牛市常恨資金少，熊市方知錢多煩，這話是對當前境內證券公司最鮮活的寫照。“錢多煩惱”正成為時下證券公司最煩惱的事兒，融資成本成為券商的一項負擔。

　　隨著兩融規模巨幅回落、股票自營停滯，證券公司手頭突然多出了以萬億計的流動性。突然增加的鉅額流動性讓不少券商管理惆悵不已，不知該如何讓這些錢花出去産生效益。與此對應的，從去年開始動輒以億計的發債融資突然緊急剎車，融資規模在今第三季度創出地量。

　　券商驚現“有錢無處花”

　　“錢太多了，現在都不知該如何花。”這是券商中國記者近期在與證券公司高管接觸過程中常聽到的一句口頭禪。

　　一位中型券商董事會辦公室負責人介紹，7月份以來，該公司從兩融業務“空閒”下來的資金就高達幾十億元，年初原定的近10億元的股票自營，在7月也被緊急縮減到了2億元，近此兩項業務，就讓該公司賬面上突然多出了逾20億元的流動性。

　　“現在幾個副總裁和總裁成天都在研究如何花這筆多出來的資金呢，據説很頭痛。”上述券商董事會辦公室負責人透露説。

　　據悉，此種“有錢無處花”的窘況，近期在不少證券公司均有出現。主要原因就是因為兩融從7月份以來的巨幅回落，再加上股票自營規模的縮減，讓證券公司流動性突然氾濫，陷入有錢不知該如何花的尷尬。

　　如果説上述中型券商突然多出來的逾20多億流動性尚且規模不夠大話的，那麼像廣發證券(13.58， 0.00， 0.00%)、申萬宏源證券、銀河證券和海通證券(13.13， 0.04， 0.31%)等突然從兩融業務上多出來600多億的流動性則可不是個小數目，也更讓管理層頭痛不已。

　　廣發證券、申萬宏源(8.95， 0.07， 0.79%)、銀河證券和海通證券，8月底兩融餘額較6月底分別減少了746.22億元、724.16億元、692.77億元和602.81億元。這也意味著，廣發證券、申萬宏源、銀河證券和海通證券8月相較于6月份，手頭的流動性突然多出了746.22億元、724.16億元、692.77億元和602.81億元。

　　數據顯示，滬深兩融規模從6月底時的2.05萬億下降到8月份的1.06萬億。這也意味著，在短短兩個月內，境內91家擁有兩融資格的證券公司手頭就多出了1萬億元的流動性，平均每家多出來的流動性規模高達109.89億元。

　　近3個月發債融資額創地量

　　“如果這些流動性沒有成本，砸手上就砸手上了，問題是這些流動性多是證券公司通過各種融資渠道融來的，融資成本如今成為負擔。”一位券商研究員分析説，如果是增資擴股融資還好，如果是發行公司債或發行短融券融資，今年以來的融資成本基本都在5%至7%之間。

　　據這位研究員測算，即使按6%的中間融資成本計算，1萬億從兩融回落下來的流動性，從7月份到年底的固定成本就達300億元。而實際運作中，發債成本和發債期限和評級關聯度極大，期限越短融資成本分攤也就更高。

　　不過，值得一提的是，7月份以來，為維護市場未定，境內凈資本前50名的證券公司，通過收益權互換協議，將逾2000億元的流動性傳送給了證金公司。這讓正愁于把錢花向何處的券商減緩了些許壓力。

　　為緩解自身流動性突然氾濫帶來的壓力，證券公司也採取了自救行動。其中最為引人注目的就是減少發債規模。進入7月以來的3個月，境內券商一共才發了15隻公司債合計融了355億元，而今年前兩個季度，該發債數和融資規模分別為：二季度128隻融資4943.5億元、一季度71隻融資1720.90億元。7月至9月證券公司的發行公司債的融資規模，僅略高於2014年二季度證券公司發行公司債的融資規模，創出5個季度來的地量。

　　與減少發行公司債券融資規模同時進行的，還有減少發行短期融資券。統計顯示，7月以來，125家證券公司發行的短期融資券數量和規模分別才23隻和369億元。而今年第一季度和第二季度，上述兩個數據分別為55隻和896億元、61隻和1044.60億元。7月以來的短期融資券數量和規模，也創出了近五年來的地量。來源：券商中國 作者：證券時報 李驍