滬深交易所日前修改交易規則，融券業務由“T＋0”改為“T＋1”。中信證券等多家券商8月4日宣佈因融券交易規則變動，暫停融券賣出交易。分析認為，這對市場是偏利好的消息。昨日，滬指大漲逾百點，收于3756.55點。

　　券商稱“很快會恢復”

　　昨日，券商龍頭中信證券率先宣佈暫停融券業務。中信證券稱，為配合交易所融資融券交易規則的緊急修改，控制業務風險，自8月4日起，公司暫停融券交易。

　　隨後，華泰證券、長城證券、國信證券、齊魯證券、銀河證券等多家券商紛紛發佈通知，因交易所修改融資融券業務，暫停融券賣出交易。長城證券表示，由於滬深交易所修改了融資融券交易規則，公司系統配合改造時間，為符合交易規則，自8月4日起臨時關閉融券賣出功能，何時恢復功能另行通知。

　　8月3日晚間，滬深交易所發佈通知修改融資融券交易規則，明確投資者在融券賣出後，需要從次一交易日起方可償還相關融券負債。這意味著，融券賣出加還券的交易環節由此前的“T＋0”變為“T＋1”。

　　深交所相關負責人表示，此項政策主要是防止部分投資者利用融資融券業務變相進行日內回轉交易，加大股票價格波動，影響市場穩定。

　　“一方面，交易規則發生變化後，相當於T＋0關掉了，交易系統需要做一些修改，因為交易所公佈的時間比較急，券商需要應對時間；另一方面，此前T+0時，融券業務存在繞標的漏洞，也就是賣出標的個股後，當天再買入標的個股還給券商，然後套出資金買非標的個股，交易規則變化後，這樣的問題也要清查。”一位券商兩融業務人士表示，融券業務應該很快會恢復。

　　多項利好致A股大漲

　　昨日，在融券規則修改、部分券商暫停融券業務以及證金公司衝進多家公司十大股東等利好消息的影響下，A股大漲，滬指午盤後大幅拉升，衝上3700點。

　　昨日A股盤面板塊集體飄紅，航空、軍工等板塊領漲，兩市逾650股漲停。滬指漲百點，報收3756.55點，深成指報收12711.56點。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍表示，此前融券的T+0對其他投資者來説並不公平，做融券的投資者可以在當天買賣股票，這樣就能夠做波段，其他投資者則是T＋1；同時，由於融券是賣空，在市場敏感時刻，T＋0的規則比較容易加大市場波動。交易規則修改後，更有利於投資者的公平，也有利於市場穩定。

　　楊德龍認為，該消息對市場來説是偏利好的，有利於市場穩定。對融券的投資者來説，在操作上不能做日內回轉交易，靈活性受到限制，還要多承擔一天的漲跌風險。而券商這部分業務會受到一定的影響。

　　不過，前述券商人士認為，“T＋0”改為“T＋1”措施其實是市場的小倒退，即使券商恢復融券業務，在這樣的交易規則下，融券的規模也做不起來了。之前的買賣交易一天最多能做10次，規則改變後，活躍度和交易量會出現明顯下降。

　　對此，楊德龍表示，融券本身確實規模小，所以對券商整體業務影響大不，對市場影響也不大，更多的是一種信號意義。

　　解釋

　　T+0變T+1是在遏制做空

　　融券指的是證券公司將股票借給做空投資者，投資者借證券出售，等價格下跌後到期返還相同種類和數量的證券並支付利息。

　　上交所和深交所把融券操作T+0改為T+1，明確規定投資者在融券賣出後，需從次一交易日起方可償還相關融券負債。業內觀點認為，通過T+0和T+1的轉變，實際上在遏制做空的操作頻率。

　　市場近期連續殺跌，融資買入力量減弱的同時，融券做空的力量在增強。據媒體報道，銀河證券首席策略分析師孫建波認為，將融券交易從T+0改為T+1，相當於增加了做融券業務的風險，減少高頻交易，而做空的力量也將會減弱。

　　專家觀點

　　“關閉融資融券時機已成熟”

　　多家券商暫停融券業務將對A股造成什麼影響呢？

　　對此，浙商證券研究所副所長詹詩華對新京報記者表示，當前監管層致力於打擊做空，因此，券商暫停融券業務對於打擊做空並提振當前市場脆弱的維穩信心有很大影響。

　　詹詩華認為，由於融券業務本身佔證券公司的業務量很小，但在詹詩華看來，即便融券餘額在兩融業務中的佔比很小，但是它的做空力量依然不容小覷，尤其在關鍵的股票中。比如，中石油、工商銀行等權重股，無需超大額融券量也可以在尾盤的最後幾分鐘打壓股價，對市場造成恐慌。

