本週A股市場再度面臨大調整的考驗。雪上加霜的是，全球股市也是一片慘澹，集體進入下跌模式，其中美國股市連續第三個交易日下跌，本週四更是大跌2%以上，標普500指數還創下了18個月來最大跌幅。在連續6年上漲之後，今年以來道瓊斯指數已下跌4.67%，標普500指數也下跌1.13%。

　　導致美國股市大跌的原因是什麼？美股牛市已經到頭了嗎？對A股市場又會帶來怎樣的衝擊？

　　美股見頂跡象明顯

　　全球股市讓人擔憂

　　在全球金融危機爆發以後，美國股市卻從2009年開始連續6年上漲，在全球股市中可謂一枝獨秀，也讓全球各地的投資者羨慕不已。就在今年5月19日，道瓊斯指數再度刷新歷史新高，達到18351點；標普500指數也于第二天創下2134點的歷史新高；納斯達克指數不但收復2000年以來科網股泡沫破滅時的失地，還於今年7月20日創下了5231點的歷史新高。

　　不過，從去年底開始，美股的上漲態勢已明顯放緩，今年以來的大部分時間是在一個廂體內上下震蕩。本週二到週四，美股連續三個交易日下跌，標普500指數陸續跌破半年線和年線，各條均線均告失守；道瓊斯指數則早已失守半年線、年線，最近又丟盔棄甲，短線指標再度全面失守；只有納斯達克指數還暫時站在年線上方，短、中線指標則全部淪陷，週五開盤後一度失守年線。

　　德國和英國股市今年4月份也先後創下歷史新高。不過，如果從今年的高點算起，到本週四收盤，德國股市和英國股市已分別下跌了15.8%和10.47%，週五開盤後繼續下滑。

　　歐美股市普跌、國際外匯市場波動……昨天亞太股市也是哀鴻遍野，A股上證指數大跌4.27%，險守3500點；港股恒生指數跌1.53%，中國台灣加權指數跌3.02%，日經225指數跌2.98%，南韓成份指數跌2.01%。從4月份的年內高點至今，香港恒生指數已累計暴跌21.51%。

　　加息預期致美股下跌

　　牛市泡沫或將消退

　　美國股市為何轉頭向下？專家們一致認為，美聯儲的加息預期是主因。

　　“全球金融危機爆發以來，美國採取了一系列的量化寬鬆政策。正是在天量資金的推動下，美國股市走出了一波長期牛市。雖然這期間，美國經濟有所復蘇，但與股市的漲幅相比明顯不成比例，股市的泡沫明顯。”錢哥理財專家、浙江大學管理學院教授、會計與財務管理系主任姚錚分析説。而即將實施的加息，意味著貨幣政策收緊，量化寬鬆貨幣政策結束，股市的泡沫自然會逐步破滅。

　　數據顯示，2014年全年，美國經濟增幅為2.4%，2010~2013年的平均增速為2.2%。而標普500指數2010年至2014年的漲幅分別為12.78%、0.12%、13.27%、29.6%和11.39%，遠遠超過經濟增速。

　　股神巴菲特有一個判斷市場估值高低的原則，被稱為“巴菲特指標”：如果所有上市公司總市值佔GDP的比率在70%～80%之間，則買入股票長期而言可能會有相當不錯的回報。100%時要警惕風險，超過120%時可能會發生泡沫破滅。去年美國GDP為17.4萬億美元，按上半年美股總市值近25萬億計算，這一比率已超過了140%。

　　姚錚説，雖然美聯儲第一次加息的時間、兩次加息之間間隔的時間多長還沒有明確，美聯儲內部也存在較大爭議，但加息的信號早就明確。而股市是提前反映預期的，因而調整已提前開始。“調整的時間會比較長，這既是股市自身的規律，也是因為美聯儲一旦進入加息通道後，就會多次加息。”

　　浙江財經大學金融學院教授徐敏也認為，美聯儲加息預期是導致美股下跌的主要原因。“加息意味著企業融資成本提高，影響企業投資的積極性，對股市肯定是利空。”不過她表示，美聯儲加息從去年底開始就已被提上議事日程，股市已提前反應。“我覺得這一利空大部分已提前消化。”

　　“接下來美國的各項經濟指標很關鍵。如果美國經濟能保持復蘇勢頭，再加上美聯儲加息後投資回報率提高，大量資金從新興市場出逃進入美國，對美國股市將是個中長期支撐，美股還是可能往上走的。”徐敏説。

　　不過，以前美國經濟主要靠內需推動，現在則對出口的依賴程度加深。本輪美國經濟復蘇，主要動力之一就是靠美元貶值拉動外需。“如果美聯儲進入加息週期，其他國家貨幣貶值，對美國的出口影響會比較大，還是會拖累美國經濟的。”

　　對A股衝擊不大

　　但打鐵還需自身硬

　　美股大跌對全球股市的影響顯而易見，A股市場也未能倖免。不過姚錚認為，這種影響是暫時的，從中長期看，美股下跌對A股的衝擊不大。

　　“A股最近的大跌，一方面是因為經過一輪股災後，投資者的信心還沒有恢復，大家如同驚弓之鳥，一跌就瘋狂出逃。另一方面，從基本面看，經濟企穩的信號還不明確。”姚錚説。而美國的貨幣調控政策往往與我國的貨幣政策相反，美聯儲即將進入加息通道，我國則正處於降息通道中，美聯儲加息、美股下跌對A股的影響不大。

　　“不久前人民幣主動貶值，這有利於提高國內産品的國際競爭力，有利於刺激出口、穩增長，對A股是個利好。”姚錚説。正是因為人民幣貶值，與中國出口存在競爭關係的周邊國家，最近被迫紛紛貨幣貶值。

　　專家表示，對於新興市場而言，中國經濟放緩對其信心的影響，比美聯儲加息預期、美國經濟走勢的影響更大。昨天公佈的財新中國製造業採購經理人指數（PMI）顯示，8月PMI初值為47.1，創2009年3月以來最低水準，連續第六個月處在榮枯線下方。