開欄語：過去的2014年，樓市熄火股市狂歡，而因為如此，很多人把2015年的投資目光轉向了股市。也正是如此，農曆新年來臨，我們選擇在這個新年伊始來盤點2014年和展望2015年的股市。總結是為了更好的展望，看看我們能否在通過對2014年股市的盤點梳理中重新審視並找到2015年的股市機遇。

　　作為上證指數最大的權重板塊之一，銀行股最近的表現實在叫投資者傷心。經歷了2014年年末的飆漲，2015開年以來，16家上市銀行股全部收跌，有的跌幅接近20%。農曆羊年來臨，銀行股有沒有可能重振旗鼓？不少市場人士認為，儘管銀行股不乏風險隱患，但從多方面來看，銀行股今年還會有精彩表現，會帶給投資者驚喜。

　　現狀

　　股東接連拋售銀行股

　　去年11月之後，銀行股一路暴漲，將A股指數推上數年未見的新高。但是，僅僅過了一個元旦之後，銀行股突然就進入冰火兩重天的境地，銀行業也再次迎來減持潮。

　　港交所披露的資料顯示，工商銀行主要股東全國社會保障基金理事會1月27日在場內減持4570.2萬股H股，套現約2.62億港元，成交均價5.74港元。減持後持股約86.64億股，持股比例9.98%。卡達投資局于1月29日減持2640萬股農業銀行H股股份，每股平均售價3.86港元，套現1.019億港元，持股量由15.03%降至14.95%。還有消息稱，恒生銀行正在考慮出售所持興業銀行約10.9%的股權，市值約48億美元。興業銀行第一大股東福建省財政廳應將接手部分股權，以鞏固其大股東地位。

　　股東接連拋售，銀行股難道成了“燙手山芋”？業內人士分析，目前，投資者對銀行板塊最主要的擔憂集中于資産品質風險，尤其是逐漸攀升的不良貸款率。

　　銀監會發佈的最新數據顯示，截止到去年12月31日，中國商業銀行不良貸款率上升至1.29%，第三季度數據為1.16%。單季度壞賬增加0.13個百分點，為2004年以來最快。普華永道近日發佈的《2015年中國金融及銀行業展望》指出，截至2014年第三季末中國的商業銀行業不良貸款總額上升36%，達到7670億元人民幣，是四年來的高點。預計2015年不良貸款上升的趨勢將持續。

　　觀點

　　機構普遍看好銀行股

　　儘管行情不好，風險猶存，機構和分析師卻依然看好銀行股。申銀萬國在最新報告中繼續堅定看好銀行股，給出“超配”建議。

　　申萬認為，銀行的資産品質風險已基本反映在股價中。申銀萬國指出，由於經濟基本面疲弱，政府的寬鬆政策將會持續下去，銀行作為與流動性關係最密切的行業，有望取得相對收益。銀行板塊將會持續去年下半年以來的估值修復，尤其是中小銀行表現將優於大銀行。

　　華泰證券表示，銀行股短期不免震蕩，但繼續看好銀行股。利率市場化改革大背景下，金融創新政策會陸續推出，銀行差異化競爭逐步顯現。作為A股雙低（低市凈率和低市盈率）的行業，未來還有上升空間。

　　中信證券認為，在經濟下行、基礎貨幣增長受限等宏觀背景下，2015年貨幣政策將有較大寬鬆空間，包括多次降準和1-2次降息，有利於改善中期流動性預期。

　　預計2015年銀行股估值有望提升至1.5倍PB，兩會前實現第一階段目標價位1.2倍，兩會後待地方債務甄別、銀行法調整、存款保險和破産制度明確後，再疊加二季度MSCI可能再次將A股納入新興市場指數等利好，有望順利實現第二階段目標價位（1.5倍PB）。

　　分析

　　銀行股受青睞五大原因

　　一、銀行股仍是估值洼地

　　機構普遍認為，銀行股目前的估值仍處於洼地。有研究指出，目前銀行股的估值水準低於2009年8月。今年1月7日，上證指數收于3373.95點，高於2009年8月6日收盤的3356.33點。然而，銀行股估值並沒有回升到當年水準。以工商銀行、交通銀行、中信銀行、寧波銀行為例，1月7日動態市盈率分別為6.03倍、7.35倍、8.60倍、7.19倍，市凈率分別為1.24倍、1.10倍、1.48倍、1.52倍，而2009年8月6日收盤時的市盈率為13倍、16倍、18倍、24倍，市凈率為2.8倍、3.2倍、2.6倍、3.8倍。

　　華泰證券研報指出，美國銀行股在凈資産收益率平均僅有8%至10%的狀態下，估值市凈率平均1.5倍，市盈率平均17倍。在利率市場化推進，及行業改革轉型加速下，相信國內銀行股也能快步趕超。

　　二、滬港通北上資金青睞銀行股

　　外匯管理局日前發佈了《2014年中國跨境資金流動監測報告》，其中在證券投資分析中表示，滬港通機制下資金流動以“北上”為主，截至2014年12月底，跨境資金通過“滬股通”機制自我國香港凈流入至內地約99億美元。

　　據統計，自去年11月17日至上週末，滬股通的每日前十大成交活躍股累計有51隻，涉及18類申萬一級行業，其中佔行業成份股比例最大的三個行業分別為：銀行、非銀金融和國防軍工；具體來看，銀行股有10隻。從年內累計漲幅看，10隻銀行股集體下跌，跌幅最大的是建設銀行，下跌幅度達16.94%。

　　三、降準利好銀行股

　　2月初，央行終於降準，券商普遍認為將有利於銀行提升盈利水準，利好銀行股。中信證券報告指出，降準有利於銀行板塊盈利提升，對銀行股投資形成正向支撐，推動銀行估值提升。單次降準對銀行盈利正面影響1%左右，但對銀行股投資形成正向支撐，推動目前1倍市凈率的銀行股估值提升。

　　值得注意的是，此次降準也幾乎一致被公認為拉開了降準的大幕，後續還有多次降準降息的寬鬆動作。可想而知，對銀行股的利好會一波又一波。

　　四、杠桿率調整提高銀行估值

　　2月12日，銀監會發佈修訂後的《商業銀行杠桿率管理辦法》，進一步完善我國銀行業杠桿率監管政策框架。杠桿率是指商業銀行一級資本與調整後的表內外資産餘額的比率。杠桿率水準越高，表明商業銀行資本越充足，抵禦風險的能力越強。

　　根據中信建投最新發佈的研報，目前，國有大行平均杠桿率較高，約為5.66%；股份行次之，平均約為4.81%；城商行較低，平均約為4.45%。中信建投表示，該辦法實施後會提升銀行股估值，建議增加銀行股配置比例。

　　五、高股息率將吸引長期資金

　　銀行股的高股息率再次引起關注。雖然2014年年報分紅尚未公佈完畢，但是上證報資訊提取2013年年報的分紅數據，除以2月10日的銀行股收盤價，依然可以發現兩市16隻銀行股裏，共有14隻銀行股的股息跑贏一年期定存金準利率2.75%，11家銀行的股息率高於目前一年定存最高市場利率3.3%。具體來説，工商銀行的股息率高達6.04%，為銀行股裏最高，緊隨其後的是農業銀行（5.43%）和建設銀行（5.39%）。

　　回顧去年一季度，在監管部門持續鼓勵分紅的政策引導下，一大批股息率超過5%的上市公司群體在A股市場崛起。高股息率公司引得長線資金紛紛追逐。如今，銀行股是否會因為高股息受到長期資金青睞，市場將給出答案。