9月30日，是證監會給配資規模在100億到150億元間券商清理配資的截止日。由於多數券商的配資規模在此範圍內，且證監會之前表態9月底前要清理完大部分配資賬戶，因此月底被許多業內人士認為是配資清理的“大限”(兩家配資規模超300億的券商，清理截止日在10月底)。雖然9月17日證監會公開表態不搞“一刀切”，但截至23日，場內還有超三成的配資賬戶未清理，市場的注意力幾乎全部聚焦於此。

　　整個9月，市場走勢幾乎都與配資消息有關，引發了券商、信託、投資者各利益方的不同訴求。隨著配資清理進入尾聲，市場是否已經接近底部了呢？《每日經濟新聞》記者注意到，當前市場的融資餘額規模已經接近一年來的新低，場中賬戶的透明度和可管理度已經大幅提高。多數券商都表示，將9月的最大利空消化完後，市場有望在四季度迎來復蘇。

　　近七成場外配資已清理

　　根據證監會最新披露的進展，截至9月23日，完成清理的場外配資賬戶比例從前周的64%增至69%。恒生、銘創、同花順等三家公司的技術系統已經關閉或限制功能。總體看，清理工作比較平穩，效果也很顯著。

　　證監會新聞發言人張曉軍表示，現階段清理整頓的重點是尚未完成清理的部分，證監會也已向各地證監局發文，要求不要單方面解除合同，不要簡單“一刀切”、“一斷了之”，對符合合規要求的賬戶要持續做好服務。證券公司應當積極與客戶進行協商，繼續採取多種依法合規的承接方式，將違規賬戶的資産通過非交易過戶、“紅衝藍補”等方法劃轉至同一投資者的賬戶，或者取消資訊系統外部接入並改用合法方式等方法處理。

　　雖然張曉軍表示，目前場外配資賬戶持有人都積極配合清理工作，強行平倉比例較低。但不可否認的是，清理場外配資對9月的市場仍然産生了重大影響。

　　高位“涉傘”個股復牌暴跌

　　按照規定，通過軟體接入的傘形信託配資賬戶被要求在9月底前關閉。儘管傘形信託對今年上半年A股市場走牛起到了重要作用，但它到底有多大規模一直沒有準確數字。有市場人士估計在高峰的時候有7000億元。而根據華泰證券在9月18日研究報告中的估計，傘形信託的規模已經不足2000億元。

　　儘管方正證券研究所非銀金融高級分析師林喜鵬指出，根據他的調研，目前配資賬戶倉位普遍不高，好多都是空倉或者非常少的倉位，平均而言應該是10%以下，而且停牌股票佔比高；但“清傘”的殺傷力依舊巨大。不少個股、特別是高位停牌後復牌的個股出現大幅下跌。

　　如9月16日復牌的海欣食品(002702，SZ)，其中報顯示，西藏信託-中信中金1號傘形信託持有公司股票532.02萬股，為公司第三大流通股股東。此外，中融信託-融享4號結構化信託、中融信託-融臨6號結構化信託等均出現在了公司前十大流通股股東之列。從6月30日開始停牌至9月16日復牌，海欣食品隨後遭遇了4個一字跌停。

　　另一隻信託重倉的個股*ST廈華則從今年1月1日就開始停牌，復牌後*ST廈華連續5個跌停。令投資者稍感欣慰的是，它漲跌停板均只有5%，因此殺傷力相對小一點。

　　《每日經濟新聞》記者統計發現，目前仍有10余家傘形信託持有的上市公司股票處於停牌之中，包括恒立實業(000622，SZ)、通葡股份(600365，SH)等。從目前的市場情況來看，如果指數無法大幅走高，這些高位停牌的“涉傘”個股的命運值得關注。

　　滬市融資餘額創年內新低

　　場外配資的清理也不可避免地影響了投資者信心。據同花順iFinD統計數據，截至9月25日(上週五)，滬市融資餘額下降至5791.64億元，創出年內新低。深市融資數據尚未公佈，但其週四時融資餘額也跌至3491.53億元，回到了今年1月的水準。從9月2日至9月24日，兩市融資餘額已經連續15個交易日低於1萬億元。

　　事實上，許多券商早已陸續對場內兩融業務風控指標進行放寬，以方便投資者操作。如國金證券9月18日大修兩融合同，對追保和強平執行標準和執行程式作出修改。新修訂合同後，國金證券的融資客戶維持擔保比例的要求下降了10個百分點，此外投資者也可以申請展期。另外，一些券商也把原本被調出兩融標的的個股重新納入融資標的，如廣發證券將中國中車重新納入等。

　　不過，據《每日經濟新聞》記者了解，A股經歷了長達3個月的調整後，場內的杠桿水準短期內已經很難有明顯提升。

　　某私募人士對記者指出，目前市場不好，而融資利率太高是讓許多投資者謹慎的重要原因：“即使經過多次降息，券商融資利率基本都是8.35%。而貨幣基金普遍都有3%以上的年化收益。如果融資買入一隻股票，半年內上漲幅度達不到6%以上，那麼還不如去買貨幣基金，還不用承擔波動的風險。當然，市場是牛市就另當別論了，那時候不會有人覺得8%以上的融資年利率貴了。”

　　中金公司也指出，目前A股融資餘額佔總市值比例已經接近其他市場的比例，但由於A股自由流通市值僅佔約40%，融資盤佔自由流通股的比重仍明顯高於3%的國際平均水準。綜合來看，A股場內融資最劇烈的去杠桿階段可能已經過去。但如果市場繼續低迷，投資者因為獲利難而融資成本偏高(目前在8.5%左右)可能會選擇主動降低杠桿，從而導致融資餘額進一步下降。

　　四季度A股轉向復蘇？

　　正因為經過了連續去杠桿的過程，業內人士對四季度的市場開始轉向樂觀。

　　華泰證券指出，本輪配資賬戶的清理重點是實現賬戶的可管理、可穿透，避免大量隱性賬戶帶來的不確定性。前期最大頭資金已清理，最壞情況已過去，未來較小資金清理有利於規範市場，對市場衝擊相對有限。前期因場外配資引發的市場急漲急跌不利於引導投資者理性投資。

　　申萬宏源也指出，經過又一輪慘烈殺跌之後，市場逐步接近價值底，特別是一些權重藍籌品種，無論是市盈率、市凈率還是股息率，都接近甚至低於歷史上幾個重大底部。但是，深圳市場目前總體估值仍然較高，部分行業和個股的估值泡沫有待化解。“從種種跡象看，近期市場早週期行業以及低估值行業有所企穩反彈，説明資産配置已經開始朝著投資時鐘方向輪動了”。