對A股市場來説，上週末證監會宣佈的新股發行改革，無疑是一項意義深遠且影響重大的事件。一方面，IPO從長期以來“巨大的擴容壓力”緩解為“短期較小的衝擊”；另一方面，市值配售的規則令籌碼持有量變得更有價值，大量前期退出二級市場的打新基金可能需要加速回補持倉以獲得新股申購額度。總體而言，短期內，為獲取新股申購權而回流的資金很可能抵消IPO重啟給市場帶來的心理壓力，長期看，新股發行逐步向註冊制的要求靠近，市場可能會逐步適應新的IPO節奏，而不必太擔心因規則改變突發的擴容壓力。

　　打新基金可能密集回流 二級市場獲取新股配額

　　新股發行重啟在即，年底之前，28家新股將沿用老規則進行IPO，也就是仍需在中簽結果確定前繳款。這一因素可能會在短期內引發市場對於資金面緊張的心理焦慮，但新的情況可能會使得“這次不一樣”。

　　眾所週知，此次新股IPO暫停之前，已經啟用按照持股市值來分配新股額度的規則，要想申購新股，在特定時間段內，必須持有相應的二級市場股票市值。一些專門通過打新股來獲取穩定收益的“打新基金”，在新股發行暫停後大幅減持甚至已經清空了二級市場的持倉，最近幾個月，其資金被配置到了諸如債券等相對穩定的投資領域。如今，新股又回來了，而這些資金手裏卻沒有股票，要想再打新股，只有先從二級市場增持股票。

　　據海通策略部提供的數據，根據基金類型和投資方向統計，上半年“打新基金”至少83隻，二季度末規模達5484億。7月份IPO暫停之後，三季度末縮減至1375億，萎縮75%，而同期股票型、混合型基金規模萎縮43%。大類資産配置上，83家打新基金二季度末在股票、債券、銀行存款和現金等的比例為2.5%，9.5%，88%，三季度末為2%、73%、25%。由此可見，股災後IPO暫停，大量打新基金從股市流入債市。隨著IPO重啟和市值配置制度推出，這些資金未來必將回流股市。

　　IPO向註冊制邁出一大步 市值配售增強持股意願

　　安信證券策略部認為，IPO的重啟利於市場融資功能的恢復，也體現了監管層對市場進入常態的一個默認。此次IPO制度的完善亮點頗多，圍繞鉅額資金打新、簡化發行審核條件、強化仲介機構責任、加大投資者合法權益保護事項進行完善，整體朝市場化方向邁進了一大步。

　　從影響看，取消現行新股申購預先繳款制度，改為確定配售數量後再進行繳款，將大幅減輕新股發行對市場的資金壓力。以今年的數據為例，2015年初至今新股上市共募資1466億元，但採用預先繳款制度使得網上網下共凍結資金達28.41萬億元，平均認購倍數達194倍，“抽血”效應極其明顯，也造成了貨幣市場利率的大幅波動。按配售後的數量繳款將顯著降低新股的抽血效應，減小對股市和貨幣市場的衝擊，這是最明顯的制度改善利好。

　　此外，其他諸如簡化發行審核條件、強化仲介機構責任、加大投資者合法權益保護等措施均是朝著市場化方向前進了一大步，有利於未來註冊制的推進。市值配售制度保持利於增強投資者持股及新增買股的意願。疊加不預先繳款制度，提高了投資者資金的使用效率，也不存在此前賣老股打新的壓力，利於整個市場的持倉穩定。

　　上交所規範上市公司停牌重組 最長停牌5個月

　　日前，上交所發佈《關於進一步規範上市公司停復牌及相關資訊披露的通知(徵求意見稿)》。該文件指出，目前市場上隨意停牌、長時間停牌、停牌期間資訊披露不充分等現象時有發生。為保護投資者的交易權和知情權，維護正常的交易秩序，現就進一步規範上市公司停復牌及資訊披露中的有關事項進行通知。

　　《通知》要求，上市公司應當審慎辦理公司股票停復牌事項，不得濫用停牌權利，損害股東的正常交易權利。上市公司股票因籌劃重大資産重組停牌的，公司原則上應當在3個月內公佈預案並申請復牌。預計股票停牌時間超過3個月的，應當在原定復牌期限屆滿前召開股東大會，審議申請股票延期復牌的議案，延期復牌時間原則上不得超過2個月。上市公司進入重大資産重組停牌程式屆滿3個月後更換重組標的的，視為終止籌劃重大資産重組，應當承諾在規定時間內不得籌劃重大資産重組。與新標的對應的重大資産重組能夠在原定停牌期間內披露預案並復牌的除外。對上市公司及相關方長期停牌後更換重組標的的行為，將採取監管措施或者予以紀律處分。上市公司以籌劃非公開發行股份為由申請停牌，後改為籌劃重大資産重組的，應當自停牌籌劃非公開發行股份之日起計算停牌時間，且累計停牌時間不得超過5個月。

　　分析人士認為，上述舉措有利於增強二級市場的流動性，避免停牌制度被濫用，對中小投資者的利益也是一種保護。