昨天，上證指數和深證成指分別暴跌6.15%和6.56%，再度引發普通投資者恐慌。而上週五(8月14日)，證監會宣佈證金公司“依照證券交易所相關規則，通過協議轉讓方式向中央匯金公司轉讓了一部分股票，由其長期持有”，這被一些投資者理解為證金公司維穩告一段落。那麼，如何面對昨日的暴跌，下一步如何完善市場穩定機制，都很值得關注。

　　我們認為，一個基本思路應該是，穩定市場需要兩隻手共同發揮作用，既要發揮證金公司、匯金公司的定海神針功能，又要千方百計地培育、調動、鼓勵市場自我穩定的功能。並且，後者的功能更應當得到發揮。

　　我們看到，在過去的一個多月裏，面對市場的非理性下跌，證金公司以“準平準基金”的身份逐步走上股市維穩的前臺，其首次被提及是在7月3日的證監會新聞發佈會上。旋即，證金公司實施了增資擴股、發債，最終由中國人民銀行開具“無限額的信用卡”。證金公司通過申購公募基金，直接入市操作，向市場注入流動性，快速對衝了股市的下行壓力，在穩定市場、穩定人心、防範系統性風險方面發揮了積極作用。

　　具有主權基金職能的中央匯金公司也在穩定市場過程中發揮了重要作用。7月5日、8日，中央匯金公司兩次宣佈在二級市場買入交易型開放式指數基金(ETF)，並將繼續相關市場操作；同時表示，在股市異常波動期間，承諾不減持所持有的上市公司股票，並要求控股機構不減持所持有的控股上市公司股票，支援控股機構擇機增持。

　　8月14日，在證金公司以協議轉讓方式向中央匯金公司轉讓部分股票之後，匯金錶示對這部分股票將秉承長期投資的理念，努力實現受讓資産的保值增值。

　　應該説，不管是證金公司還是匯金公司，他們在股市非理性下跌過程中及時出手，是必須的，也是合乎市場邏輯的。但同時，我們也要充分認識到，穩定市場不能僅僅依靠“有形之手”，還必須依靠“無形之手”，即市場的自發調節機制。

　　證監會在8月14日公告中明確表示，股市漲跌有其自身運作規律，一般情況下政府不干預。隨著市場由劇烈異常波動逐步趨向常態化波動，應更加注重發揮市場自我調節的作用，通過深化改革不斷完善市場的內在穩定機制。

　　筆者認為，管理層的表態是很及時的：當“有形之手”維穩工作到一定階段時，市場主體的穩定需求也會增強。當市場主體認知到其付出的成本與得到的收益相對稱時，市場內在穩定機制就會增強。事實也是如此，8月份以來，市場交易平穩，藍籌股價格比較穩定；在創業板整體調整的基礎上，創業板股票走勢分化。場內融資形勢平穩，場外不規範融資行為收斂。投資者依照公司基本面買賣的大趨勢正在形成。這是值得充分肯定的。

　　對各個市場參與者而言，必須要有各自準確的定位，要明白自己所扮演的角色，做到各司其職。對監管層而言，就要把握好行政監管與市場配置作用之間的平衡；上市公司要對公司自身負責，嚴格做好各項資訊披露，把一個真實、透明的公司呈現在大家面前，而不是大打各種“概念牌”，以達到拉升公司股價的目的；投資者要對自己有一個清醒的認識，要充分認識和預防投資過程中可能會遇到的市場風險，做到理性投資，而不是盲目地跟風炒作。

　　投資者自擔風險，自負其責，這是市場走入常態化，實現自我調節的基本要求。在這樣的情況下，監管者依法監管，才能夠讓市場更有效。

　　我們注意到，證監會21號公告也指出，“今後若干年，中國證券金融股份有限公司不會退出，其穩定市場的職能不變，但一般不入市操作，當市場劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，仍將繼續以多種形式發揮維穩作用”。這是對於市場的鄭重承諾，依然繼續有效。