還有最後幾個交易日，2015年就將過去。這一年，A股市場大幅震蕩。其中，在6月中旬開始的暴跌中，很多機構也未能全身而退。俗話説“外來的和尚會唸經”，作為來自海外成熟市場的投資者，合格境外機構投資者(QFII)在2015年的A股巨震行情中，表現如何呢？有無可供A股投資者借鑒之處呢？

　　多數QFII高位減倉

　　根據國家外匯管理局公佈的截至11月27日的數據，目前有近300家QFII機構，基本來自歐美和亞太地區，如美國、英國、法國、瑞士、挪威、新加坡、南韓、日本等，總額度為790.99億美元。額度較大的機構有挪威中央銀行、香港金融管理局、新加坡政府投資有限公司、淡馬錫富敦投資有限公司、法國興業銀行、科威特政府投資局等；其中，挪威中央銀行與香港金融管理局的額度均高達25億美元。那麼這些QFII如何遊刃於今年的A股行情呢？

　　上半年，滬指在3200多點開始一路大漲，突破5100點；6月中旬開始，情況又急轉直下，滬指一路大跌，最低跌至2850.71點。隨後的8月底開始，大盤則一路窄幅震蕩上行。在此背景下，各國QFII多數在二季度有所減倉；不過，同時也有少數QFII機構前三季持股數量變化不大，甚至有的在二季度或三季度加倉。

　　減倉的QFII中，最明顯的是法國的東方匯理銀行。根據同花順iFinD的數據，今年一季報中，東方匯理銀行現身38隻個股的前十大流通股東，持股數量超過4000萬股。但在二季度時，東方匯理銀行僅現身東安動力、大連熱電這兩家公司的前十大流通股東；在三季度時，東方匯理銀行再度減倉，僅現身大連熱電的前十大流通股東，持股數量為87.63萬股。值得注意的是，大連熱電在整個二季度與三季度均處於停牌狀態，該公司在10月15日復牌後一路震蕩上行，截至目前，累計漲幅超過五成。由此分析，東方匯理銀行在今年的巨震行情中，操作應該是較為成功的，通過在較高位置大幅減倉成功規避風險。

　　除了東方匯理銀行，鄧普頓投資顧問有限公司(以下簡稱鄧普頓投資)應該也是較為成功地在高位減持。該機構在一季度末現身天源迪科、中海達等兩家公司的前十大流通股東，持股數量均超過200萬股；在二季度時，鄧普頓投資調倉換股，退出天源迪科前十大流通股東，新進艾比森第八大流通股東。不過，到了第三季度，鄧普頓投資則大幅減倉，退出上述兩股的前十大流通股東，而且也沒再現身其他個股的前十大流通股東。

　　另外，對比前三季的持股數據可以發現，加拿大年金計劃投資委員會、摩根士丹利國際股份有限公司(以下簡稱摩根士丹利國際)、瑞士銀行有限公司、耶魯大學等多家QFII在A股市場的高位減倉力度也較大。例如摩根士丹利國際在一季度現身海康威視等近20隻個股的前十大流通股東，持股數量接近1.8億股，但到三季度末卻僅現身4隻個股，合計持股數量不足3200萬股。

　　也有一些QFII在三季度持股數量有所減少，但減倉比例沒有前述機構那麼大。例如，比爾及梅林達蓋茨信託基金會，其一季度現身宗申動力等逾10隻個股的前十大流通股東，持股數量約1.87億股；三季度時，其現身10隻個股的前十大流通股東，持股數量仍超過1億股。

　　還有少部分QFII在二季度或三季度沒有減倉甚至加倉的。例如，阿聯酋的阿布扎比投資局，其一季度時現身中金黃金等9隻個股的前十大流通股東，持股數量為5105萬股；二季度時該機構有所加倉，現身12隻個股的前十大流通股東，持股數量接近8000萬股；三季度時，現身前十大流通股東的個股數降至10隻，但合計持股數量增到8267萬股。