　　英大證券首席經濟學家李大霄認為，融券改為T+1限制日內回轉交易利於穩定市場，是一項救市措施。

　　不過，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則認為，8月4日的A股大漲行情依然是國家隊救市資金拉升權重股的結果，並不是因為交易所修改融券規則與券商暫停融券業務。

　　在董登新看來，暫停融券業務對於打擊A股做空的影響可以忽略不計。因為在當前的兩融餘額中，融券規模很小，只佔兩融餘額的1%。

　　同時，董登新稱，2010年兩融業務正式上線，最初的用意是提高換手率，活躍市場交易，在本輪快牛轉快熊行情中，兩融業務的杠桿作用發揮很大功能。因此，董登新建議，關閉融資融券的時機已經成熟。

　　因為融資融券的實質就是“借錢炒股”，在全民炒股的背景下，借錢炒股很容易變成“借錢賭博”。這次的股災就是所謂杠桿牛的傑作，在IPO註冊制尚未推行的背景下，先關閉融券、再關閉融資，這是正確決策。

　　證金公司買入路線圖

　　7月6日 耗資逾58億買入30隻個股。

　　7月6日至14日 通過定向增發進入多家上市公司十大股東行列，包括中國中鐵、中國鐵建等。

　　7月15日 證金公司持股南京高科、廣生堂、錫業股份等個股。

　　7月22日 證金公司表態，從未賣出任何上市公司股票。

　　7月24日 證金公司持股弗瑞股份、富春環保、光輝能源。

　　至7月27日 證金公司持股達49隻，35家公司股價漲幅超20%。

　　至8月3日 證金公司持股超50隻，包括梅雁吉祥、人福醫藥等，並成為大股東。

　　相關

　　買買買！證金公司抄底“大賺”

　　證金公司為代表的國家隊動向一直是股動向的焦點。截至目前，證金公司已進入了包括梅雁吉祥、伊利股份、廣生堂在內的50多家上市公司股東名單。

　　從證金公司買入股票市值來看，以總流通股本10億股以上的大盤股超30家；3億股-10億股之間的超10家；總流通股本在3億股以下僅有兩家。從證金公司買入股票的行業分佈來看，鋼鐵、食品、醫藥等均有涉及，領域比較分散。

　　中信建投證券一位分析師向新京報記者解釋，證金公司買入股票很多是從底部買的，已經有較大的漲幅。據媒體報道，至7月27日，證金公司持股達49隻，35家公司股價漲幅超20%，6家公司漲幅超50%，只有兩家公司股價下跌。

　　昨日，從證金公司入股公司看，多數股票漲勢較好。其中在8月3日晚間公告的三家公司為例，梅雁吉祥漲停，威孚高科漲幅近7%，人福醫藥漲幅近4%。

　　疑問

　　證金買股和停止融券有矛盾？

　　證金公司不停買入股票，但其主要業務是轉融通業務，昨日多家券商停止了融券業務，是否存在矛盾？

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向新京報記者解釋，證金買入的股票主要目的是拿去借給券商做融資融券業務，不是賺錢。證金公司買很多股票，現在出現一個問題是，很多券商融券業務也停了，其實一定程度上是矛盾的。

　　“證金買股票的目的主要是拉大盤點數，防止非理性下跌，一定程度上也發揮著平準基金的作用。”董登新稱，從市場走勢來看，救市不可能是沒完沒了的，應該儘早地還原市場的屬性。

　　“當然這裡説的不是單純的資金的抽走，而是國家保持和股市的距離，適度的保持沉默。”董登新解釋到。

　　國泰君安首席宏觀分析師任澤平向新京報記者解釋，未來政府救市退出，可以將證金公司所購股票換作ETF基金，再擇機減持。

　　任澤平稱，將各券商和證金公司出資買入的股票按照招標方式委託給專業機構，允許其在未來緩緩賣出，不求盈利只求回收資金。或將證金公司所購入股票劃轉或轉售給社保基金。“要明確市場預期，證金公司在一定期限後再減持。”任澤平強調。(郭永芳)

　　背景

　　有券商早已暫停融券

　　7月初，為配合政府“救市”，早有一批券商暫停融券業務。包括光大證券、平安證券、方正證券等。平安證券在7月6日暫停了融券業務，並表示為緩和市場波動，會採取各種措施全力維護市場穩定。

　　光大證券和方正證券亦稱，暫停融券業務是為了維護市場穩定，發揮融資融券逆週期調節功能，防範融券交易對股票價格的衝擊，減少市場預期負面影響。

　　昨日，上述三家證券向新京報表示，融券業務仍然在暫停狀態中，尚未恢復。由於融券規模很小。暫停融券業務對公司業務影響不大。