本週的首個交易日，A股放量強勢上攻，上證綜指站穩3900點整數位，兩市成交總量突破1.2萬億元。據新華社援引外媒的報道稱，中國國企改革多項文件已獲原則性通過，令A股投資者對於國企改革的預期迅速升溫，並帶動相關概念股集體大漲。

　　對廣大投資者來説，趁國企改革頂層設計方案即將出臺的機遇，若能精準選股、合理搭配，既能為自己的財富實現增值，也能在客觀上為股市的穩定和健康有序發展出力，從而真正把A股打造成企業融資的良好平臺。

　　8月10日，A股上漲超過大多數人預期，也創下自股市6月中旬發生動蕩以來的最大單日漲幅。

　　不過仔細分析股市，可以發現航運業與軍工股成為投資者關注的焦點。這顯然與價值投資無關。

　　以業績與價值無法解釋市場正在發生的變化，用國家隊穩定市場也沒有辦法厘清目前的股市邏輯。只有用並購與托市部隊為改革提前發力才能解釋。

　　企業尤其是國企産能過剩、負債率過高，通過維持低息的方式可以讓企業減少融資負擔，但這還不夠。國企必須去除條塊分隔、區域分離，在減少産能的過程中進行創新，同時還要保持估值不變——顯然，進行並購是最好的方式。

　　國企改革方案似乎有了大體框架。香港《南華早報》援引接近決策層的人士稱，國務院已批准國企改革方案。鳳凰財經也報道稱，國務院最終批准以新加坡方式改革國企，以尋求目前急需的新增長。

　　本次國企改革有望成為近十年來規模最大的改革舉措之一，一旦得以實施，新的淡馬錫式公司就將為國企提供資金並促使後者盈利。作為回報，國企將獲得更大的業務決策權，其董事會也將能招聘和解聘經理人。

　　新的體制旨在拉大政府和國企日常業務之間的距離，以使國資委不再直接干涉大多數國企的經營活動。

　　此前媒體披露的國企改革重點包括加強黨對國有企業的領導、防止國有資産流失、真正確立國企市場主體地位、把國企做大做強做優等，這些重點基本沒有脫離資本市場的預期。“國家隊”作為主力部隊推一兩天股價，市場人士順勢而為，從中國中車到“中國神船”，這一波國企概念之所以能夠炒作起來，是因為重提淡馬錫模式的大旗。

　　淡馬錫模式是指在宏觀層面、在國資層面由政府牢牢掌控，在微觀運作、管理層面由市場人士自行決策。國資委或者政府主導的國有資本管理公司管資本，微觀層面由職業經理人根據市場敏銳度説了算，一切由市場來決定，嚴格的制度作為一切的準繩。

　　但這並不容易，炒作預期離真正實現的距離還有很遠，而淡馬錫模式的提出也不止一天，在細節上就難以突破，在核心管理人員選擇上，到底由組織部門説了算，還是由董事會説了算，或者在董事會裏又由誰説了算？

　　此前發生過的怪現象並不少見。明智的人都清楚，在中國市場解決這類現象絕非一朝一夕之功。

　　比較棘手的是，經過猛烈拉抬，一些有改革預期的國企股價格已經不低。如常被提及的軍工股，其市盈率遠遠超過創業板，是創業板中的創業板，央企改革概念股市盈率也不低，除“中國神船”外，如中國鋁業市盈率也極其驚人，繼續上拉風險很大。

　　類似這樣的公司最好的辦法首先是做高業績降低市盈率，或者讓真金白銀來接盤，逐漸擠出一些泡沫，或者找到外部股東成為強有力的投資者。

　　“中國神船”以來的國企改革顯然接續了“中國神車”的改革邏輯，以股市作為進行國企改革的助推器，但搭乘上中國中車的投資者並不都是興高采烈一族，部分高價進入南車北車的股民現在還沒有解套。如果其他央企改革概念股像中國中車一樣拉升，拉升後又沒有其他的改革措施接續，那還難以指望市場為之狂熱。

　　經歷股市動蕩，場外杠桿被清除，暫時停止圈錢。但中國的淡馬錫到目前為止還沒有成型的模板。也就是説，從概念炒作到價值投資，還缺乏實例。希望這樣的實例能儘快出現。葉檀