　　此外，一些一季度現身個股數量較少的QFII在二季度或三季度出現加倉的動作。例如不列顛哥倫比亞省投資管理公司，其一季度時僅現身海螺型材等5隻個股的前十大流通股東，合計持股數量不足1000萬股；二季度時，現身個股增至11隻，持股數量增至近5000萬股；三季度時，其現身13隻個股的前十大流通股東，持股數量超過5000萬股。同樣在二季度或三季度持有流通股數量增加的QFII還有高盛公司、花旗環球金融有限公司、瑞典第二國家養老金等。總體上看，這些QFII在一季度現身的個股數量都很少，應該是倉位較輕，在大盤大幅調整後，這些機構反而迎來佈局的機會。

　　投資青睞藍籌股

　　綜合前三季的數據，QFII現身前十大流通股東的個股超過400家。按所處市場分類，這400余家公司中，滬市公司數量超過四成；而創業板個股數量則較少，佔比僅一成多，創業板市場在上半年遭到熱炒，隨後的調整中，回調幅度也較主機板深。

　　行業方面，按申萬一級行業分類，QFII現身個股數量最多的行業是醫藥生物，其次為機械設備、化工；另外，汽車、食品飲料、公用事業、電子等行業的個股也較受QFII青睞。但是若按所持公司的股份數量來看，則QFII持股數量最多的銀行板塊，所持數量遙遙領先於其他行業。

　　總體上看，QFII偏好投資于各行業的藍籌或潛在藍籌，在行業上也青睞大消費領域、交運電力、機械設備等，而這樣的投資風格無疑安全邊際會相對較高，尤其是在今年這樣的行情中，穩健性也較高。市值方面的數據也印證了這一點，上述逾400隻個股中，最新市值在100億元以上的個股佔比超過六成，最新市值在1000億元以上的個股數量佔比也接近一成。

　　上述特點是QFII作為一個整體的投資偏好，但實際上各家QFII機構的具體投資偏好也不一樣。比如德意志銀行今年三季度青睞的多數是各行業的白馬股，如華夏銀行、深赤灣A、美菱電器、燕京啤酒、蘇泊爾、網宿科技、中國國旅等；此外，對機場類個股似乎較為青睞，持有白雲機場、上海機場等兩隻個股。另外，花旗環球金融有限公司的偏好也與其類似，前三季度現身的個股多是招商地産、長安汽車、宇通客車、海螺水泥、格力電器、華誼兄弟等行業龍頭；耶魯大學的投資風格也差不多，前三季現身過格力電器、中國國貿、上海機場、東阿阿膠等個股。

　　也有個別QFII比較青睞小盤股，比如鄧普頓投資，一季度和二季度現身的兩隻個股均為創業板個股，分別是天源迪科和中海達，艾比森和中海達。不列顛哥倫比亞省投資管理公司也類似，三季度現身的13隻個股中，多數是創業板、中小板公司，包括新和成、雲海金屬、準油股份、梅安森、銀邦股份等10隻個股。其他的一些特點中，有QFII會對某類個股較為青睞，比如阿布扎比投資局對資源股多有佈局，前三季進駐過中金黃金、銅陵有色、馳宏鋅鍺等個股的前十大流通股東。

　　個股偏好解析

　　個股方面，有一批個股今年前三季同時受到多家機構關注。三季報的數據中，比如中國交建有三家QFII現身前十大流通股東，其中，挪威中央銀行、摩根士丹利國際股份有限公司均為三季度新進，阿布扎比投資局持股數量與上期相同。其他個股中，中國國貿、中國國旅、新和成、威孚高科、蘇泊爾、上海機場、啟明星辰、美都能源、海天味業等一大批個股均有三家或三家以上QFII現身前十大流通股東。

　　值得注意的是，其中，蘇泊爾、上海機場、海大集團、威孚高科、中國國旅等多只個股今年前三季均有三家或三家以上QFII現身前十大流通股東，海外資金對這些個股的偏好非常明顯。總體上看，這5隻個股也較為符合上述對QFII投資偏好的分析。行業分佈上，這5隻個股均處於傳統行業，包括，家用電器、交通運輸、農林牧漁、汽車等；估值方面，這幾隻個股最新動態市盈率均不高，多數為20倍出頭；按市值看則均為中盤股，其中2隻個股最新市值超過500億元；業績方面，4隻個股最近三年歸屬母公司股東的凈利潤複合增長率超過10%。