滬港通，通的可不僅僅是香港。

　　9月下旬，台灣股市成交量大幅走低，日均交易量僅數百億新台幣規模，資金備戰滬港通被解讀為原因之一。

　　不僅是台灣，這幾個月，來自新加坡、美國、歐洲的部分資金早已來到門外，等待通過香港這一轉机站投資A股。

　　據測算，海外投資者投資A股規模理論上將達到9000億元，是目前所有基金投資A股市值的77%。

　　台灣資金移師香港

　　9月中旬，李小加親自率團赴臺，拜會包括國泰人壽、富邦人壽等在內的台灣重量級投資機構。有台灣媒體在報道這一事件時指出，李小加此行正是為了推廣滬港通，“想把台灣資金引進香港、投資A股。”而這次拜訪在台灣引發極大關注，聯繫台灣股市在9月價量齊跌，有台灣媒體甚至將李小加冠以“臺股最大敵人”稱號。

　　這背後正是因滬港通引發的外資效應的一個樣本，滬港通特別是滬股通在海外市場恐怕比想像中更熱。

　　9月臺股價跌量縮，9月21日加權指數維持窄幅震蕩格局，終場成交值僅653.37億元新台幣，創下2009年2月26日以來近32個月新低。“臺股價量齊跌有明年將徵收富人稅、大戶條款和前期走高需要回調等因素，但滬港通帶來的衝擊不可忽視。除台灣本地資金外，大量海外資金都在考慮均衡配置，9月離場去香港佈局。”台灣本地一家不願具名的證券公司高管透露。按照臺股交易量，絕大多數台灣券商將陷入虧損僵局，必須佈局滬港通，台灣大型券商擁有香港子公司的，已經提前在香港做好安排，“對於台灣來説，資金借道香港參加滬港通投資，基本沒有法律障礙，技術上更是不難實現。只要監管部門允許通過‘復委託’方式讓香港券商落盤交易A股即可。台灣大型機構投資資金轉到香港非常容易，這部分資金短時間從臺股流失難以避免。”

　　面對這樣的局面，台灣證交所宣佈將在明年3月開通“臺星通”，並規劃推出臺日通、臺英通，“這樣的規劃被台灣媒體説成是‘小巫見大巫’，此前有大陸交易所工作人員來臺交流，我們了解到台灣證券交易所也表達了開展互通的願望。”前述證券公司高管透露。

　　除台灣證交所之外，亞洲其他交易所在滬港通宣佈後也動作頻頻。

　　新加坡交易所宣佈籌備在港交所的新資訊中心專門設立辦公室，該交易所銷售及客戶部主管周士達此前在接受媒體採訪時表示，該交易所和香港交易所直接連接可以加快交易速度、降低交易成本，如果“滬港通”試點取得成功，能夠在很大程度上促進內地和香港之間的跨境資金流動，新加坡交易所將從中受益。今年8月，有消息顯示，日本政府有意建立綜合性交易所，讓投資者能夠“一條龍”地參與股票、利率産品以及大宗商品的交易。南韓也公告稱將放寬主機板漲跌幅限制，由現行的15%擴大至30%，以抵禦滬港通後A股納入MSCI新興市場指數帶來的衝擊，南韓擔憂這將削弱其在該指數中的權重。

　　海外資金可達9000億

　　在滬港通給亞洲其他交易所帶來衝擊之時，全球配置A股的興趣正濃，來自全球的資金已經聚集在香港等著“開門”那一刻。

　　9月，瑞銀證券在上海舉辦的一場滬港通策略研究會吸引了近280位投資者參加，其中70%來自海外，30%為本土投資者。中國證券報記者在參會採訪時了解到，這些投資者來自新加坡、美國等多個國家和地區，他們最為關注的是如何進入A股市場獲得投資機會。滬港通政策的實施，便變相使其他投資資金繞過QFII進入A股市場。

　　按照興業證券測算，滬港通開通後，加上QFII，假設額度全部用完，海外投資者投資A股規模理論上將達到9000億元，是目前所有基金投資A股市值的77%。

　　“近期有德國、美國的投資者來我們這裡調研，他們非常關心分紅和業績穩定情況。”一家藍籌股公司人士透露，講好滬港通的故事已經成為A股上市公司市值管理的手段。

　　對於投資者偏好，中信證券(行情,問診)透露，已經針對投資者進行了意向調查，在業務正式開啟前，個人投資者對港股通交易規則、對國際市場風險、匯率風險等不甚了解。隨著投資者教育的深入推進和港股通業務的開啟，個人投資者的參與度將不斷提高。而機構投資者的參與度將明顯高於個人投資者，隨著港股通的開啟，專業機構投資者圍繞港股通的産品創設和創新將開啟，個人投資者對港股類産品的投資需求也會提高。隨著港股通業務的開展，滬港通的標的證券範圍會進一步擴大，總額度和每日額度也會提高。

　　每日交投並非100多億元

　　事實上，針對滬港通的交易預判在臨近開閘之時更為熱門。有消息人士透露滬港通之所以確定以130億元和105億元為每日額度的上限，是按照滬、港交易所標的每日成交額5%至10%之間的比例確定的。值得注意的是，目前所設定的總額度及每日額度上限不會刻板執行，而將根據市場情況允許少許突破，例如港股通當日交易已經接近105億元時，從104億元增至105.5億元，雖然多出0.5億元，但仍會予以執行。

　　此外，對於每日額度的具體執行細節，交易所在針對券商的內部培訓時明確表示將以軋差計算，這意味著每日額度“上限”不能理解為當日流入總額上限，而是買入、賣出額抵消之後的差額，滬港通的實際成交額將超過額度上限。

　　不過，在一片樂觀聲中，無法忽視的是滬港通帶來的影響絕對不是增量資金進入而已，而是一個複雜的作用過程，最終效果如何有待市場檢驗。

　　瑞銀證券首席策略分析師、中國證券研究副主管陳李表示，投資者可能低估了滬港通的長期影響。根據測算，境外資金持倉市值可能會增加到全部A股自由流通市值的近10%，仍然是“少數派”，但具有明顯價格影響力。他指出：短期內市場對滬港通預期過高，滬港通在技術細節方面存在一些限制，比如賣出交易與託管制度、交易時間安排、股東權利安排、稅收制度以及匯率結算風險等。上述限制可能在滬港通施行初期制約參與資金的規模。

　　“很多人在預測滬港通首日額度會瞬間用掉，而且初期資金只進不出，我並不認同。”一位歐洲機構投資者在券商組織的內部交流會上向中國證券報記者表示，自從滬港通宣佈以來，A股已經大幅上漲，外資並不會無原則地埋單，“滬港通交易來日方長，初期交易肯定以機構為主，交投並不活躍，為什麼一定要首日就殺進去？更重要的是滬港通引入了融資融券業務，融券業務目前在中國規模不大，但在海外市場卻是非常成熟的交易模式。香港券商為吸引客戶必須大量儲備可供融券賣出的標的，這將為個股殺跌帶來隱患。”