3月7日，財政部長樓繼偉在十二屆全國人大四次會議舉行的記者會上説，今年財政赤字率為3%，比去年實際赤字率提高0.6個百分點。擴大赤字就是政府“加杠桿”，從而支援全社會通過去産能、去庫存、去杠桿等“降杠桿”。他還解釋説，只要全社會的杠桿能夠逐步降下來，政府的杠桿也逐步可以釋放。

　　目前，關於中國政府部門和企業部門高負債的概念化炒作很多，但不同機構拿出的數據差異較大。

　　2015年8月份中國社會科學院發佈的《中國國家資産負債表2015》報告認為，2008年至2014年，政府部門的負債率從40.6%提高到了58%。該報告還認為，2014年末中國經濟整體(含金融機構)的債務總額為150.03萬億元，負債率從2008年的170%上升到235.7%；剔除金融機構後實體部門(政府、非金融企業、個人家庭等)的債務規模為138.33萬億元，負債率從2008年的157%上升到2014年的217.3%。其中，非金融企業部門從98%提高到123.1%。

　　2015年8月份，國際貨幣基金組織(IMF)發佈中國經濟評估報告，其在經過一系列複雜的推演後認為，中國地方政府債務在2015年末將會佔到GDP的45%。到2020年，中國包括政府部門和企業部門的實際債務總額佔GDP的比重將升至250%。報告認為，中國債務率的提高主要歸因于非金融機構部門和政府部門。2014年末，中國實體部門(不含金融機構)的債務規模為138.33萬億元，實體部門杠桿率為217.3%；而中國經濟整體(含金融機構)的債務規模為150.03萬億元，全社會杠桿率為235.7%。

　　筆者注意到，中國社科院報告提出的數據被廣泛引用，但其是否科學，值得再探討。

　　昨天，樓繼偉表示，我國政府債務約佔GDP比重40%，在可比國家中是較低的。我們根據公開統計數據計算得知，2015年中央和地方債務餘額約為26.2萬元，除以當年GDP總額，總負債率是38.7%，與樓繼偉所述吻合。不過，地方政府負債率達到23.6%，高於美國地方政府13%—16%的負債率上限，也接近加拿大的25%上限。同時，有人估算地方政府的債務率超過100%。

　　樓繼偉也給出了藥方，對經過核準的“規範的”16萬億元地方債務餘額，通過置換到期部分加以解決。對於“不規範的”地方政府債務，特別是或有債務，要採取措施控制；還要防止利用各種方式變相發債。筆者認為，這是很務實的。只要科學嚴肅對待，就沒有過不去的“火焰山”。

　　對於政府負債率問題的經典理論，也有人質疑其可靠性，主張創新思維。2015年11月6日，財政部副部長朱光耀表示，2015年全球面臨2009年以來最為嚴峻複雜的經濟形勢，3%的赤字率、60%的負債率標準是不是絕對科學，值得探討。他認為，這兩者的僵化“不利於經濟增長和改革”。

　　筆者認為，考察中國經濟和企業的負債率、杠桿率問題，既要看國際上的一般經驗，也要看本國具體實際；就國內不同地區、不同行業來説，也有很多不同的情形。負債壓力大不大，杠桿率高不高，關鍵還是看效率如何。樓繼偉就此表示，要把債務用於資産而不是用於“吃飯”。筆者認為，這就是要通過債務投入撬動全要素生産率的提高，擴大資産端的比重和分量。對實體經濟去杠桿，應該採取“空中加油”方式，即在負債端減少籌碼比重，在資産端擴大籌碼比重，逐步建立一個相對科學完善的債務生命週期管理機制。

　　毫無疑問，實體經濟降杠桿，需要多層次資本市場的支援。要顯著提升直接融資特別是股權融資的比重。在繼續改革股票定價機制的基礎上，要積極引入優先股模式，將部分商業銀行債務、部分財政投資轉變為優先股。要大力推進混合所有制改革，採取一系列積極政策，鼓勵優質上市公司參與盤活存量，化解産能過剩。要使“僵屍企業”平穩退出。

　　還應當注意的是，“去杠桿”與“加杠桿”“優化杠桿”要協調推進，這才是“完整的改革”。除了財政“加杠桿”，資本市場“優化杠桿”之外，在一些亟待發展、有發展空間的領域也需要加杠桿，比如“一帶一路”投資、製造業升級、現代服務業等。