以證金公司為平臺、由央行給予充足流動性支援的中國版“準平準基金”組建可謂果斷、高效。經過4個交易日的運作，其提振市場信心、緩解流動性緊張、維護市場穩定的作用開始逐步顯現。

　　專業人士認為，“準平準基金”即是應對當前股票市場流動性危機的有效措施，也是決策層應對金融市場各種突發狀況能力的體現，是穩定市場的有力抓手。但組建“準平準基金”的目標並不是拉指數或者拉某些個股，不應把它理解為市場上漲的背書。

　　打響流動性保衛戰

　　A股市場在本輪快速下挫中面臨的流動性危機正得到遏制與逐步化解。昨日，A股上演了深幅下跌後的絕地反彈，中國版“準平準基金”在其中起到重要作用。

　　本輪救市戰役打響後，針對股票市場流動性枯竭這一癥結，以證金公司為平臺、央行為流動性後援的“準平準基金”醞釀組建。本月3日，證金公司將資本金大幅擴至1000億元，其融資規模上限也相應增至1萬億元；5日，證監會公告央行將協助通過多種形式給予證金公司流動性支援；6日早間，21家證券公司出資1280億元資金一次足額劃撥證金公司；8日央行發表聲明稱，將積極協助證金公司通過拆借、發行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性。

　　截至昨日，中國版“準平準基金”已入場4個交易日，其資金使用既包括了自主投資的部分，也包括了通過券商、基金等市場仲介機構投放流動性的部分。昨日早間，證監會發佈消息稱，證金公司已提供充裕資金用於申購公募基金，以發揮專業機構投資者穩定資本市場的作用；此前證金公司還通過股票質押的方式向21家券商提供了2600億元信用額度用於自營增持。

　　“‘準平準基金’的組建非常有必要，它既是應對當前股票市場流動性危機的有效措施，也是我國決策層應對金融市場可能出現的各種突發狀況能力的體現，目前基金的效果也逐步顯現。”申萬宏源證券研究所所長陳曉升接受採訪時表示。

　　他説，在市場持續深跌、股票大面積跌停的市況下，市場流動性喪失，融資盤、杠桿資金無法平倉，市場形成巨大恐慌，交易、定價功能失靈，“準平準基金”的介入將有助於市場恢復正常的理性，防止因為股票市場風險外溢。

　　北京大學金融發展研究院院長劉玉珍在上證報撰文提出，從各國資本市場設立平準基金的實踐來看，平準基金成效的最大關鍵在於其所扮演的角色。“如果平準基金的介入可以增加市場的流動性、降低投資人的恐慌、減少市場調整過程中的無謂損失，一旦疑雲漸消，市場信心自然恢復。”

　　在光大證券首席經濟學家徐高看來，平準基金本身除了買賣股票之外，另外還承擔著向市場傳遞政策信號的職能，“相當於政府在穩定市場方面多了一個抓手。”

　　而對於有市場人士提出央行提供充足流動性保障可能引起貨幣超發的疑慮，徐高認為應從兩個角度看待這一問題。首先，政策的出臺需要給市場傳遞出明確堅決的信號，這時候央行承諾提供無限量流動性，已經取得了穩定市場、穩定人心的效果；其次，在股票市場遭遇非常時期時，需要採取非常的手段，預計等市場穩定後，通過不同方式回收流動性也是一個逐步的過程。

　　“準平準基金”並非為指數背書

　　“準平準基金”入市4日，在激烈的多空對決後，昨日取得了階段性成效。盤面顯示，昨日市場交投活躍，全市場9成個股漲停，滬指收復3700點；同時，中證500期指、滬深300期指合約幾乎全線漲停。

　　市場人士普遍預計，這種趨勢若得以延續，將會在市場上演“逼空”行情，進而形成空翻多的轉換，多空博弈將逐步正常化。

　　但專業人士也提出，這並不意味著“準平準基金”就是市場持續上漲的背書，其操作將是相對中立的。

　　陳曉升指出，“準平準基金”入市的使命並不是為了拉高指數，也不是為了拉高某些股票，而是為了向流動性枯竭的市場重新注入流動性，挽救因為深跌而渙散的市場信心。

　　徐高也提出，“準平準基金”並非市場上漲的背書，其主要作用是穩定市場，並無投資領域、投資板塊的局限性，“哪風險大，就出現在哪”，進行雙方向操作，即在市場大幅下跌時買入，反之則進行逆向操作。

　　在他看來，平準基金的目標不是著眼于投資價值，而是營造穩定健康發展的資本市場。在這個過程中，平準基金並不以盈利為目的，但不排除盈利可能。

　　“多空並無對錯，但一個運作有效的市場應當存在多空的合理博弈。”陳曉升稱，在市場單邊大幅下跌的局面下，央行承諾對“準平準基金”提供充裕流動性支援，對空方形成了“引而不發，威而不怒”的威懾，能夠幫助失靈的市場逐步尋回多空均衡。

　　專家介紹，從境外其他市場平準基金的運作看，平準基金應該作為增加流動性的緩衝機制，以減輕市場因為信心問題所産生的不理性預期，同時增進價格趨近合理價位的速度。同時，平準基金必須是相當中立的，既不應操縱股價、控制指數，也不應有人為炒作或是內幕交易的情形。當市場低迷或過熱時，通過提供足夠大量的反向買賣委託單，可以防止股價過度的下跌或上漲。

　　陳曉升認為，從策略上看，預計“準平準基金”並不是市場上漲了就收手，而是需要逐步消化空頭力量，以及因市場深幅下挫而被動平倉的融資盤，逐步幫助失靈的市場找回合理流動性和合理的多空博弈。在此基礎上，再來分析市場的基礎及未來走向才是有效的。