廣核核技術和沃爾核材聯姻的“嫡子”之外，其餘基本都是中廣核在2013年以後收購的民企資産，俊爾和達勝兩家公司更是中廣核在大連國際停牌後方才收購的，收購前後資産評估值驟增約兩倍，理由主要是民企變央企後市場認可度提高。

　　民企變央企估值翻N番

　　大連國際日前披露的重大資産重組方案顯示，公司擬發行股份購買中廣核核技術等交易對方持有的高新核材、中科海維、中廣核達勝、深圳沃爾各100%股權，以及中廣核俊爾49%股權、蘇州特威45%股權、湖北拓普35%股權，交易總價42.5億元。本次交易完成後，中廣核核技術將入主大連國際，中廣核集團將成為公司新的實際控制人，上市公司主業也將從遠洋運輸轉型至非動力核技術産業，已坐擁三個H股上市平臺的中廣核集團將借此打造其首個A股上市平臺。

　　公告稱，通過本次交易，公司將實現國有資本和非國有企業的股權融合，促進資源的有效整合，順應國家發展混合所有制改革的趨勢。從並購標的來看，的確基本都是中廣核從民營企業家手中收購的資産，而且都迅速實現了資産增值。

　　其中，收購作價接近20億元、幾乎佔到總交易金額一半的高新核材就是民企出身。據披露，高新核材原名江蘇德爾泰投資有限公司，2007年9月由德爾福、丁建宏等共同設立，其中第一大股東德爾福由魏建良一家三口共同持有。2013年12月，德爾福等多名股東將部分持股協議轉讓給中廣核核技術，交易對價分為固定部分和浮動部分，其中固定部分對價為7500萬元。2014年1月，中廣核核技術以貨幣形式向公司增資5000萬元，至此持有高新核材55%股權。

　　根據中水致遠對高新核材的資産評估，2013年12月25日中廣核收購時，在評估基準日2013年11月30日，採用收益法評估後的全部股東權益價值為3.43億元。而本次重組以2015年6月30日為評估基準日，高新核材採用資産基礎法評估的股東全部權益預估值為19.55億元，已是中廣核收購之初的6倍。

　　如果説高新核材的估值提升是中廣核多年培育的結果，那麼另兩家公司則可謂一夜之間身價倍增。中廣核俊爾1995年11月由陳曉敏、張國林出資設立。2015年5月13日，已成為中廣核子公司的高新核材，通過協議轉讓並增資1.4億元，成為持股俊爾公司51%的控股股東，陳曉敏退居二線。值得注意的是，大連國際是在今年4月份停牌的，這次收購發生在其停牌之後。根據中水致遠評估，中廣核入主俊爾的評估基準日為2014年12月31日，採用收益法評估後的全部股東權益價值為6.85億元；本次收購以2015年6月30日為評估基準日，採用收益法評估的股東全部權益預估值為16.24億元，此間增幅遠遠超過了高新核材1.4億元的增資。

　　類似的是，中廣核同於今年5月方才入主的達勝公司，收購時資産評估值為3.09億元，本次注入上市公司的資産評估值已增至10.26億元，增幅超過2倍。

　　對於估值驟增，公司的解釋均為：標的公司獲中廣核核技術控股後，依託中國廣核集團的品牌優勢，得到了更多戰略合作夥伴的認可；混合所有制股權結構使國有企業文化的規範性同民營企業的市場性相結合，提高了市場開拓能力；並且， 中廣核核技術控股後，標的企業性質由民企轉型為央企下屬企業，其面臨的資金、市場、技術、管理、人才等方面的風險明顯降低，形成估值提高。

　　中廣核資本運作“未完待續”

　　在上週五舉行的2015中國上市公司協會年會上，證監會上市公司監管部主任歐陽澤華表示：“隨著國企改革的不斷深入，有望形成新一波的企業並購浪潮。”而大連國際的重組方案，正是央企混改的一個典型案例。

　　據披露，非動力核技術指除核電和核武器之外的核技術應用，包括加速器及同位素技術的應用、輻照加工服務及輻照改性高分子材料的技術開發等，是戰略型新興産業的代表。中廣核核技術作為中國廣核集團旗下專業從事非動力核技術産業的全資子公司，已實現加速器製造、輻照加工服務、改性高分子材料三大核心業務單元的國內佈局，正積極推動核儀器儀錶、核醫學等儲備業務。

　　有分析人士對上證報記者表示，大連國際成為中廣核集團旗下的首個A股上市公司之後，後期繼續資本運作概率較大，因為中廣核核技術應用有限公司未來有望成為中廣核集團新的支柱産業，而且目前它在加速器生産製造、輻照加工應用以及高新材料領域還是有一些領先的技術優勢的，後期還有望注入其他的高科技資産。此外，中廣核旗下業務較多，涉及集團核心支柱業務是核電業務，新興成長型業務是可再生資源，例如核技術應用、能源利用、能源服務都屬於集團的戰略性拓展業務。此次對大連國際的資本運作，主要是針對於戰略性拓展業務，未來不排除其他業務領域A股平臺的出現。

　　值得一提的是，中廣核核技術承諾2016、2017和2018年期間，標的公司匯總凈利潤分別約為3.13億元、3.91億元和4.88億元，即累計約為11.91億元。而根據2014年的經營情況，7家公司2014年的合計凈利潤僅為1.50億元，要如期實現業績承諾，任務並不輕鬆。