養老基金是人民群眾的“養命錢”、“保命錢”。養老基金入市投資，必須堅守安全第一、保值增值、跟蹤基準、止盈止損的“十六字鐵律”。

　　安全第一

　　安全第一、安全至上，是養老基金投資管理最基本的原則。必須綜合採取法律的辦法、行政的辦法、市場的辦法，嚴格保障養老基金投資安全。

　　養老基金入市投資，必須嚴格遵守社會保險法、勞動法等勞動社會保險相關法規，還必須嚴格遵守信託法、證券投資基金法、合同法等經濟金融相關法規，尤其是必須嚴格遵守國務院頒發的《基本養老保險基金投資管理辦法》。這些法律法規，是養老基金入市投資的基本法、高壓線。養老基金投資，必須有法必依，不能越法律法規雷池半步。

　　養老基金入市投資，監管部門須嚴格遵循有關法規，對養老基金委託人、受託人、託管人、投資管理人、相關仲介機構實行嚴格的行政監管。行政監管須對養老基金投資的事前、事中、事後實行全過程監管，結合現場監管和非現場監管，對相關管理機構主體及其相關投資管理行為實行全面監管。為了確保養老基金投資安全，行政監管應執法必嚴、違法必究。

　　養老基金入市投資，讓市場機制發揮基礎作用，用符合市場規律的專業的科學的方法保障養老基金投資安全。堅持市場化、多元化、專業化的原則，以保本保值為基本目標、擴大投資範圍採取儘量分散化的投資、“不把雞蛋放在一個籃子裏”、堅持保本投資策略、嚴格實施虧損風險準備金制度，可以保障養老基金投資安全。

　　保值增值

　　養老基金投資保值增值，第一目標是保本，不能出現本金虧損。在美國，其401K、IRA等私人養老基金在2008年出現過嚴重的投資虧損。養老基金投資虧損，勢必影響養老基金投資管理制度的公信力。

　　養老基金投資保值增值，第二目標是保值。養老基金其所以入市投資，須實現超越同期通貨膨脹率的收益目標，避免養老金因通貨膨脹而貶值。如果不能戰勝通貨膨脹，那麼養老金入市投資就失去了其必要性。

　　養老基金投資保值增值，第三目標才是增值。養老基金投資的增值要求，也並非謀求投機暴利，只是在保本保值的基礎上，追求適當的市場收益。過高的投資收益目標，勢必導致投資管理機構加大風險資産的配置，給整個養老基金投資帶來潛在風險。

　　跟蹤基準

　　養老基金投資的業績基準一般採取固定收益率標準，比如業績基準參照三年期銀行定期存款利率。常規情況下，養老基金投資業績達到三年期定期存款的利率水準，一般可以對抗通貨膨脹、實現保值增值。跟蹤業績基準，這是制定養老基金投資策略的基本方法。

　　養老基金投資的業績基準，不能像公募基金、私募基金那樣採取相對業績基準，不能以相對與股票指數、債券指數而設立業績基準。養老基金的投資偏好決定了其業績目標是在確保投資安全的基礎上，實現一定的投資收益。養老基金的投資目標不是追求暴利，但不能偏離保本和保值的目標、儘量減小對業績基準的偏離度。

　　養老基金是一種長期資金。在市場交易日，養老基金投資組合的凈值每天都會有波動。養老基金投資業績按季度、年度進行資訊披露，養老基金的投資管理人必須跟蹤業績基準，使投資組合業績保證在資訊披露期實現業績基準目標。養老基金必須構建絕對收益型保本投資策略，確保投資組合的凈值高於業績基準、高於通貨膨脹率。

　　止盈止損

　　必要時止盈止損，這是養老基金投資的一個基本紀律。在養老基金的投資原則、投資偏好、業績基準、投資目標的限定下，跟蹤基準的要求與方法決定了養老基金投資必須構建絕對收益型的保本投資策略。養老基金應該大比例配置銀行定期存款、協議存款、同業存單、國家重大項目和重點企業股權等非交易型、非市場波動的低風險乃至無風險的投資工具。通過這些固定收益類資産的利息收益積累的“安全墊”規模超過了保本保值業績目標之後，才能拿超額利息收益的一定比例進行風險資産的投資。

　　積累了足夠規模的“安全墊”之後，養老基金可以配置一定比例的風險資産。風險資産在證券市場隨行就市，勢必帶來養老基金投資組合凈值的波動。所以，養老基金投資管理，一定要做好止盈止損。從整個養老基金來看，養老基金投資收益率的下限必須是保本、保值。所以，當養老基金投資組合收益率接近或低於業績基準時，須及時堅決賣出相關風險資産以止損。當養老基金投資組合收益率遠遠超越業績基準時，必須及時審慎研究後期市場走勢，必要時果斷賣出相關風險資産以止盈。養老基金投資的止盈點、止損點的設置，可以參考養老基金投資管理的業績基準來建立。

　　中央財經大學商學院楊長漢