伴隨著A股今年7月份以來的單邊上漲，進行定向增發已經成為了眾多上市公司的不二之選。不過，與往常不同的是，大量的上市公司實際控制人、高管紛紛參與到公司自身的定向增發中，不僅大幅折價獲得公司股票，還坐享復牌後二級市場上漲帶來的浮贏，同時也讓此類定增變得頗具爭議性。

　　9月4日晚間，福瑞股份公告稱，擬以25.53元/股的價格，向實際控制人王冠一發行196萬股股份，募集資金5000萬元，用於補充流動資金以及主營業務。此次發行前，王冠一直接或間接持有公司的股份比例為13 .14%，為公司實際控制人。公開資料顯示，截至停牌前，福瑞股份的收盤價格為30 .28元/股，這意味著，王冠一25 .53元/股的定增價格將較二級市場折價16%。9月5日，復牌後的福瑞股份一字漲停，收報于33.31元/股，這意味著，包攬定增的王冠一將直接獲得1525萬元的賬面浮贏。

　　福瑞股份的定增方案並非特例。9月2日，隆華節能發佈定向增發預案，擬以12.26元/股的發行價，非公開發行股票5800萬股，募資7.11億元。發行對象為控股股東、實際控制人之一、董事長李佔明，第五大股東、董事楊媛，及總經理孫建科共計三名特定對象。其中，李佔明認購4600萬股；楊媛認購700萬股；孫建科認購500萬股。公開資料顯示，停牌之前隆華節能收報于14 .44元/股，這意味著上述三位股東將折價15%獲得5800萬股股票。9月3日，復牌後的隆華節能一字漲停，截至目前，收報于16 .43元/股。這也意味著，短短數日之內，上述三位高管就實現了2.42億元的賬面浮贏。

　　除了上述兩起外，近期，包括得潤電子、千山藥機、萊美藥業、金風科技、乾照光電等多家上市公司也公佈了類似預案。在千山藥機的定向增發預案中，董事長劉祥華作為第一大股東出資11億元，認購定增股份近九成，增發價格為19 .26元/股，較停牌前的23.18元/股折價17%。截至目前，千山藥機收報于32 .73元/股，短短數日之內，大股東就借助此次定向增發實現賬面浮贏7 .82億元。從目前的情況來看，定向增發已經成為了上市公司高管低成本獲得股票的最佳方式。

　　實際上，在牛市來臨的預期推動之下，定增市場今年以來異常火爆。WIN D統計數據顯示，僅2014年以來，A股就有596家上市公司公佈了增發預案，且全部為定向增發，預計募集資金總額7761億元。從定向增發預案公告日期來看，有251宗定向增發是7月份以後公佈的。而從定向增發的對象來看，由大股東及其關聯方參與的就有257起之多，佔43%。

　　除了直接參與定增之外，上市公司高管通過資産管理計劃等“曲線”方式也十分常見。稍早之前，獐子島披露定增預案，其中定增對象之一“興全定增69號分級特定多客戶資産管理”擬出資1億元參與認購。該資産管理計劃是分級基金模式，獐子島高管及部分核心員工擬至少認購5000萬元充當劣後級。稍早之前，誠志股份初次發佈的定向增發預案，其中參與定向增發的富國-誠志集合資産管理計劃的B級委託人，正是誠志股份部分董事、高管和骨幹員工。

　　業內人士認為，7月份以來，長期疲軟的A股市場初顯牛市來臨的跡象，一些上市公司高管看到了公司股票低位反彈的希望，在這種情況下，通過參與自家公司的定向增發，可以以較低的資金成本獲得公司股票。另一方面，公司高管主動參與定增，也能夠在一定程度上加強投資者對於企業的長期信心，對於公司的股價也能起到相應的催化作用。

　　不過，也有質疑聲音認為，上市公司高管獨攬定增坐享豐厚回報，但卻又無需承擔股權激勵所要求的對等義務，這種定向增發本質上是在給公司高管“發紅包”。高管本身打折購買自己公司股票，對於中小投資者而言，並不公平。除此之外，在利益的驅動之下，甚至可能引發上市公司的大股東、高管蓄意通過操縱價格來進行定增獲取利益的風險。

　　“一般來説，現在機構參與上市公司的定向增發，都會有一些‘潛規則’，包括保底協議(一般10%左右)或者對賭協議之類的東西，之後可能 會 和 上 市 公 司 一 同 進 行 一 些 運作，爭取在解禁前後把股票價格做上去。”一位資産管理行業人士表示，相對於傳統的定向增發而言，現在出現的結構化産品參與定增，利用資金杠桿放大收益，同時也加大了風險，在這種情況下，當高管參與其中時，還能不能保持企業的穩健經營是一個問題。“不過，本質上這是企業自己的事情，是管理層和股東之間的博弈，價格定得太低了股東完全可以不買賬。”他説。