近日，隨著中國股市狂奔、股指瘋漲，普通百姓似乎忘記了過去的慘痛教訓，又一窩蜂地進入股市。單3月底的一週內，就有166萬多人進場。相比2007年滬指在6000多點高峰時，一週有近178萬人進場時的瘋狂，就知道這是什麼概念了。

　　近日有媒體報道稱，西南財經大學教授甘力發起的一項調查顯示，在新開戶的股民中，有67.6%的股民沒有讀完高中，其中文盲佔5.8%，小學生佔了25.1%，初中生佔36.7%，僅有12%的股民擁有高校文憑。顯然，除了大學生們，連大媽和保姆都加入了炒股的隊伍！

　　有史可鑒，一旦出現這種狀況，股市往往就已高處不勝寒了。可有專家就在此時拋出了“賣房炒股”觀點，令人匪夷所思！

　　進入股市的股民們，多半都以為自己在投資。但是，投資和投機是完全不同的行為。當買入一個金融産品之後，指望這個産品能不停地産生收入，如買入股票，期望定期得到利息分紅，這才是投資行為；要是只是期望以更高的價格賣出，比如股票低買高賣，那其實只是投機行為。投資的收益是來自於投資物所創造的財富；而投機的收益是來自於另一個投機者的虧損。換句話來説，投機只是參與一種零和遊戲（虧損的錢和賺取的錢之和為零）。投資行為能創造財富，而投機行為不創造財富，只是財富的重新分配和轉移而已。同時，由於投資注重收入，其風險是可控的；而投機的風險，對於普通散戶而言，由於市場資訊極其不對稱，是不可控的。進一步而言，投機和賭徒的行為本質一樣。結果就像賭徒總是輸給賭場那樣，散戶多半要輸給莊家的！

　　事實就是如此。有數據顯示，即使在成熟的歐美股市中，對長期投機炒家的散戶而言，是1賺2平7虧。在股市中一夜暴富幾無可能，血本無歸卻時有所聞！

　　目前，A股市場PE中位數56倍，即使把未來所有盈利都分配給投資者，投資者也需要50年才能回本！而創業板的PE早已接近100了！更何況在中國股市中，真正分紅的公司比例極低。進入中國股市的股民，絕大多數並非衝著股票的分紅，顯然基本上屬於投機行為。

　　這次牛市和2007年牛市的區別在於：當年進場的股民還都只是用自己的錢來炒作的，當時即使在6000多點高位時，萬億成交也是很少見的；而現在很多人都帶著別人的錢來的，即用融資，甚至加杠桿來的，因此萬億成交成了家常便飯。但成也蕭何、敗也蕭何， 杠桿融資是把雙刃劍，一旦股市下跌，那會比當年更加慘烈！

　　長久以來，中國股市並非經濟的晴雨錶，這次的瘋漲更與中國經濟基本面無關，再加上之前存在的種種特質，如幾乎不分紅、莊家機構操控等等，就好似合法賭場。

　　既然中國股市已呈現出賭場特質，在此時拋出“賣房炒股”觀點，顯然是對股市中弱勢群體——普通散戶的極度不負責。

　　在討論中國股市是否牛市，除去那些高大上的理論，有良知的金融人士，應該把中國股市對於普通散戶的巨大風險如實相告。事實上，股市在和經濟基本面無關的牛市中，風險更大。熊市中巨虧的反倒不多，而牛市一旦轉熊，傾家蕩産都屢見不鮮！

　　在股市中，由於資訊不對稱，很多普通散戶往往都是最後進入的！就像這一次，A股已經從1800點漲到3500點以上，牛市的聲音才漸漸出來，大量散戶才開始進入，並且風險極大而不知……

　　金融市場是沒有道德的，但作為金融從業者是應該有道德底線的，此刻更需提醒股民的是風險，而不該是“賣房炒股”！

　　（作者係加拿大皇家銀行風險管理資深顧問）中國經濟週刊-經濟網版權作品，轉載時須註明來源，違者將被追究法律責任。