張華攝（人民圖片）

　　“瘋牛”走勢需調整 規範治理護“慢牛”

　　股市是真調整還是假意摔

　　A股市場在本週經歷了此輪牛市以來最大幅度調整，滬指連續3個交易日累計跌幅超過8%。股市暴跌引發市場恐慌，各種言論、猜測漫天飛。對此，專家認為，此次調整是對“瘋牛”過快上漲的估值修復，仍屬於正常調整範疇。管理層近期對兩融業務和傘形信託的規範治理，旨在維護健康的“慢牛”格局，市場不必做過度解讀。隨著我經濟改革的各項政策逐漸發揮成效，我國股市未來保持長期牛市的勢頭不會改變。

　　3日重挫400點

　　滬指在上周創下4572點新高之後，本週迎來大幅調整。繼5月5日暴跌4%後，滬指又在6日、7日兩個交易日連續大幅下跌。截至7日收盤，滬指報收4112.21點，距4100點大關僅一步之遙，3個交易日累計跌去近400點。

　　對於股市此次連續大幅下挫，市場普遍認為主要原因：一是股市今年以來“瘋牛”走勢強勁，過快過高的漲幅使自身有了調整需求；二是管理層近期對兩融業務和傘形信託的規範治理打壓了股市的杠桿效應；三是本週新股申購凍結資金將超過2.5萬億元，大量資金打新從市場“抽血”。

　　“杠桿加資金驅動，一哄而上的‘全民炒股’，急功近利、急不可耐，這是本輪牛市無法持久的最重要原因。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受記者採訪時表示，本次股市大調整，無論是否會反轉，都是十分必要的。A股市場從去年7月擺脫2000點的底部到今年4月底攻克4500點，只用了9個月時間，股指累計上漲125%，這是典型的快牛、短牛、瘋牛。

　　“當前的股市屬於中期調整，前期漲幅過大的股票，面臨著機構和散戶投資人的獲利回吐，這是必然的過程。” 北京科技大學管理學院經濟貿易系主任何維達對記者表示，管理層需要的是“慢牛”而不是“瘋牛”，因此有些機構和莊家開始做空。另外，有關印花稅由單向徵收改成雙向徵收的不實傳聞，也對市場信心産生了不利影響。

　　多空分歧漸加大

　　股市的大幅調整，也讓市場對於股市未來走勢産生分歧，牛市見頂的言論逐漸顯現。尤其是國際投行摩根士丹利將MSCI中國指數評級從增持下調至持股觀望，更加劇了投資者的恐慌。

　　交銀國際發佈報告認為，股市可能即將大跌，原因包括市場估值過高、市場情緒非常樂觀、融資買入的條件收緊等。交銀國際的董事總經理洪灝稱，保守地講，預計至少1年內股市的上限將在4200點至4500點附近徘徊。

　　在董登新看來，本輪調整存在兩種可能：一是本輪牛市已經終結，其結果是邊反彈、邊創新低；二是本輪牛市並未終結，但此次調整必須達到足夠的深度，如果市場若能在3500點左右企穩並再次發動上攻，則牛市仍可持續，或可重上4500點。不過，前提是此次調整必須是相當充分的，最佳的方式應該是以時間換空間。

　　然而，仍然看多市場的觀點認為，4000點是此次牛市的重要心理關口，如果能守住4000點，股市未來仍將繼續上行。從宏觀經濟基本面和政策面分析，A股成分股指目前仍然處於合理估值區域，未來慢牛趨勢將是主基調。

　　“牛市應該還沒結束，中期調整提前到5月初，還要持續一段時間，但不排除期間會有一些反彈，估計明天就會出現反彈。”何維達對市場也持有謹慎樂觀的態度，他認為調整是為了今後股市更好地健康發展。

　　短期震蕩防風險

　　事實上，隨著此輪牛市的到來，新增開戶數近幾個月來屢創新高。而隨著本週股市大跌，不少新入市的股民被套牢，新開戶數結束了連續6周的上漲。對於投資者來説，此次大跌無疑是一次深刻的風險教育。

　　“每一輪牛市瘋狂都會成為新股民的最大陷阱。”董登新指出，股市瘋牛會使財富效應赤裸裸地暴露出來，對新股民産生加速衝進股市的誘惑。此時股指向上衝刺，也成為機構趁機出逃的最佳機會。有人將新股民開戶數量創新高看作是牛市終結的標誌，也是有一定道理的。

　　董登新提醒，新股民當前主要的風險是入市時機不對，一般表現買點錯誤或反向操作，新股民的風險應對之策，應該是控制金額、控制倉位、學會止損，切莫與市場發狠、賭氣。何維達也建議新股民，避免追漲殺跌，謹慎投資，要設置好止損點，保持理性。

　　當前，對於此輪由經濟改革和政策紅利驅動的牛市，管理層期待“慢牛”總體趨勢已經逐漸顯現，資本市場長期健康發展有利於中國經濟轉型。

　　對此，董登新強調，沒有IPO(首次公開募股)註冊制，就不會有真正意義上的“慢牛”。“現在我們只是聽到了註冊制的樓板響，卻不知道靴子何時落地。如果沒有註冊制落地，投資者很難安下心來，並堅定對資本市場穩定發展的長遠信心。因此，我們不能因為立法程式緩慢而延遲註冊制改革步伐。”董登新説。